Qu'est-ce qu'on appelle exactement « les marchés privés » ?

C'est l'investissement dans des entreprises, des dettes ou des actifs physiques qui ne sont pas cotés en Bourse. On parle aussi de non-coté ou d'alternatifs illiquides. Trois familles le composent. Le private equity : entrer au capital de PME et d'ETI non cotées. La dette privée : prêter à des entreprises hors circuit bancaire. L'infrastructure : financer des actifs physiques essentiels — énergie, télécoms, transports, data centers. En 2025, le marché mondial pèse environ 13 000 milliards de dollars d'encours sous gestion, soit plus que la capitalisation cumulée de l'ensemble des Bourses européennes.

Pourquoi les family offices y allouent 21 % et pas les particuliers ?

Trois raisons historiques. (1) Accès : pendant 40 ans, ces fonds exigeaient un ticket d'entrée à plusieurs millions d'euros, réservé aux institutionnels (caisses de retraite, family offices, fonds souverains). (2) Connaissance : la classe d'actifs nécessite une compréhension fine de la J-curve, des appels de fonds, des distributions et de la sélection du gérant. (3) Distribution : les banques de réseau ne sont pas équipées pour distribuer du non-coté car la commission immédiate est moins lisible que sur un fonds UCITS. La loi Macron 2015, la loi Pacte 2019 et la loi Industrie Verte d'octobre 2024 ont progressivement levé les barrières pour les particuliers HNW.

Quelle est la différence entre private equity, dette privée et infrastructure ?

Le private equity, c'est entrer au capital d'une entreprise non cotée pour participer à sa croissance ou à sa transformation (LBO, croissance, capital-risque). Vous êtes actionnaire. La dette privée, c'est prêter à des entreprises en dehors du circuit bancaire — vous touchez un taux d'intérêt fixe ou indexé (typiquement Euribor + 600 à 800 points de base). Vous êtes créancier. L'infrastructure, c'est financer des actifs physiques essentiels (parc éolien, fibre optique, data center, autoroute, hôpital) qui génèrent des revenus stables, souvent indexés sur l'inflation. Vous êtes co-propriétaire d'un actif tangible. Chaque famille a son rendement cible, son horizon et son profil de risque distincts.

Quelle est la performance historique vs la Bourse ?

Sur 10 ans à fin 2024, le capital investissement français a délivré un TRI net moyen de 12,4 % par an (étude France Invest / EY 2025), contre 8,9 % pour le CAC 40 dividendes réinvestis sur la même période. L'écart de 3,5 points par an, capitalisé sur 10 ans, représente environ 40 % de capital final supplémentaire. Sur 20 ans, l'écart double encore. Aux États-Unis, le S&P PE Index surperforme le S&P 500 d'environ 3 à 4 points par an sur les dernières décennies (Cambridge Associates).

Les marchés privés sont-ils plus risqués que la Bourse ?

Le risque est différent, pas plus élevé. Risque de perte en capital : oui, comme en Bourse (les performances passées ne préjugent pas des performances futures). Risque de liquidité : oui, votre capital est immobilisé 8 à 10 ans sur les fonds fermés classiques. En revanche, la volatilité observable est très inférieure : la valorisation se fait trimestriellement sur la base des cash-flows réels des entreprises, pas sur la psychologie de marché. En 2022, quand le CAC 40 reculait de 9,5 % et le Nasdaq de 33 %, la plupart des fonds de private equity et d'infrastructure ont terminé l'année entre 0 et -5 % (MSCI Global PE Closed-End Index : -8,5 %). Ce lissage de valorisation a deux faces : un avantage psychologique réel, et un biais méthodologique honnête à connaître.

Quel ticket d'entrée minimum pour investir en marchés privés ?

Trois grandes portes d'entrée. (1) En accès direct via un fonds professionnel (FCPR, FPCI, FPS, SLP) : ticket typique entre 100 000 € et 250 000 €, parfois 500 000 € pour les meilleurs millésimes. (2) Via un fonds ELTIF 2.0 (règlement UE 2023/606 entré en vigueur le 10 janvier 2024) : ticket abaissé à 1 000 ou 10 000 €, accessible en assurance-vie ou compte-titres. (3) Via une enveloppe assurance-vie ou PER en gestion pilotée : depuis la loi Industrie Verte d'octobre 2024, une part minimale de non-coté est obligatoire (4 % en profil équilibré, 8 % en profil dynamique). Au cabinet, nous travaillons avec des solutions accessibles dès 30 000 € via enveloppe assurance-vie luxembourgeoise ou française premium.

Quels sont les véhicules juridiques d'accès au non-coté en France ?

Six véhicules principaux. (1) FCPR — Fonds Commun de Placement à Risques (art. L. 214-28 CMF), fiscalement éligible si 50 % d'actifs européens non cotés, exonération IR sur les plus-values après 5 ans. (2) FCPI — Fonds Commun de Placement dans l'Innovation (art. L. 214-30 CMF). Réforme LF 2026 (loi 2026-103 du 19/02/2026) : FCPI « classique » supprimé depuis le 21 février 2026 ; seul subsiste le FCPI-JEI à 30 % de réduction IR, plafond 75 000 €/150 000 €. (3) FIP — Fonds d'Investissement de Proximité (art. L. 214-31 CMF) : FIP métropole supprimé, seuls FIP Corse et FIP DOM subsistent à 30 %. (4) FPCI — Fonds Professionnel de Capital Investissement (art. L. 214-159 CMF), réservé investisseurs avertis, contraintes d'éligibilité allégées. (5) FPS — Fonds Professionnel Spécialisé, encore plus flexible (art. L. 214-154 CMF). (6) ELTIF 2.0 — European Long-Term Investment Fund, le véhicule paneuropéen dédié au retail HNW depuis 2024.

Qu'est-ce qu'un fonds evergreen et quelle différence avec un fonds fermé ?

Un fonds fermé classique se lève une fois (vintage 2024 par exemple), investit pendant 4 à 5 ans, puis désinvestit jusqu'à la liquidation finale entre l'année 8 et l'année 10. Votre capital y est appelé progressivement (capital calls) puis vous est rendu sous forme de distributions. Un fonds evergreen (ou semi-liquide, open-ended) est ouvert en permanence : vous souscrivez quand vous voulez, vous obtenez des fenêtres de liquidité périodiques (trimestrielles ou semestrielles, généralement plafonnées à 5 % de l'AUM). Avantage evergreen : pas de J-curve, mise au travail immédiate du capital. Inconvénient : les fenêtres de liquidité peuvent être suspendues en cas de stress (cas Blackstone BREIT 2022-2023, gates activés).

Suis-je éligible en tant que particulier ?

Cela dépend du véhicule. Les FCPR/FCPI/FIP grand public sont accessibles à tout investisseur, sans condition de patrimoine. Les FPCI et FPS sont réservés aux investisseurs professionnels (banques, assurances) ou aux particuliers ayant le statut d'investisseur averti — à minima 100 000 € investis dans le fonds, parfois 200 ou 250 k€ selon les véhicules, ou la qualification d'investisseur professionnel par option au sens de la directive MIFID II. Les ELTIF 2.0 ont introduit un accès retail élargi : sans test d'idonéité obligatoire, ticket réduit à 1 000-10 000 €. En assurance-vie ou PER gestion pilotée, l'accès est ouvert sans condition de patrimoine spécifique mais avec une part plafonnée.

Combien de temps mon argent est-il bloqué ?

Sur un fonds fermé classique de private equity ou d'infrastructure : 8 à 12 ans, sans possibilité de sortie anticipée hors marché secondaire (avec décote typique de 5 à 20 %). Sur un fonds de dette privée : 5 à 7 ans souvent, avec des distributions trimestrielles dès la deuxième année. Sur un fonds evergreen : pas de durée prédéfinie, mais fenêtres de liquidité périodiques pouvant être suspendues. Sur un ELTIF 2.0 : 7 à 10 ans typiquement, parfois avec un compartiment de liquidité secondaire. La règle d'or : ne placez en marchés privés que des sommes dont vous n'aurez pas besoin avant 8 ans, et ne dépassez pas 30 à 40 % de votre patrimoine financier total.

Quelle est la meilleure enveloppe fiscale pour le non-coté ?

Cela dépend de votre objectif et de votre profil. Pour la transmission : l'assurance-vie reste imbattable (art. 990 I CGI, 152 500 € d'abattement par bénéficiaire avant 70 ans). Pour optimiser la fiscalité courante : le PER (déduction du revenu net global) si TMI ≥ 41 %, ou l'assurance-vie luxembourgeoise FAS catégorie C/D pour les patrimoines ≥ 1,25 M€. Pour les dirigeants post-cession : le compartiment 150-0 B ter via FCPR éligibles permet de différer la fiscalité de la plus-value. Pour les revenus réguliers de dette privée : l'assurance-vie luxembourgeoise est très efficace (fiscalité française AV identique, mais protection juridique LU). Le compte-titres est généralement à éviter (PFU 30 %, montée à 31,4 % au 1er janvier 2026 avec la hausse des prélèvements sociaux LFSS 2026).

Comment fonctionne la fiscalité d'une plus-value en FCPR fiscalement éligible ?

Le FCPR fiscalement éligible (art. 163 quinquies B CGI) doit respecter un quota de 50 % de titres de sociétés européennes non cotées. À la sortie, si la durée minimale de détention de 5 ans est respectée, la plus-value est exonérée d'impôt sur le revenu — les prélèvements sociaux 18,6 % restent dus depuis la LFSS 2026 (loi 2025-1560 du 16 décembre 2025) qui maintient 17,2 % uniquement sur AV/capi/PEL/CEL/foncier. Attention : ce régime s'applique uniquement aux FCPR fiscalement éligibles, pas à tous les FCPR. Les fonds professionnels (FPCI, FPS) ne bénéficient pas automatiquement de ce régime. Notre cabinet vous oriente vers les fonds éligibles selon votre profil et votre enveloppe d'accès.

Le PER peut-il contenir des marchés privés ?

Oui, depuis 2024 c'est même devenu obligatoire en gestion pilotée pour les PER ouverts par les particuliers. La loi Industrie Verte (2023-973 du 23 octobre 2023, entrée en application le 24 octobre 2024) impose une allocation minimale en non-coté : 4 % en profil équilibré, 8 % en profil dynamique. Pour les contrats existants, l'obligation est progressive. Au-delà du minimum, vous pouvez augmenter la part non-cotée en gestion libre selon vos objectifs. Avantage majeur : la déduction du revenu net global à l'entrée (TMI 30/41/45 %) crée un effet de levier fiscal qui amplifie le rendement final.

Quel est l'avantage de l'assurance-vie luxembourgeoise pour le non-coté ?

Trois avantages structurels. (1) Univers d'investissement : un FAS (Fonds d'Assurance Spécialisé) de catégorie C ou D donne accès aux mêmes fonds que les family offices — Apollo, KKR, Carlyle, Blackstone, Ardian, EQT — souvent inaccessibles via une assurance-vie française. (2) Sécurité : triangle de sécurité luxembourgeois, créance privilégiée de 1er rang sans plafond (vs 70 000 € FGAP en France), hors loi Sapin 2. (3) Multi-devises : EUR, USD, GBP, CHF — pratique pour les fonds internationaux. La fiscalité française AV s'applique néanmoins à l'identique pour un résident fiscal français.

Une holding patrimoniale est-elle pertinente pour investir en non-coté ?

Pour les patrimoines supérieurs à 2 M€ et les dirigeants opérationnels, oui souvent. Avantage 1 : régime mère-fille (art. 145 et 216 CGI), exonération à 95 % des dividendes reçus des filiales détenues à ≥ 5 % pendant 2 ans (quote-part 5 % imposée à 25 % IS = taux effectif 1,25 %). Avantage 2 : cession des titres de participation après 2 ans (art. 219 I a quinquies CGI, dit « niche Copé ») avec exonération de 88 % (quote-part 12 % à 25 % IS = taux effectif 3 %). Avantage 3 : compartiment 150-0 B ter apport-cession, durci par LF 2026 (70 % de réinvestissement sous 36 mois, conservation 5 ans). À surveiller en 2026 : la nouvelle taxe sur les holdings (art. 235 ter Y CGI, LF 2026) à 20 % sur les actifs somptuaires non professionnels (yachts, jets, voitures de luxe, œuvres, vins, chevaux de course, métaux précieux, immobilier de jouissance). Trésorerie passive exclue, exigibilité à partir des exercices clos le 31 décembre 2026. Une structuration via holding doit toujours être validée par un avocat fiscaliste.

Pourquoi le top quartile fait-il 15 points de plus que le bottom quartile ?

Parce qu'en non-coté, la qualité du gérant explique 80 % de la performance — contre 20 % en Bourse passive. Un fonds top quartile sait identifier les bonnes entreprises, négocier les bonnes valorisations à l'entrée, transformer opérationnellement les sociétés acquises, et sortir au bon moment. Un fonds bottom quartile fait l'inverse à chaque étape. Sur 20 ans de données Cambridge Associates, l'écart de TRI annuel entre le 1er et le 4e quartile est de 10 à 15 points par an selon la stratégie. Conséquence concrète : sur 10 ans à TRI net 15 %, 1 M€ devient 4,05 M€ ; à 3 %, 1,34 M€. La sélection du gérant n'est pas un détail, c'est l'essentiel. C'est la valeur ajoutée d'un conseiller indépendant en architecture ouverte.

Comment les fonds non cotés réagissent-ils en cas de crise ?

Mieux que la Bourse en valorisation observable, mais pas immunisés sur le long terme. En 2008-2009, les fonds de PE ont perdu 25 à 30 % de NAV avec un trimestre de retard sur la Bourse, puis ont récupéré sur les 4 années suivantes en surperformant. En 2020 (covid), choc de NAV de 5 à 10 % au T2, recovery immédiate au T3. En 2022, alors que CAC -17 % et Nasdaq -33 %, les fonds PE ont terminé l'année autour de 0 % à -5 % en moyenne. La méthode de valorisation trimestrielle (NAV basée sur les cash-flows et les multiples comparables) lisse mécaniquement la volatilité — c'est un effet réel mais aussi un effet comptable. Sur 20 ans, le drawdown maximum d'un portefeuille PE diversifié est environ moitié de celui d'un portefeuille actions cotées.

Qu'est-ce que la J-curve et comment l'éviter ?

La courbe en J est le profil classique de rendement comptable d'un fonds fermé de private equity : négatif pendant 2 à 3 ans (les frais sont déduits immédiatement, le fonds investit progressivement et les sociétés détenues n'ont pas encore créé de valeur), puis montée progressive jusqu'à atteindre un TRI net positif vers les années 5-7, et accélération sur les années 7-10 lors des sorties. C'est mécanique, c'est normal, c'est documenté depuis les années 1980. Trois manières d'atténuer la J-curve : (1) investir sur le marché secondaire, où vous rachetez des parts à un autre LP en année 5+ du fonds — vous évitez 5 ans de J-curve. (2) Investir dans un fonds evergreen, déjà au travail. (3) Diversifier sur plusieurs millésimes pour étaler les J-curves successives.

Quels sont les frais réels d'un fonds de private equity ?

Trois lignes de frais. (1) Frais de gestion (management fees) : 1,5 à 2,5 % par an sur le capital engagé, parfois dégressifs après la période d'investissement. (2) Commission de surperformance (carried interest) : 20 % sur la performance au-delà d'un seuil (hurdle rate) typiquement fixé à 8 % de TRI annuel. (3) Frais de structuration, de transaction et de monitoring portfolio companies : variables, généralement 0,3 à 0,8 % par an. Total all-in : 2 à 4 % par an, parfois plus sur les meilleurs millésimes. Ces frais sont déjà déduits du TRI net affiché (12,4 % France Invest). Les fonds evergreen retail affichent souvent 1,5 à 2 % de management fees, avec parfois un peu moins de carried.

Pourquoi est-ce le bon moment d'investir en marchés privés en 2026 ?

Trois drivers structurels en 2026. (1) Écosystème retail mature : l'ELTIF 2.0 et la loi Industrie Verte ont créé un écosystème mature de véhicules adaptés au retail HNW, ce qui n'existait pas avant 2024. (2) Contexte de taux : la BCE a stabilisé son taux principal autour de 2 % depuis l'été 2025. Le rendement des fonds euros et des OAT ne couvre plus l'inflation après fiscalité. La dette privée à 7-9 % et l'infrastructure à 6-9 % deviennent indispensables pour générer du rendement réel. (3) Mouvements de fond : capex hyperscalers IA (700 Md$ cumulés 2024-2027), transition énergétique massive, marché secondaire PE record en 2025 (240 Md$ de transactions), test de la dette privée séparant brutalement les bons gérants. Ceux qui se positionnent maintenant capteront les meilleurs millésimes.

Qu'est-ce qu'un LBO et comment ça fonctionne ?

Le LBO (Leveraged Buy-Out) est la stratégie dominante du private equity moderne. Un fonds rachète une entreprise (souvent rentable et mature) en finançant l'acquisition par 30 à 50 % de fonds propres et 50 à 70 % de dette levée auprès des banques. Pendant 3 à 7 ans, l'entreprise est transformée — croissance externe, expansion internationale, build-up sectoriel, optimisation opérationnelle — et la dette est remboursée par les cash-flows. À la sortie (cession industrielle, IPO ou vente à un autre fonds), le fonds réalise une plus-value qui est démultipliée par l'effet de levier financier. Inventé dans les années 1960-1970 aux États-Unis, structuré dans les années 1980 (KKR, Bain Capital, Carlyle), le LBO représente aujourd'hui environ 75 % des transactions PE mondiales.

Pourquoi la dette privée se développe-t-elle autant ?

Trois raisons. (1) Le retrait des banques européennes du financement des PME-ETI suite à Bâle III puis Bâle IV : les fonds de dette privée comblent le vide. (2) Le besoin de financements flexibles non-standardisés pour les opérations LBO, les croissances externes, les refinancements complexes — ce que les banques peinent à proposer. (3) La recherche de rendement des investisseurs institutionnels après une décennie de taux bas : la dette privée délivre Euribor + 600 à 800 bps, soit 7 à 10 % de rendement annuel actuellement. L'AUM mondial de la dette privée est passé de 300 Md$ en 2010 à environ 2 000 Md$ en 2025. La traversée du cycle de hausse des taux 2022-2024 a constitué le premier vrai test de la classe d'actifs : les bons gérants en sortent renforcés.

Pourquoi l'infrastructure devient-elle stratégique en 2026 ?

Trois mégatendances convergent. (1) L'IA et le cloud créent un besoin de centaines de milliards de dollars de data centers et d'énergie pour les alimenter — les hyperscalers (Microsoft, Google, Amazon, Meta) annoncent collectivement plus de 700 Md$ de capex cumulés 2024-2027. (2) La transition énergétique mobilise des montants colossaux : éolien offshore, solaire à grande échelle, hydrogène vert, batteries de stockage stationnaire (BESS), réseaux de chaleur. (3) Le renouvellement des infrastructures critiques en Europe et aux États-Unis (réseau électrique, ferroviaire, eau, télécom). BlackRock a finalisé en octobre 2024 le rachat de Global Infrastructure Partners (GIP) pour 12,55 Md$ — la plus grosse acquisition de son histoire — et créé la division BlackRock Infrastructure qui gère désormais plus de 170 Md$ d'AUM. Le rendement cible de l'infra core/core+ est de 6 à 9 % par an, indexé inflation, avec une décorrélation forte des marchés actions.

Qu'est-ce que le marché secondaire et pourquoi a-t-il battu son record en 2025 ?

Le marché secondaire du private equity, c'est l'échange de parts de fonds (LP interests) entre investisseurs déjà engagés. Au lieu d'attendre la liquidation finale d'un fonds (année 10), un LP peut céder ses parts à un autre LP via une transaction négociée, avec ou sans décote sur la NAV. Le volume mondial a explosé : 130 Md$ en 2023, environ 160 Md$ en 2024, et un record historique anticipé autour de 240 Md$ en 2025 (Jefferies / Lazard Secondary Market Reviews). Pour un nouvel investisseur, le secondaire est souvent la meilleure porte d'entrée : J-curve déjà absorbée, vintage diversifié, visibilité sur les sous-jacents, parfois avec un discount de 5 à 15 % sur la NAV. Les meilleurs gérants secondaires (Ardian, Lexington Partners, Lazard, Coller Capital) sont aujourd'hui des piliers du marché.

Comment fonctionne un fonds d'infrastructure et qu'est-ce qu'on achète vraiment ?

Un fonds d'infrastructure rassemble des dizaines ou centaines de millions d'euros auprès d'investisseurs (LP) pour acquérir, construire ou exploiter des actifs physiques essentiels. Quatre segments : (1) Énergie — parcs éoliens, solaires, hydrogène, BESS, transport et stockage d'énergie. (2) Transports — autoroutes, ports, aéroports, ferroviaire, mobilité électrique. (3) Télécoms — fibre optique, tours mobiles, data centers. (4) Social — hôpitaux, écoles, prisons, logements sociaux dans certains pays. Le fonds touche les revenus de l'actif (péages, ventes d'électricité, loyers de tours mobiles) pendant 10 à 25 ans, puis revend l'actif. Trois profils de risque : core (très stable, 4-6 %), core+ (6-8 %), value-add (8-12 %). Les rendements sont en grande partie indexés sur l'inflation, ce qui en fait un excellent diversifiant.

Faut-il diversifier entre PE, dette privée et infrastructure ou se concentrer ?

Diversifier. Les trois familles ont des profils de risque, de rendement et de duration distincts qui se complètent. Allocation typique d'un mandat marchés privés équilibré chez Hagnéré Patrimoine : 50 % private equity (LBO, croissance, secondaire), 25 % dette privée (senior secured, unitranche), 25 % infrastructure (core+, énergie, data centers). Cette répartition permet de capter la performance long terme du PE (TRI cible 12-15 %), les revenus réguliers de la dette privée (cash yield 6-9 %), et la décorrélation/inflation hedge de l'infrastructure (6-8 % + protection inflation). Diversifier aussi par millésime (vintage), par géographie (Europe / US / global), et par taille de cible (small-cap, mid-cap, large-cap).

Quel rôle peut jouer la dette privée dans une allocation patrimoniale ?

Trois rôles. (1) Remplacement intelligent du fixed income classique : avec des fonds euros à 2,5 % et des OAT à 3,2 %, le rendement réel après inflation et fiscalité devient négatif. La dette privée à 7-9 % brut (5-7 % net après frais et fiscalité) génère un rendement réel positif. (2) Source de revenus réguliers : les fonds de dette privée distribuent trimestriellement, ce qui structure un revenu prévisible. Pertinent pour les retraités, les dirigeants en transition, les rentiers patrimoniaux. (3) Décorrélation partielle avec les actions cotées : la dette privée senior secured est très peu volatile en NAV mais expose au risque de défaut emprunteur, qu'il faut bien évaluer (taux de défaut historique 2-4 % par an selon les segments).

L'infrastructure est-elle vraiment décorrélée des actions ?

Partiellement. La décorrélation est forte sur les segments core et core+ (autoroutes, eau, parcs éoliens en exploitation, tours télécoms) où les revenus sont contractuels et indexés inflation. La corrélation augmente sur le segment value-add (data centers en développement, fibre optique en déploiement, projets de transition énergétique). Sur 20 ans, la corrélation moyenne d'un indice infrastructure cotée (S&P Global Infrastructure Index) avec le MSCI World est d'environ 0,5 — donc partielle. La corrélation des fonds non cotés est généralement plus faible (lissage de valorisation). Pour 2026, l'infrastructure offre en plus un effet hedge inflation et un alignement direct avec la mégatendance IA via les data centers — c'est, à notre sens, la classe d'actifs la plus stratégique pour les 10 prochaines années.

Comment combiner marchés privés et autres briques (Bourse, immobilier, fonds euros) ?

Une allocation patrimoniale équilibrée pour un patrimoine de 1 à 5 M€ peut ressembler à : 20-30 % fonds euros et trésorerie (sécurité et liquidité), 25-35 % Bourse cotée diversifiée (PEA, AV en UC, ETF monde), 20-30 % immobilier direct ou pierre-papier (SCPI, SCI, immobilier locatif), 15-25 % marchés privés (PE + dette + infra). Cette répartition combine : liquidité sur les fonds euros, performance long terme et liquidité sur la Bourse, rendement et patrimoine réel sur l'immobilier, surperformance et décorrélation sur le non-coté. Au cabinet, nous adaptons cette structure à votre âge, vos revenus, votre fiscalité, vos objectifs de retraite et de transmission, et votre tolérance au risque réelle (pas celle déclarée — celle observée).

Pourquoi passer par un cabinet plutôt que d'investir en direct ?

Quatre raisons concrètes. (1) Accès : les meilleurs fonds (Ardian, KKR, Apollo, EQT, Tikehau premium tranches) ont des tickets institutionnels de 5 à 50 M€ — inaccessibles en direct. Le cabinet mutualise les souscriptions pour vous donner accès aux mêmes parts qu'un family office. (2) Sélection : sur 5 000 gérants mondiaux, seuls 50 à 100 délivrent une vraie surperformance récurrente. La sélection des bons millésimes est l'essentiel — c'est notre métier. (3) Structuration : choisir la bonne enveloppe (AV française / AV luxembourgeoise / PER / CTO / holding) selon votre fiscalité et vos objectifs, c'est 1 à 3 % de TRI net additionnel par an. (4) Reporting et pilotage : suivi consolidé multi-fonds, anticipation des appels de fonds, distributions et fiscalité associée — administrativement complexe en direct.

Avec quels gérants travaille le cabinet ?

Architecture ouverte, sans rétrocession cachée. Nous référençons les principaux gérants institutionnels accessibles via nos partenaires assureurs ou nos plateformes de fonds professionnels : Ardian, Eurazeo, Tikehau Capital, Apollo, KKR, EQT, Carlyle, Blackstone, Antin Infrastructure Partners, Altarea/Altaroc, Méridiam, Mirova Energy Transition. Selon votre profil (HNW, UHNW, dirigeant post-cession, expatrié), nous sélectionnons les fonds adaptés à votre fiscalité, votre horizon et votre allocation cible. Aucune commission cachée : nous facturons un honoraire de conseil transparent et une rémunération sur les actifs gérés, jamais des rétrocessions opaques.

Comment se déroule un bilan patrimonial ?

Trois étapes. (1) Audit gratuit en visio (1 h) : analyse de votre situation patrimoniale globale — actifs, passifs, revenus, fiscalité, projets de vie, structure familiale, objectifs de transmission. À ce stade, vous repartez avec un diagnostic clair, sans engagement. (2) Si pertinent, mission de conseil formalisée : étude approfondie chiffrée, proposition d'allocation cible, sélection des véhicules et des enveloppes, simulation fiscale comparée. (3) Mise en œuvre opérationnelle : souscription des contrats, ouverture des comptes, structuration éventuelle de la holding, suivi annuel. Le bilan patrimonial initial est 100 % gratuit et sans engagement. Notre rémunération ne démarre qu'à partir de la mise en œuvre, en toute transparence.

Hagnéré Patrimoine est-il indépendant ?

Oui. Le cabinet est immatriculé ORIAS n° 23002291 avec les statuts CIF (Conseiller en Investissements Financiers), COA (Courtier en Opérations d'Assurance), COBSP (Courtier en Opérations de Banque et Services de Paiement) et Carte T (transactions immobilières). Nous travaillons en architecture ouverte avec une cinquantaine d'assureurs et de sociétés de gestion partenaires. Nous ne sommes la filiale d'aucun groupe bancaire et n'avons aucune obligation de placement vers un produit maison. Notre indépendance et notre transparence sont vérifiables sur le registre public ORIAS (orias.fr) et auprès de l'ACPR.

Quel est le coût de l'accompagnement Hagnéré Patrimoine ?

Le bilan patrimonial initial (1 h en visio) est entièrement gratuit, sans engagement. Si une mission de conseil structurée est mise en place, nous facturons selon deux modèles : (1) honoraires forfaitaires pour les missions ponctuelles (étude de cession, structuration de holding, optimisation IFI) — typiquement 2 000 à 15 000 € TTC selon complexité ; (2) frais de gestion fixe de 0,40 % par an HT sur les actifs sous conseil ou sous mandat, transparents et fixes quel que soit votre patrimoine. Pour les contrats d'assurance-vie luxembourgeoise, nos partenaires nous rémunèrent par des commissions transparentes intégrées aux frais du contrat, intégralement déclarées dans le DIC PRIIPs et la convention.

Hagnéré Patrimoine · Marchés privés 2026Mise à jour le 11 mai 2026

Marchés Privés.
La 4^e brique absente de votre allocation

Les family offices y allouent 21 % de leur patrimoine. J.P. Morgan Private Bank recommande 15 à 30 % aux clients HNW (High Net Worth, patrimoine financier supérieur à 500 000 €). Les patrimoines significatifs aux États-Unis y sont à plus de 27 %. Le particulier français fortuné moyen, lui, est encore entre 0 et 5 % — pas par mauvais arbitrage, par défaut d'accès et d'information. On vous donne les bonnes pièces ici.

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Ce que les family offices ont compris en 1980 et que vous découvrez en 2026

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Accès dès 30 000 € via assurance-vie ou PER, ELTIF 2.0 démocratisé depuis janvier 2024

Private equityDette privéeInfrastructure3 familles à intégrer

Communication à caractère publicitaire — mentions légales

Communication à caractère publicitaire portant sur des produits financiers non cotés (FCPR, FPCI, FPS, ELTIF, SLP, fonds professionnels). Les investissements en marchés privés présentent un risque de perte en capital, sont illiquides (horizon recommandé 8 à 12 ans) et ne conviennent qu'à des investisseurs avertis ou conseillés. Les performances passées (TRI 12,4 % nets France Invest) ne préjugent pas des performances futures. Avant toute souscription, le client reçoit le DIC PRIIPs (règlement UE 1286/2014) et le prospectus du véhicule. La souscription est précédée d'un test d'adéquation (MIFID II / DDA art. L. 522-5 C. ass.). Hagnéré Patrimoine — Conseiller en Investissements Financiers et courtier en assurances, ORIAS n° 23002291 (CIF · COA · COBSP · Carte T).

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95 % des allocations privées françaises sont à zéro non-coté.

Quand un nouveau client nous apporte son portefeuille construit par une banque privée classique, on y trouve très rarement plus de 5 % de marchés privés. Côté family offices (UBS 2025) : 21 % en moyenne. Soit les family offices se trompent collectivement depuis 20 ans, soit c'est votre allocation qui passe à côté.

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Le marché des marchés privés en 2025-2026

Une classe d'actifs à 13 000 milliards de dollars.

Les marchés privés pèsent désormais plus que toutes les Bourses européennes réunies. Préqin et BlackRock projettent une croissance à plus de 20 000 Md$ d'ici 2030, tirée par la démocratisation retail (ELTIF 2.0, loi Industrie Verte) et la désintermédiation bancaire (Bâle III/IV). Les family offices et les fonds de pension institutionnels y allouent en moyenne 21 % de leurs actifs depuis 20 ans. En 2026, c'est cette même brique qui devient enfin accessible — à des conditions raisonnables — aux particuliers français HNW.

13 000 Md$

Encours mondial des marchés privés en 2025

Source : McKinsey Global Private Markets Report 2025

21 %

Allocation moyenne des family offices au non-coté (PE + dette + infra)

UBS Global Family Office Report 2025 — 317 SFO interrogés, 651 Md$ de wealth couvert

240 Md$

Volume record du marché secondaire PE en 2025 (+48 % YoY)

Jefferies Global Secondary Market Review 2025

+3,5 pts

Surperformance annuelle du capital-investissement français vs CAC 40 sur 10 ans

12,4 % vs 8,9 % (France Invest / EY étude 2025, fonds 1987-2021)

Communication promotionnelle. Les fonds de marchés privés présentent un risque de perte en capital, sont illiquides (horizon recommandé 8 à 12 ans) et ne conviennent qu'à des investisseurs avertis. Les performances passées (12,4 % nets France Invest 10 ans) ne préjugent pas des performances futures. Avant toute souscription, consultez le DIC PRIIPs (règlement UE 1286/2014), le prospectus du fonds et acceptez un test d'adéquation MIFID II.

Glossaire des marchés privés

Lexique du non-coté

Le vocabulaire qui revient dans chaque note d'opportunité PE ou ELTIF 2.0. Sauvegardez la page — vous y reviendrez à chaque souscription.

NAV (Net Asset Value): Valeur nette par part d'un fonds, recalculée trimestriellement par le gérant à partir des cash-flows réels des entreprises sous-jacentes et des multiples de comparables cotés. C'est l'équivalent du « cours » d'une action, mais lissé sur 3 mois — ce lissage explique en grande partie la décorrélation observée vs Bourse.
TRI net (IRR): Taux de rentabilité interne net de tous frais et carried interest. Mesure pondérée par les flux dans le temps (entrée, sorties, distributions). C'est la métrique de référence du PE : 12,4 % France Invest 10 ans = 12,4 % par an net de frais et carried.
MOIC / TVPI: MOIC = Multiple On Invested Capital = capital total distribué + valeur résiduelle ÷ capital total appelé. Un MOIC de 2x = vous avez doublé votre mise. TVPI inclut la valorisation latente. Métriques complémentaires au TRI.
DPI: Distributed to Paid-In = capital distribué effectivement ÷ capital appelé. Si DPI = 1,5x, vous avez récupéré 1,5 fois votre mise en cash. C'est le bon indicateur pour juger un fonds mature (vs TVPI qui inclut la NAV latente).
J-curve: Profil de TRI d'un fonds fermé : négatif les 2-3 premières années (frais immédiats + investissement progressif), puis montée pour atteindre 12-15 % vers les années 5-7, accélération sur les années 7-10. Mécanique et normale.
Carried interest: Commission de surperformance versée à l'équipe de gestion (GP) au-delà d'un seuil de rendement (hurdle rate). Standard PE : 20 % de la performance au-delà de 8 % de TRI annuel. En France, fiscalité spéciale art. 80 quindecies CGI.
GP / LP: GP = General Partner = la société de gestion qui gère le fonds (KKR, Ardian, Apollo). LP = Limited Partner = l'investisseur qui apporte le capital (institutionnels, family offices, particuliers HNW). Vous êtes LP quand vous souscrivez.
Drawdown / Capital call: Appels de fonds progressifs effectués par le GP pendant la période d'investissement (4-5 ans). Vous vous engagez sur un montant total (commitment), et vous virez ce capital par tranches selon les opportunités du fonds. Anticipation indispensable.
Vintage: Année de lancement (millésime) d'un fonds. Les vintages 2008-2010 (post-crise) et 2015-2017 ont surperformé. Les vintages 2020-2021 (peak valuations) sous-performent souvent. Diversifier sur 3-5 vintages consécutifs lisse le timing.
Top quartile / Bottom quartile: Classement des fonds par TRI net sur un même millésime. Le top quartile est les 25 % meilleurs. Écart top vs bottom = 15-18 points de TRI annuel sur 20 ans (Cambridge Associates). Sélection du gérant = 80 % de la performance.
Secondaire (Secondary): Marché de revente de parts de fonds (LP interests) entre investisseurs. Volume 2025 = 240 Md$ record absolu. Pour un nouvel investisseur, c'est souvent la meilleure porte d'entrée : J-curve absorbée, vintage diversifié, parfois décote sur NAV.
Continuation Fund: GP-led secondary où le gérant transfère des actifs phares de l'ancien fonds vers un nouveau véhicule (« continuation vehicle ») permettant aux LP existants de sortir et aux nouveaux d'entrer. 19 % des sorties PE en H1 2025. Conflit d'intérêts à surveiller.
Hurdle rate: Seuil de rendement annuel minimum (typiquement 8 %) à partir duquel le GP commence à toucher le carried interest. En dessous, 100 % de la performance revient aux LP. Au-dessus, 80/20 (LP/GP) sur la performance excédentaire.
ELTIF 2.0: European Long-Term Investment Fund 2.0 — Règlement UE 2023/606 en vigueur 10/01/2024. Véhicule paneuropéen retail démocratisé : suppression ticket 10 k€, suppression seuil patrimoine 100 k€, accès retail élargi.
Loi Industrie Verte: Loi 2023-973 du 23/10/2023 + arrêté 1er juillet 2024. Oblige une part minimale en non-coté dans les grilles de gestion pilotée AV et PER : 4 % profil équilibré, 8 % profil dynamique en AV ; jusqu'à 15 % en PER horizon > 20 ans.
FAS — Fonds d'Assurance Spécialisé: Compartiment d'AVL réservé aux catégories CAA C (patrimoine financier ≥ 1,25 M€) et D (≥ 2,5 M€). Donne accès aux mêmes fonds non-cotés que les family offices : Apollo, KKR, Carlyle, Blackstone, Ardian, EQT.
Direct lending: Prêt direct par un fonds de dette privée à une PME-ETI, hors circuit bancaire. Senior secured ou unitranche, taux SOFR/Euribor + 425 à 700 bps. AUM US 644 Md$ fin 2025. Taux de défaut 2,46 % Q4 2025 (Proskauer) — sous la moyenne historique 4,5 %.
Senior secured: Dette de premier rang, collatéralisée par des sûretés réelles (actifs corporels, créances, garanties). En cas de défaut de l'emprunteur, vous êtes remboursé avant les autres créanciers — d'où un rendement plus faible (8-10 % all-in) mais un risque de perte plus limité (~25 % en moyenne historique).
Unitranche: Prêt fusionnant en un seul instrument la dette sénior et la dette junior. Coupon plus élevé que le sénior pur (10-11 % all-in vs 8-10 %), structure plus simple pour l'emprunteur (un seul prêteur). Format dominant des LBO mid-market depuis 2018.
All-in (taux): Rendement total annuel d'un prêt incluant le taux de référence (SOFR/Euribor), le spread du prêteur (425-700 bps), les commissions d'origination et les frais d'arrangement. Le « all-in » est l'indicateur réel à comparer entre offres.
Cash yield: Rendement courant en cash distribué par le fonds (intérêts ou loyers), par opposition à la plus-value latente sur la NAV. Un fonds de dette privée à 8 % cash yield distribue 8 % de votre capital engagé chaque année, contre 0 % pour un fonds de PE pur (capitalisation jusqu'à la sortie).
Gates (gates redemption): Mécanisme de plafonnement des rachats dans un fonds evergreen, typiquement 5 % de l'AUM par trimestre. En cas de stress, le gérant peut suspendre les rachats — cas Blackstone BREIT 2022-2023 (gates activés 18 mois). À comprendre avant souscription : evergreen ≠ liquide.
Drag (cash drag): Coût de la liquidité dans un fonds evergreen ou semi-liquide. Pour servir les rachats à tout moment, le fonds conserve 10-20 % d'actifs en cash/treasuries — qui rapportent moins que les actifs cibles. Sur la performance nette, ce « drag » coûte 100-300 bps par an vs un fonds fermé classique.
Core / Core+ / Value-add: Trois profils de risque en infrastructure. Core : actifs en exploitation, revenus contractuels régulés (autoroutes, eau, tours mobiles matures) — IRR cible 6-8 %. Core+ : composante développement légère (data centers en exploitation, énergie) — IRR 8-10 %. Value-add : repositionnement, croissance, déploiement (data centers en construction, fibre) — IRR 10-12 %.

Les 3 familles à intégrer dans votre allocation

Private equity, dette privée, infrastructure

Trois familles qui se complètent. La performance long terme du PE (12-18 % TRI cible), les revenus réguliers de la dette privée (7-9 % distribués trimestriellement), et la décorrélation + hedge inflation de l'infrastructure. Un mandat marchés privés équilibré chez Hagnéré Patrimoine combine 50 % PE + 25 % dette privée + 25 % infrastructure.

Private Equity

Entrer au capital d'entreprises non cotées pour participer à leur croissance ou à leur transformation.

TRI cible

12-18 %

Horizon

8-10 ans

Cash yield

0 % (capitalisation pure)

AUM mondial

8 600 Md$ (Preqin fin 2024)

Risques principaux

Perte en capital ; illiquidité 8-10 ans ; J-curve (TRI comptable négatif 2-3 ans, le temps que les frais soient absorbés et la valeur révélée) ; sélection du gérant (10-15 points d'écart annuel top vs bottom quartile)

Approfondir le private equity

Sous-stratégies & gérants

Stratégies internes

LBO buyout : rachat d'entreprises matures avec effet de levier financier (75 % du marché)
Growth equity : prise de participation minoritaire dans des entreprises en croissance
Venture capital : amorçage et early-stage de startups innovantes
Secondaire : rachat de parts de fonds existants à un autre investisseur institutionnel (Limited Partner ou LP) — 240 Md$ en 2025
Co-investment : prise de participation directe aux côtés du fonds sur un deal précis

Gérants emblématiques

KKRBlackstoneCarlyleApolloEQTArdianEurazeoTikehauAltaroc

Chiffre clé

75 %

des transactions PE mondiales sont des LBO

Histoire courte du non-coté

De Rockefeller à l'ELTIF 2.0 — comment on est passé d'institutionnel à retail.

Les marchés privés ne sont pas une mode. C'est la classe d'actifs sur laquelle se sont construites les grandes fortunes du XX^esiècle, et qui a été pendant 40 ans réservée aux institutionnels et aux family offices. Ce qui change en 2024-2026, c'est l'accès. C'est ce delta qu'il faut chiffrer dans votre allocation.

1880-190001

Les grandes fortunes industrielles américaines

Rockefeller, Carnegie, Vanderbilt. Aucune Bourse moderne. Toutes les grandes fortunes se construisent en investissant directement, en privé, dans des entreprises qu'on contrôle — pétrole, acier, chemin de fer. La Bourse existe, mais elle est marginale dans la constitution des grandes fortunes.

194602

American Research and Development Corporation

Le général Georges Doriot fonde l'ARDC à Boston. Premier fonds de venture capital institutionnel de l'histoire. Investissement initial dans Digital Equipment Corporation (DEC) en 1957 : 70 000 $ devenus 355 millions $ en 1968. Le concept de fonds d'investissement non coté est né.

197603

Naissance de KKR

Henry Kravis, George Roberts et Jerome Kohlberg quittent Bear Stearns et fondent Kohlberg Kravis Roberts. Ils théorisent le LBO moderne : acheter une entreprise avec 25-30 % de fonds propres + 70-75 % de dette, transformer, revendre. Le private equity contemporain est né.

198804

RJR Nabisco — 25 Md$, l'opération qui définit le LBO moderne

KKR remporte la bataille pour RJR Nabisco : 25 milliards de dollars (~68 Md$ en équivalent 2025), 87 % financés par dette. L'opération inspirera le livre puis le film « Barbarians at the Gate ». Record battu seulement en 2007 par TXU Energy à 45 Md$.

1985-200005

Industrialisation : Blackstone, Carlyle, Bain Capital, Apollo

Schwarzman fonde Blackstone (1985), Rubenstein fonde Carlyle (1987), Romney lance Bain Capital (1984), Leon Black fonde Apollo (1990). En 15 ans, le secteur passe de quelques firmes à une industrie globale gérant 500 Md$. Tickets d'entrée institutionnels : 5 à 50 M$. Le particulier n'a pas accès.

201506

Loi Macron — la porte s'entrouvre en France

Article 137 modifiant L. 131-1 Code des assurances : les UC d'AV peuvent contenir des FCPR/FCPI/FPCI et titres non négociés. AXA, CNP, Generali lancent les premières UC de private equity dès septembre 2015. Ticket retail démarre à 1 000-5 000 €. Loi Macron crée également la SLP — Société de Libre Partenariat — qui deviendra le véhicule LP-style à la française.

201907

Loi PACTE — PEA-PME élargi

Plafond PEA-PME porté à 225 000 €. Éligibilité étendue aux parts de FPCI, FPS, SLP, OPPCI. Refonte du PER. Une étape de plus vers l'accès retail. PEA-PME devient l'enveloppe la plus efficace fiscalement pour investir en PME-ETI non cotées.

Janvier 202408

ELTIF 2.0 — la démocratisation européenne

Règlement UE 2023/606 en vigueur le 10 janvier 2024. Suppression du ticket minimum 10 000 € retail, suppression du seuil patrimoine 100 k€, suppression du seuil 10 % du portefeuille. Test d'adéquation MIFID II standard. Plus de 159 ELTIFs enregistrés au registre ESMA fin 2025, dont 84 ouverts au retail. AUM private credit semi-liquide européen > 20 Md€.

Démocratisation aboutie

Octobre 202409

Loi Industrie Verte — l'AV à l'assaut du non-coté

Loi 2023-973 art. 35 + arrêté 1er juillet 2024. Obligation d'allocation minimale en non-coté dans les grilles de gestion pilotée d'AV et de PER : 4 % en profil équilibré, 8 % en profil dynamique. L'écosystème français pivote massivement vers le retail HNW.

Démocratisation aboutie

2024-202610

L'âge du retail HNW : Apollo, KKR, Blackstone, EQT débarquent

Apollo Aligned Alternatives, KKR Infrastructure Fund (KIF) ELTIF ticket 25 000 $, Blackstone BXPE et BXINFRA, EQT Nexus ELTIF (mai 2026). En 18 mois, les 5 plus gros gérants mondiaux ont lancé chacun une gamme dédiée au retail européen. C'est inédit. Premier vrai cycle d'accès retail HNW.

Démocratisation aboutie

Performance sur 10 ans

+3,5 points par an sur 10 ans vs CAC 40

La donnée la plus claire de toutes : le capital-investissement français a délivré 12,4 % nets/an sur 10 ans à fin 2024, contre 8,9 % pour le CAC 40 dividendes réinvestis. Sur cette même période, c'est +40 % de capital final après composition (500 k€ deviennent 1,61 M€ en PE vs 1,17 M€ en CAC 40). Sur 20 ans, l'écart grimpe à +88 % (ratio 1,88×).

Top quartile vs bottom quartile : 15 points d'écart

Sur 20 ans de données Cambridge Associates, l'écart de TRI annuel entre le 1^er et le 4^equartile des fonds PE atteint 10 à 18 points par an. La sélection du gérant = 80 % de la performance. C'est exactement la valeur ajoutée d'un conseiller en architecture ouverte sur cette classe d'actifs.

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0112,4 %

Capital-investissement français (toutes stratégies — buyout + growth + venture)

TRI net annuel — 10 ans à fin 2024

France Invest / EY, étude juillet 2025 (185 sociétés de gestion, 1 262 véhicules matures 1987-2021). À noter : sous-segment buyout/growth pur (hors venture) = 13,3 % — chiffre utilisé en page Private Equity dédiée.

0211,3 %

Capital-investissement français — toutes périodes

TRI net annuel depuis l'origine (1987-2024)

France Invest 2025 — méthodologie pondérée par AUM

0314,1 %

Fonds totalement liquidés (depuis 2008)

TRI net + multiple 1,78×

France Invest 2025 — sous-population des vintages bouclés

048,9 %

CAC 40 — dividendes réinvestis

Performance nette annuelle 10 ans

France Invest 2025 — méthodologie PME

058,3 %

CAC All Tradable

Performance nette annuelle 10 ans

France Invest 2025

0615,3 %

US Private Equity Index (Cambridge Associates)

TRI net annuel 10 ans à fin 2024

Cambridge Associates, Q4 2024 — surperforme S&P 500 PME sur tous horizons ≥ 3 ans

Note méthodologique : les TRI net affichés sont nets de tous frais (gestion + carried interest + transaction). Les NAV des fonds non cotés sont valorisées trimestriellement et lissées (smoothing) — la volatilité observable est donc inférieure à la volatilité économique réelle. Sur 10-20 ans, l'indicateur PME (Public Market Equivalent) de Cambridge Associates, qui corrige ce biais, confirme néanmoins une surperformance structurelle. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Décorrélation observée — 2020 & 2022

En 2022, le CAC perdait 9,5 %. Le PE perdait 8,5 %. L'infra et la dette privée gagnaient.

La méthode de valorisation trimestrielle des fonds non cotés (NAV basée sur les cash-flows et les multiples comparables) lisse mécaniquement la volatilité. C'est à la fois un avantage psychologique réel (vous n'êtes pas exposé à la panique quotidienne des marchés), et un effet comptable qu'il faut connaître (la vraie volatilité économique est plus proche du marché coté, mais retardée).

2022

Hausse des taux + guerre Ukraine

Bourse cotée

CAC 40-9,5 %
S&P 500-18,1 %
Nasdaq-33,1 %
MSCI ACWI IMI-18,0 %

Marchés privés

MSCI Global PE Closed-End-8,5 %
PE Buyout-1,5 %
Infrastructure (CA)+5 à +8 %
Dette privée (sénior)+5 à +7 %

+10 pts en faveur du non-coté global

2020

Choc Covid-19 (T1-T2)

Bourse cotée

CAC 40 (point bas)-38 % en mars
S&P 500+18,4 % (clôture annuelle)

Marchés privés

Cambridge Associates US PE+27,9 %
Infrastructure+5 à +8 %
Dette privée+3 à +5 % (T2 dégradé)

Recovery PE plus rapide que actions cotées

Sources : MSCI Global Private Equity Closed-End Fund Index, Cambridge Associates US Private Equity Q4 2022 & Q4 2020, France Invest 2025. Limite méthodologique honnête : le lissage NAV trimestriel sur-estime la décorrélation de court terme ; le ratio PME (Public Market Equivalent — pas Petites et Moyennes Entreprises) confirme néanmoins une surperformance et une décorrélation structurelles sur 10 à 20 ans.

Pourquoi 2026 et pas dans 5 ans

Trois drivers structurels qui rendent 2026 décisif

Écosystème retail mature, contexte de taux compressant le rendement réel, et trois mégatendances (IA, secondaire, stress test dette privée) qui séparent les vainqueurs des perdants pour les 10 prochaines années. Sources : McKinsey, Preqin, France Invest, BlackRock, Jefferies, EPRI — rapports primaires liés.

Écosystème retail mature : le mur d'entrée est tombé

L'ELTIF 2.0 et la loi Industrie Verte ont créé l'écosystème de véhicules retail HNW qui n'existait pas avant 2024.

« Vous avez désormais le choix entre des dizaines de véhicules sérieux distribués en France. C'était impensable il y a 5 ans. »

ELTIFs enregistrés ESMA fin 2025: 159
ELTIFs ouverts au retail: 84
AUM private credit semi-liquide européen: > 20 Md€
Méga-gérants ayant lancé une gamme retail 2024-2026: Apollo, KKR, Blackstone, EQT, Goldman Sachs

Contexte de taux : le rendement réel disparaît du classique

BCE à 2,00 % depuis juin 2025. Fonds euros et OAT ne couvrent plus l'inflation après fiscalité.

« À 2,5 % brut sur fonds euros, après PS 17,2 % et inflation 2,6 %, votre rendement réel est négatif. La dette privée à 7-9 % et l'infrastructure deviennent une nécessité, pas un luxe. »

Taux dépôt BCE — depuis juin 2025: 2,00 %
Fonds euros moyenne 2024 — net de frais: 2,60 %
OAT 10 ans — mai 2026: 3,63 %
Dette privée senior secured 2025 (all-in): 9-10 %
Infrastructure core+ 2025 (IRR cible): 8-10 %

Trois mouvements de fond bouleversent le marché en 2026

Capex IA, secondaire record, dette privée à son premier vrai stress test : trois mouvements de fond qui redessinent le marché en 2026.

« L'IA crée un besoin de 700 Md$ d'infrastructure énergétique et de data centers cumulés 2024-2027. BlackRock a racheté GIP pour 12,5 Md$ et créé une plateforme de 170 Md$. Le secondaire bat tous les records. Et la dette privée traverse son premier vrai test — ceux qui en sortent renforcés deviennent les vainqueurs des 10 prochaines années. »

Capex hyperscalers 2026 (Amazon + Microsoft + Google + Meta + Oracle): 660-725 Md$
Conso électrique data centers US d'ici 2030: 9 % à 17 % (EPRI)
Marché secondaire PE 2025 — record absolu: 240 Md$ (+48 %)
Taux de défaut direct lending Q4 2025: 2,46 % (Proskauer)
Continuation funds — part des sorties PE H1 2025: 19 %

Marché secondaire — actu phare 2025

240 Md$ en 2025 : la meilleure porte d'entrée pour un nouvel investisseur

Le marché secondaire du private equity a battu son record absolu en 2025 avec 240 milliards de dollars de transactions (+48 % YoY) selon Jefferies. C'est désormais la classe d'actifs la plus intéressante pour démarrer en non-coté : J-curve absorbée, vintage diversifié, visibilité sur les sous-jacents.

Volume 2025

240 Md$

+48 % YoY

Dry powder secondaire

327 Md$

+14 % YoY

Capacité totale (avec leverage)

477 Md$

Jefferies H1 2025

GP-led 2025

116 Md$

+53 %, dont 84 % continuation

Évolution du volume mondial — secondaire PE

2020

60 Md$

2021

132 Md$

2022

111 Md$

2023

112 Md$

2024

162 Md$

2025

240 Md$

Source : Jefferies Global Secondary Market Review July 2025 + 2025 Full-Year Review. Lazard donne 233 Md$ pour 2025 (méthodologie légèrement différente, ordre de grandeur identique).

J-curve déjà absorbée

Les actifs sous-jacents sont en portefeuille depuis 3 à 7 ans. Vous êtes proche de la phase de distribution dès la souscription. Le rendement comptable devient positif dès l'année 1-2 (vs année 5-7 sur un primary).

Diversification millésimes immédiate

Un fund of secondaries 2025 expose à 30 à 80 sociétés sous-jacentes acquises entre 2018 et 2022. Vous obtenez en une seule souscription une diversification équivalente à 5-10 fonds primary.

Visibilité sur les sous-jacents

NAV récente, reporting mature, sociétés du portefeuille déjà connues et performantes (ou pas). Vous achetez du transparent, pas un blind pool comme sur un primary.

Discount résiduel sur NAV

Buyout 2025 : 94 % de NAV en moyenne (Jefferies). Soit 6 % de discount = marge de sécurité statistique. Sur LP portfolios mixtes : 87-90 % NAV en 2025.

Notre angle 2026 : pour un nouveau client qui démarre en marchés privés, nous recommandons systématiquement d'allouer 30 à 50 % de la poche non-cotée à un ou plusieurs fonds secondaires (Ardian, Lexington, Coller, Lazard, ICG Secondaries) — le reste sur du primary diversifié par millésime. Vous récupérez de la performance tout de suite, vous diversifiez, et vous évitez les 3 ans de J-curve.

Véhicules juridiques d'accès au non-coté

FCPR, FPCI, FPS, SLP, ELTIF 2.0 : quel véhicule pour quel profil

Huit véhicules juridiques, des tickets de 1 000 € à 250 000 €, des durées de 5 à 15 ans, des régimes fiscaux distincts. Le bon véhicule dépend toujours de votre profil + de votre enveloppe d'accès (AV, PER, CTO, holding). Notre cabinet vous structure la combinaison optimale.

FCPR

Fonds Commun de Placement à Risques

Art. L. 214-28 CMF

Ticket: 1 000 - 5 000 € (retail) / 100 k€+ (FCPR fiscal)
Durée: 7-12 ans (parfois evergreen)
Public: Tout investisseur (FCPR retail) — averti pour FCPR fiscal

Fiscalité

FCPR « fiscal » art. 163 quinquies B CGI : exo IR PV après 5 ans, PS 18,6 % dus (LFSS 2026). Quota 50 % titres non cotés EU obligatoire.

Véhicule le plus accessible — UC d'AV, support de défisc, gestion privée.

FCPI

Fonds Commun de Placement dans l'Innovation

Art. L. 214-30 CMF

Ticket: 1 000 - 5 000 €
Durée: 8-10 ans
Public: Tout investisseur — usage défisc dirigé

Fiscalité

RÉFORME LF 2026 : FCPI classique supprimé depuis 21/02/2026. Seul FCPI-JEI (jeunes entreprises innovantes) ouvre droit à 30 % de réduction IR — plafond 75/150 k€. Plafonné aux niches 10 000 €.

À reconsidérer en 2026 — réservé à des allocations très spécifiques sur JEI.

FIP

Fonds d'Investissement de Proximité

Art. L. 214-31 CMF

Ticket: 1 000 - 5 000 €
Durée: 5-10 ans
Public: Tout investisseur — usage régional

Fiscalité

LF 2025-2026 : FIP métropole supprimé. Seuls FIP Corse et FIP DOM subsistent à 30 % de réduction IR.

Niche défisc — usage encore pertinent uniquement pour les profils intéressés Corse / DOM.

FPCI

Fonds Professionnel de Capital Investissement

Art. L. 214-159 CMF

Ticket: 100 000 € minimum (investisseur averti) ou pro de plein droit
Durée: 8-12 ans, fortement illiquide
Public: HNW patrimoine financier > 500 k€, investisseur averti ou professionnel par option

Fiscalité

Fiscalité FCPR fiscal art. 163 quinquies B CGI : exo IR PV après 5 ans + engagement réinvestissement, PS 18,6 %. Idéal pour Ardian, KKR, Apollo via feeders.

Le véhicule HNW de référence — Apax, Ardian, Eurazeo Capital, Tikehau, Apollo.

FPS

Fonds Professionnel Spécialisé

Art. L. 214-154 CMF

Ticket: 100 000 € minimum
Durée: Variable (5-15 ans, parfois evergreen)
Public: Investisseurs avertis et professionnels

Fiscalité

Régime variable selon sous-jacent. Aucun quota d'actif imposé — flexibilité maximale.

Stratégies non-standard : dette privée, infrastructure, immobilier, mezzanine, crypto régulée.

SLP

Société de Libre Partenariat

Art. L. 214-162-1 CMF (loi Macron 2015)

Ticket: 100 000 € minimum
Durée: 8-12 ans
Public: Investisseurs avertis et professionnels

Fiscalité

Transparence fiscale — assimilée FCPR (art. 1655 sexies A CGI). Avantage majeur pour investisseurs internationaux (élimination double imposition via conventions). Variante SLPS sans personnalité morale créée mi-2024 (ord. 2024-619).

Le LP-style à la française — Ardian, EQT, Apax, structurations sur mesure HNW.

ELTIF 2.0

European Long-Term Investment Fund

Règlement UE 2023/606 (en vigueur 10/01/2024)

Ticket: 1 000 - 25 000 € (suppression seuil 10 k€ et seuil patrimoine 100 k€)
Durée: 7-10 ans (parfois evergreen semi-liquide)
Public: Retail élargi — simple test d'adéquation MIFID II

Fiscalité

Régime selon sous-jacent (FCPR-like en France via SLP labellisée ELTIF, fiscalité 163 quinquies B applicable si quota respecté).

Le véhicule paneuropéen retail HNW — KKR Infrastructure Fund (KIF), Apollo Diversified Credit, BlackRock Private Markets Strategy, EQT Nexus.

Evergreen / Semi-liquide

Fonds ouverts perpetuels (sous forme FCPR, FPCI, SLP, SICAV Lux)

Diverses — Eurazeo PVE3, Apollo Aligned Alts, Blackstone BCRED/BREIT

Ticket: 10 000 - 100 000 € selon véhicule
Durée: Pas de terme — fenêtres de liquidité trimestrielles avec gates 5 %
Public: Retail HNW et professionnels

Ticket — Structuration sur mesure

Avantage

Régime mère-fille 95 % (filiales contrôlées). Niche Copé art. 219 I a quinquies : 88 % d'exo sur PV cession titres de participation (effectif 3 %). Compatible 150-0 B ter apport-cession.

Fiscalité 2026

Sur dividendes : 1,25 % effectif via mère-fille. Sur PV titres participation > 2 ans : 3 % effectif. Attention nouvelle taxe holdings art. 235 ter Y CGI 20 % sur actifs somptuaires uniquement (yachts, jets, œuvres, vins) à compter exercices clos 31/12/2026.

Idéal : Dirigeant cession + réinvestissement, transmission via Pacte Dutreil 2+6=8 ans.

Détails

Quelle combinaison véhicule + enveloppe pour votre situation ?

Un bilan patrimonial d'1h identifie la structure optimale. Comparaison chiffrée des 3-4 scénarios les plus pertinents pour votre cas (AVL FAS / AV FR + PER / Holding 150-0 B ter / PEA-PME).

Bilan patrimonial offert

12 gérants partenaires en architecture ouverte

Les gérants accessibles via Hagnéré Patrimoine

Architecture ouverte, sans rétrocession cachée. Nous référençons les principaux gérants institutionnels accessibles via nos partenaires assureurs (AVL FAS cat. C/D, AV française premium) et nos plateformes de fonds professionnels. Tickets mutualisés pour vous donner accès aux mêmes parts qu'un family office — vs 5 à 50 M$ minimum en direct.

Ardian

176 Md$ AUM

Co-Investment + Secondaire + Buyout

Fonds phare retail HNW

Ardian Co-Investment Fund VI (3,2 Md$ levés 2024), Ardian Access Solutions

Ticket: 30-100 k€ via AV LU / 250 k€+ FPCI
Cible: 12-15 % brut cible
Durée: 8-10 ans
Région: Europe + US + Asie

Eurazeo

35 Md€ AUM

PE + DP

Mid-cap européen + Private debt + Secondaire

Fonds phare retail HNW

Eurazeo Private Value Europe 3 (evergreen, 60 % dette + 40 % PE secondaires)

Ticket: 1 000 € en AV / 100 k€ direct
Cible: 7-9 % net cible
Durée: Evergreen semi-liquide
Région: Europe focus

Tikehau Capital

47 Md€ AUM

Dette privée + transition énergétique + secondaires

Fonds phare retail HNW

Tikehau Direct Lending, Tikehau Private Debt Secondaries II (2026)

Ticket: 100 k€+ qualifié
Cible: 7-10 % net (dette privée)
Durée: 7-10 ans
Région: Europe + US

Apollo Global Management

751 Md$ AUM

Crédit privé + alternatives multi-stratégies

Fonds phare retail HNW

Apollo Aligned Alternatives ELTIF, Apollo Diversified Credit ELTIF (S3)

Ticket: 10-50 k€ ELTIF retail
Cible: 8-11 % net (crédit IG/HY)
Durée: Evergreen
Région: US dominant + Europe

KKR

638 Md$ AUM

PE + INFRA

Buyout + Infrastructure + Private credit

Fonds phare retail HNW

KKR Infrastructure Fund (KIF) ELTIF — ticket 25 000 $

Ticket: 25 000 €
Cible: 8-10 % net + yield
Durée: Evergreen
Région: Global

EQT

269 Md€ AUM

INFRA + PE

Infrastructure + AI + Healthcare

Fonds phare retail HNW

EQT Nexus ELTIF Infrastructure (lancement mai 2026)

Ticket: 10-50 k€
Cible: 9-11 % net
Durée: Evergreen
Région: Europe + US + Asie

Blackstone

1 230 Md$ AUM (#1 mondial)

PE + DP + INFRA

Real estate + Credit + PE

Fonds phare retail HNW

BREIT (immo US), BCRED (private credit), BXPE (PE), BXINFRA (infra ELTIF)

Ticket: 25-100 k€ selon véhicule
Cible: 8-12 % net
Durée: Evergreen semi-liquide
Région: Global

Antin Infrastructure

31 Md€ AUM

INFRA

Infrastructure mid-cap + énergie + digital

Fonds phare retail HNW

Antin Flagship V, Antin NextGen II, Antin Mid Cap

Ticket: 100-250 k€
Cible: 10-13 % net
Durée: 10 ans
Région: Europe + US

Altaroc / Altarea

Plateforme Wealth dédiée

Fund of funds buyout / growth top quartile mondial

Fonds phare retail HNW

Altaroc Odyssey 2025 / 2026 (FPCI + ELTIF)

Ticket: 100 000 €
Cible: 13 % net (x1,7)
Durée: 10 ans
Région: Mondial

Méridiam

22 Md€ AUM

INFRA

Infrastructure essentielle + transition + 25 ans

Fonds phare retail HNW

Méridiam Transition, Méridiam Infrastructure Europe IV

Ticket: 1-10 k€ via UC AV
Cible: 7-9 % net
Durée: 25 ans
Région: Europe + Afrique + US

Mirova (Natixis)

29 Md€ AUM

INFRA

Infrastructure énergie renouvelable

Fonds phare retail HNW

Mirova Energy Transition 5 / 6 (MET6 lancement 2 Md€ cible)

Ticket: Quelques k€ via UC AV
Cible: 7-9 % net
Durée: 10-12 ans
Région: Europe + US + Asie

Goldman Sachs AM

3 200 Md$ AUM total

Crédit privé + secondaires + Petershill (GP stakes)

Fonds phare retail HNW

G-Series ELTIF (European Credit ELTIF > 8 Md$ AUM, Private Markets ELTIF III 2026)

Ticket: 25-100 k€
Cible: 8-10 % net (crédit)
Durée: Evergreen
Région: Global

Architecture ouverte, sans rétrocession cachée

Honoraire de conseil transparent, rémunération fixe à 0,40 % par an HT sur les actifs sous conseil. Aucune commission cachée des sociétés de gestion. Vérifiable ORIAS n° 23002291.

Demander la liste détaillée

Bourse cotée vs Marchés privés

10 critères de comparaison factuelle

Les marchés privés ne remplacent pas la Bourse — ils la complètent. Sur 10 critères structurels, chaque univers a ses forces et ses faiblesses. Le bon ratio dépend de votre âge, vos besoins de liquidité, votre fiscalité, et vos objectifs.

Performance nette annualisée 10 ans (FR)

Bourse cotée

8,9 % (CAC 40 dividendes réinvestis)

Marchés privés

12,4 % (capital-investissement FR — France Invest 2025)

Surperformance attendue long terme

Bourse cotée

Marché efficient, rendement = bêta + dividendes

Marchés privés

Surperformance alpha 3-5 pts/an (top quartile vs bottom 15 pts)

Volatilité observable

Bourse cotée

Cotation continue, -33 % Nasdaq en 2022

Marchés privés

NAV trimestrielle lissée — -8,5 % MSCI PE en 2022

Décorrélation avec cycle macro

Bourse cotée

Forte corrélation aux indices mondiaux et politique monétaire

Marchés privés

Décorrélation partielle (cash-flows réels) + hedge inflation infra

Univers d'opportunités

Bourse cotée

Limité aux 700 sociétés cotées Euronext / 500 S&P

Marchés privés

6 000 entreprises FR > 250 salariés non cotées + ETI + PME + projets infra

Investissement = financement direct économie réelle ?

Bourse cotée

Non — secondaire d'actionnaires (pas un euro à l'entreprise)

Marchés privés

Oui — financement direct PME, dette, projets infra

Liquidité

Bourse cotée

Immédiate (T+2 en Bourse)

Marchés privés

8 à 12 ans bloqués (fonds fermé) ou gates evergreen

J-curve / rendement initial

Bourse cotée

Rendement positif dès l'année 1 (en moyenne longue)

Marchés privés

TRI négatif 2-3 ans, sauf secondaire ou evergreen

Frais all-in

Bourse cotée

0,2-0,8 % par an (ETF) à 1,5-2 % (fonds actifs)

Marchés privés

2-4 % par an (mgmt + carried + structuration)

Accès retail

Bourse cotée

Total, dès quelques euros (CTO, AV, PEA)

Marchés privés

Restreint historiquement, démocratisé depuis ELTIF 2.0 (2024)

Comparaison Bourse cotée vs Marchés privés sur 10 critères
Critère	Bourse cotée	Marchés privés
Performance nette annualisée 10 ans (FR)	8,9 % (CAC 40 dividendes réinvestis)	12,4 % (capital-investissement FR — France Invest 2025)
Surperformance attendue long terme	Marché efficient, rendement = bêta + dividendes	Surperformance alpha 3-5 pts/an (top quartile vs bottom 15 pts)
Volatilité observable	Cotation continue, -33 % Nasdaq en 2022	NAV trimestrielle lissée — -8,5 % MSCI PE en 2022
Décorrélation avec cycle macro	Forte corrélation aux indices mondiaux et politique monétaire	Décorrélation partielle (cash-flows réels) + hedge inflation infra
Univers d'opportunités	Limité aux 700 sociétés cotées Euronext / 500 S&P	6 000 entreprises FR > 250 salariés non cotées + ETI + PME + projets infra
Investissement = financement direct économie réelle ?	Non — secondaire d'actionnaires (pas un euro à l'entreprise)	Oui — financement direct PME, dette, projets infra
Liquidité	Immédiate (T+2 en Bourse)	8 à 12 ans bloqués (fonds fermé) ou gates evergreen
J-curve / rendement initial	Rendement positif dès l'année 1 (en moyenne longue)	TRI négatif 2-3 ans, sauf secondaire ou evergreen
Frais all-in	0,2-0,8 % par an (ETF) à 1,5-2 % (fonds actifs)	2-4 % par an (mgmt + carried + structuration)
Accès retail	Total, dès quelques euros (CTO, AV, PEA)	Restreint historiquement, démocratisé depuis ELTIF 2.0 (2024)

Verdict : les deux univers se complètent. Un patrimoine bien construit combine 25-35 % Bourse cotée + 15-25 % marchés privés + 20-30 % immobilier + 20-30 % fonds euros et trésorerie. Comparaison toujours à individualiser selon votre âge, vos revenus et vos objectifs.

Les 3 inconvénients à accepter avant de se positionner

Pour être complet : il n'y a pas d'investissement sans contrepartie

Les marchés privés délivrent 3,5 points de surperformance annuelle sur 10 ans en échange de trois contraintes structurelles : illiquidité longue, courbe en J (TRI négatif 2-3 ans) et frais élevés (2-4 % all-in). Pas de zone grise, on les expose en détail. Pour un patrimoine bien construit, ces contraintes sont parfaitement gérables.

Illiquidité — 8 à 12 ans

Votre capital est immobilisé sur les fonds fermés classiques. Sur les fonds evergreen, les fenêtres de liquidité existent (trimestrielles ou semestrielles) mais peuvent être suspendues en cas de stress.

Fonds fermés PE / infrastructure : 8 à 12 ans, sans sortie anticipée hors marché secondaire (décote 5-15 %).
Fonds de dette privée : 5 à 7 ans, avec distributions trimestrielles dès l'année 2.
Fonds evergreen : pas de durée fixe mais gates 5 % par trimestre. Cas Blackstone BREIT 2022-2023 : gates activés pendant 18 mois.

Comment on gère

Règle d'or : ne placez en marchés privés que des sommes dont vous n'aurez pas besoin avant 8 à 10 ans. Conservez 12-24 mois de dépenses en liquidités.

Courbe en J — TRI négatif 2-3 ans

Sur un fonds fermé, votre rendement comptable est négatif les 2-3 premières années. C'est mécanique : les frais sont déduits immédiatement, le fonds investit progressivement, et les sociétés en portefeuille n'ont pas encore créé de valeur.

Année 1 : TRI ~-5 à -10 % (frais immédiats, capital déployé < 30 %).
Année 3 : TRI ~-2 à 0 % (frais cumulés vs création de valeur naissante).
Année 5-7 : TRI positif et croissant (premières sorties partielles).
Année 7-10 : accélération forte (sorties majeures, distributions massives).

Comment on gère

Trois manières d'atténuer : (1) investir sur le marché secondaire (J-curve déjà absorbée) — 240 Md$ de transactions en 2025. (2) Fonds evergreen, déjà au travail dès souscription. (3) Diversifier sur 3-5 vintages pour étaler les J-curves successives.

Frais — 2 à 4 % par an all-in

Trois lignes de frais s'accumulent. Frais de gestion 1,5-2,5 % annuels sur le capital engagé. Commission de surperformance (carried interest) 20 % au-delà d'un hurdle rate (typiquement 8 %). Frais de structuration et de transaction 0,3-0,8 % par an.

Fonds PE institutionnel classique : 2-2,5 % management fee + 20 % carried > 8 % hurdle.
Fonds evergreen retail : 1,5-2 % management fee + 12-15 % carried sur seuil plus bas (souvent 5-6 %).
ELTIF 2.0 retail : entre 1,5 et 2,5 % all-in selon véhicule. Suivi de l'OCF (Ongoing Charges Figure) obligatoire dans le KID.

Comment on gère

Les TRI nets affichés (12,4 % France Invest) sont nets de TOUS frais. C'est cher, c'est délibéré : en non-coté l'écart top quartile/bottom quartile = 15 points TRI annuel. Vous payez la sélection du gérant — c'est précisément à ce niveau qu'un conseiller indépendant en architecture ouverte a une vraie valeur ajoutée.

6 profils où les marchés privés font la différence

Six profils où le non-coté change le calcul patrimonial

Les marchés privés ne sont pas un produit générique — c'est un levier calibré sur votre situation. Identifiez le profil qui vous correspond.

Cession entreprise

70 % / 36 mois

quota et délai apport-cession 2026

Vous avez vendu votre entreprise (1 à 20 M€)

Cession de SAS, SARL ou parts de société. Vous disposez de liquidités importantes à allouer. Recherche d'allocation diversifiée + optimisation fiscale via apport-cession ou abattement 500 k€ dirigeant.

Apport-cession 150-0 B ter — réinvestissement 70 % en FCPR éligibles sous 36 mois (LF 2026)

Cession 5 M€ après abattement 500 k€ : ~1,4 M€ d'IR + PS à payer. Apport préalable à holding + réinvestissement 3,15 M€ en FCPR éligibles → IR différé jusqu'à liquidation des fonds (8-10 ans), réduction valeur actualisée ~40 %.

Étudier mon cas Lire : apport-cession 150-0 B ter

Dirigeant en activité

TMI 45 %

économie immédiate via PER

Vous êtes dirigeant SAS/SARL en pleine activité

TMI 41-45 %, IR ≥ 30 k€/an, revenus stables 200-800 k€/an. Recherche d'optimisation fiscale + capitalisation long terme + transmission.

PER déductible + AVL FAS cat. C/D + Pacte Dutreil 2+6=8 ans transmission

Dirigeant 45 ans, salaire 250 k€/an. Versement PER 76 k€/an déductible = 34 k€ d'IR économisés (TMI 45 %), placé en gestion pilotée incluant 8 % de non-coté obligatoire. Sur 20 ans à TRI net 8 % : 3,7 M€ capitalisés.

Étudier mon cas Lire : PER dirigeant

Cadre supérieur

15-25 %

allocation cible marchés privés

Vous êtes cadre senior avec patrimoine 500 k€ - 2 M€

Salaire 150-350 k€/an, TMI 41-45 %, patrimoine financier constitué. Recherche d'accélération de la performance + préparation retraite + protection famille.

Allocation marchés privés 15-25 % via AV française premium (Linxea Spirit 2, Suravenir) + PEA-PME + PER

Patrimoine financier 1 M€. Allocation cible : 300 k€ AV (Spirit 2, dont 15 % UC non-cotées Eurazeo PVE3 + Altaroc), 200 k€ PEA-PME (FCPI + actions ETI), 100 k€ PER (dont 8 % obligatoire non-coté), 200 k€ CTO actions, 200 k€ trésorerie/immo.

Étudier mon cas Lire : AV française premium

Post-cession HNW

25-35 %

allocation marchés privés type HNW

Vous gérez un patrimoine 5 à 20 M€ post-cession

Capital significatif issu de cession + héritage + revenus passifs. Recherche d'allocation proche des family offices. Objectifs de transmission importants et optimisation IFI.

AVL FAS catégorie D + Holding patrimoniale IS + Pacte Dutreil + Démembrement

Patrimoine 10 M€. Allocation cible : 2,8 M€ AVL FAS cat. D (accès Apollo, KKR, Carlyle), 2 M€ AV française, 1,5 M€ immobilier direct + SCPI, 1,5 M€ Bourse PEA + CTO, 1 M€ trésorerie + or, 1,2 M€ dette privée. 28 % de marchés privés (PE + dette privée + infra).

Étudier mon cas Lire : AVL FAS catégorie C/D

Expatrié / Impatrié

5 ans IFI

exonération impatriée art. 964 ter CGI

Vous vivez ou comptez vivre à l'étranger

Expatriation en cours, retour planifié, ou impatriation en France. Recherche de neutralité fiscale internationale + accès institutionnel global.

AVL multi-devises + ELTIF passeport européen + SLP transparence fiscale conventions internationales

Expatrié 4 ans à Dubaï, retour planifié 2027. Ouverture AVL chez AXA Wealth Europe multi-devises EUR/USD + FAS catégorie C avec 30 % de PE Apollo. Antériorité fiscale FR démarre, exonération IFI 5 ans au retour, accès institutionnel maintenu.

Étudier mon cas Lire : AVL expatriés

Profession libérale

88 911 €

plafond PER TNS 2026

Vous êtes médecin, avocat, expert-comptable ≥ 50 ans

BNC/BIC, revenus 200-500 k€/an, TMI 45 %, peu d'épargne retraite constituée. Recherche d'optimisation forte sur 10-15 ans avant retraite + transmission.

PER TNS (88 911 € de plafond max) + PEA-PME + AV avec UC non-cotées + SCPI démembrement

Médecin 55 ans, BNC 480 k€/an. PER TNS 88 911 €/an déductible = ~40 k€/an d'IR économisés. Sur 10 ans, capital PER ~1,3 M€ (TRI 7 % net avec 12 % non-coté). À la retraite : sortie capital fractionnée, démembrement clause bénéficiaire enfants.

Étudier mon cas Lire : PER profession libérale

Votre situation ne ressemble à aucun profil type ?

Chaque patrimoine est unique. Le bilan patrimonial gratuit d'1h permet d'identifier la structure adaptée à votre situation fiscale, familiale et internationale — avec une part marchés privés calibrée au juste niveau.

Prendre rendez-vous

5 cas pratiques chiffrés

5 dossiers représentatifs du cabinet

Pour visualiser concrètement comment les marchés privés s'intègrent dans une stratégie patrimoniale réelle — cession entreprise, retraite, expatriation, profession libérale, cadre supérieur. Tous les prénoms, régions et chiffres ont été modifiés pour garantir l'anonymisation ; toute ressemblance avec une situation existante serait fortuite.

Cas 01Auvergne-Rhône-Alpes

Thomas, dirigeant SAS

Cession entreprise 4 M€ · TMI 45 % · 52 ans · 2 enfants

Holding patrimoniale + apport-cession 150-0 B ter + AVL FAS cat. C

Thomas a cédé sa SAS lyonnaise pour 4 M€. Banque privée classique propose AV française à 80 % obligations. Notre cabinet structure : apport préalable des titres à une holding, cession par la holding, réinvestissement 2,8 M€ (70 % LF 2026) en FPCI Ardian + Eurazeo + Apollo dette privée sur 36 mois — IR sur PV différé jusqu'à liquidation. 1 M€ logé en AVL FAS catégorie C chez Vitis Life (PE Apollo + EQT Infrastructure).

Cas anonymisé · valeur illustrative

Économie fiscale apport-cession: Sur l'assiette 4 M€ × 31,4 % PFU 2026 = ~1,25 M€ d'IR + PS différés 8-10 ans (valeur actualisée à 4 %/an ≈ 850 k€ économisés en valeur présente)
Allocation marchés privés cible: 3,8 M€ soit 28 % du patrimoine total (vs 5 % allocation banque privée classique)
TRI net cible portfolio non-coté: 11,5 % blended (PE 13 % + Dette privée 8,5 % + Infra 9 %)
Transmission 2 enfants: Pacte Dutreil 8 ans (2+6) sur holding animatrice + clause bénéficiaire démembrée AVL : ~280 k€ économisés sur succession

Cas 02Île-de-France

Bernard & Hélène

Couple retraité · 8 M€ patrimoine financier · 67 et 70 ans · 3 enfants

AVL FAS cat. D Wealins + démembrement + holding patrimoniale

Patrimoine constitué après cession entreprise familiale en 2018. Banque privée actuelle : 75 % fonds euros + 25 % SCPI, rendement réel négatif après inflation. Notre cabinet structure : 3,5 M€ AVL FAS catégorie D (Apollo Aligned Alternatives + KKR Infrastructure Fund + Eurazeo PVE3 + Antin Mid Cap), 2 M€ AV française premium avec UC non-cotées, 1 M€ PEA + CTO, 1 M€ trésorerie, 500 k€ immobilier. Clause bénéficiaire démembrée pour optimiser 990 I + 757 B selon âges.

Cas anonymisé · valeur illustrative

Allocation marchés privés cible: 2,4 M€ soit 30 % du patrimoine financier (équivalent allocation family office UBS 2025)
TRI net cible: 8 % blended sur 10 ans vs 2,5 % fonds euros actuels = +260 k€/an de capitalisation supplémentaire (sur les 3,5 M€ AVL FAS)
Transmission optimisée 3 enfants: Art. 990 I (par bénéficiaire) : 152 500 € abattus, puis 700 000 € taxés à 20 %, puis 31,25 % au-delà. Pour 3 enfants : 457 500 € totalement exonérés.
Décorrélation observée vs 2022: Si Bernard avait eu cette allocation en 2022 : -5,2 % vs -11,5 % patrimoine actuel (poche non-cotée -1,5 %, poche cotée -17 %)

Cas 03Nouvelle-Aquitaine

Sophie, cadre tech

DSI grande entreprise · 350 k€ patrimoine · 38 ans · célibataire

AV Linxea Spirit 2 + PEA-PME + PER + ELTIF 2.0 retail

Salaire 180 k€, TMI 45 %. Recherche d'optimisation forte + accélération de la capitalisation pour préparer indépendance financière à 50 ans. Notre cabinet structure : 100 k€ AV Linxea Spirit 2 (15 % UC non-cotées Altaroc Odyssey + Tikehau), 50 k€ PEA-PME (FCPI JEI Vatel + actions ETI), 24 k€/an PER Linxea Spirit Capi (déduction maximale pour son profil salarié, gestion pilotée 8 % non-coté), 25 k€ ELTIF retail Apollo Diversified Credit (ticket 10 k€).

Cas anonymisé · valeur illustrative

Économie fiscale annuelle PER: ~10,8 k€ d'IR (TMI 45 % × 24 k€ versement déductible)
Allocation marchés privés cible: 55 k€ soit ~16 % du patrimoine financier (calibré profil cadre dynamique)
Capital projeté à 50 ans (12 ans): ~1,15 M€ (TRI 7 % blended sur AV + PEA-PME + ELTIF + 12 années de versements PER) vs ~830 k€ allocation 100 % UC classique
Bonus transmission: Si concrétisation projet famille : clause bénéficiaire AV future enfant pré-70 ans

Cas 04PACA

Dr Marc L.

Médecin libéral · BNC 480 k€/an · 55 ans · marié 2 enfants

PER TNS plafond max + AV française premium + SCPI Pinel Plus démembrement

Recherche tardive d'épargne retraite (constitution patrimoine partiellement absorbée par investissements professionnels et études enfants). Notre cabinet structure : 88 911 €/an plafond PER TNS maximum (déduction ~40 k€/an IR), gestion pilotée 12 % non-coté obligatoire (horizon retraite 10 ans, profil dynamique). 200 k€ AV Linxea Avenir 2 avec 20 % UC non-cotées Eurazeo PVE3 + Mirova Energy Transition. 150 k€ SCPI Corum + Iroko démembrement temporaire (nue-propriété 7 ans, économie IFI).

Cas anonymisé · valeur illustrative

Capital PER à 65 ans (10 ans): ~1,3 M€ à TRI 7 % net (dont 12 % en non-coté evergreen)
Économie fiscale cumulée 10 ans: ~400 k€ d'IR (TMI 45 % × 88 911 € × 10 ans, valeur actualisée)
Sortie PER fractionnée optimisée: Lissage sur 5 ans à 60 ans, abattement annuel 4 600 € (single) / 9 200 € (couple)
Transmission au décès: Capital PER non rachetable au décès → 990 I directement aux bénéficiaires désignés (152 500 €/bénéficiaire abattus)

Cas 05Singapour → Paris (retour 2028)

Karim, expatrié Singapour

Cadre finance · 600 k€ patrimoine · 42 ans · marié 1 enfant

AVL multi-devises EUR/USD + ELTIF + Holding LU/SG

Expatrié 5 ans Singapour, fiscalité 0 % capital. Salaire 350 k$ + bonus. Recherche neutralité fiscale + accès institutionnel global + antériorité française pour le retour. Notre cabinet structure : 400 k€ AVL OneLife multi-devises EUR/USD/GBP (FAS catégorie C avec Apollo + KKR + Goldman Sachs ELTIF), 100 k€ ELTIF Blackstone BXINFRA, 100 k€ trésorerie + dépôts SG. Préparation retour France 2028.

Cas anonymisé · valeur illustrative

Antériorité fiscale française AVL: Compteur 8 ans démarré dès la souscription (AVL ouverte avant le départ) = à 2028, contrat à 5 ans d'antériorité, abattement 4 600 €/9 200 € activé en 2031
Exonération IFI au retour (art. 964 ter CGI): 5 ans d'exo sur actifs étrangers détenus avant retour = ~70 k€ d'IFI économisés
Allocation marchés privés cible: 240 k€ soit 40 % du patrimoine (profil expatrié HNW agressif, horizon 25 ans)
Capital projeté retour France 2028: ~820 k€ (vs ~700 k€ allocation cash + ETF classique = +120 k€ sur 3 ans)

Note :Données fictives à but pédagogique. Aucune ressemblance avec des personnes réelles. Les calculs reposent sur les hypothèses indiquées dans chaque carte ; ils sont indicatifs, propres à chaque situation patrimoniale et ne préjugent pas des résultats futurs. Les performances des fonds non cotés (12,4 % France Invest) ne sont pas garanties. Ils ne constituent ni conseil personnalisé ni recommandation au sens de l'art. L. 533-22-1 CMF.

Méthode Hagnéré Patrimoine

Intégrer les marchés privés dans votre allocation en 5 étapes.

Notre processus structuré pour aller de l'audit de votre allocation actuelle au portefeuille opérationnel calibré sur la qualité d'un family office.

Réserver mon bilan · 1 h offerte

Audit patrimonial 360°

Analyse complète de votre situation : actifs, passifs, fiscalité, revenus, projets de vie, structure familiale, horizon, profil de risque. Cartographie de votre allocation actuelle vs allocation cible family office.

1 h en visio · gratuit · sans engagement

Choix des familles et calibrage

Allocation cible entre PE, dette privée, infrastructure selon votre profil (HNW 15-25 %, UHNW 25-35 %). Diversification par millésime, géographie et taille de cible. Calibrage avec votre besoin de liquidité réel.

3 familles · diversification millésimes · architecture ouverte

Sélection des fonds top quartile

Sélection rigoureuse parmi 50 à 100 gérants délivrant une vraie surperformance récurrente (Cambridge Associates / Preqin). Mix primary + secondaire pour atténuer la J-curve. Vérification CSSF / AMF / due diligence ESG.

12 gérants partenaires · sélection top quartile · primary + secondaire

Choix de l'enveloppe fiscale optimale

AVL FAS catégorie C/D (HNW), AV française premium (mass affluent), PER (TMI ≥ 41 %), PEA-PME (PME-ETI), holding patrimoniale (UHNW), ou compte-titres ordinaire. Comparaison chiffrée des 3-4 options pertinentes.

6 enveloppes · arbitrage chiffré · simulation fiscalité

Souscription, reporting et pilotage

Constitution du dossier KYC, signature, virements. Reporting consolidé multi-fonds annuel. Anticipation des appels de fonds, suivi des distributions, fiscalité associée. Mise à jour annuelle de l'allocation cible selon vos objectifs.

reporting consolidé · suivi annuel · 4-6 semaines à opérationnel

Pièges et erreurs fréquentes

Un evergreen retail avec 2 % management + 15 % carried + 0,5 % distribution = 2,5-3 % de drag annuel total. Si le brut est 11 %, le net est 8 %. Vérifiez systématiquement le OCF (Ongoing Charges Figure) dans le KID PRIIPs et négociez les commissions de souscription quand c'est possible.

Erreur à éviter

Aide à la décision

Les marchés privés sont-ils faits pour vous ?

3 verdicts selon votre patrimoine, votre horizon et votre fiscalité. Tous les profils n'ont pas vocation à allouer 25 % en non-coté — pour certains, 0 % est la bonne réponse. C'est exactement la conversation qu'on a en bilan patrimonial.

Diagnostic sans angle commercial

En 30 minutes, on calibre votre allocation cible marchés privés (0, 10, 25 ou 35 %) en fonction de votre situation réelle, pas d'une grille générique.

01Allouer

Allouer 15 à 30 % de votre patrimoine en marchés privés

Patrimoine financier ≥ 500 000 €, horizon d'investissement ≥ 10 ans, fiscalité élevée (TMI 41-45 %), volonté de surperformer la Bourse de 3 à 5 pts/an. Pas de besoin de liquidité immédiate sur la part allouée. Dirigeants, cadres seniors, héritiers, post-cession, expatriés. C'est la cible Hagnéré Patrimoine.

02À calibrer

Allouer 5 à 15 % via enveloppes obligatoires

Patrimoine entre 100 000 et 500 000 €. L'accès aux meilleurs gérants est plus limité (tickets minimum). Voie pertinente : utiliser les obligations loi Industrie Verte en gestion pilotée AV/PER (4-8 %), compléter avec un ELTIF 2.0 retail (Apollo, KKR, BlackRock) à 10-25 k€. Permet de capter une partie de la surperformance sans complexité.

03Éviter

Patrimoine ou horizon insuffisant

Patrimoine financier < 100 000 €. Horizon d'investissement < 8 ans (préparation projet immobilier, retraite imminente). Besoin de liquidité élevé (revenus instables, dépendants). TMI ≤ 11 % (la fiscalité non-cotée optimisée n'a pas d'intérêt). Tolérance au risque très faible. Dans ces cas : prioriser fonds euros premium + ETF Bourse + immobilier locatif classique.

Approfondir les 3 familles

4 piliers et guides dédiés

Cette page est le hub pilier des marchés privés. Pour explorer chaque famille en profondeur, suivez les pages dédiées du cabinet.

Pilier dédié

Private Equity

Approfondir le PE : LBO, growth, venture, secondaire. Histoire vraie de KKR à Endeavor 2025. Pédagogie chiffrée du LBO. Sélection des meilleurs fonds 2026.

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Pilier dédié

Dette Privée

Approfondir la dette privée : direct lending, unitranche, mezzanine, NAV lending. AUM 2 000 Md$ FSB. CDLI 9,3 % en 2025. Sélection Apollo, Ares, Blackstone, Tikehau.

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Pilier dédié

Infrastructure

Approfondir l'infra : core, value-add, digital infrastructure. Capex IA hyperscalers 660-725 Md$, BlackRock + GIP 170 Md$. Stratégie 10 ans.

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Enveloppe HNW

Assurance Vie Luxembourgeoise

FAS catégorie C/D pour accéder aux mêmes fonds que les family offices (Apollo, KKR, Carlyle). Triangle de sécurité, multi-devises, hors Sapin 2. Dès 125 000 €.

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Foire aux questions

Tout ce qu'il faut savoir sur les marchés privés.

Performance, décorrélation, véhicules, fiscalité, accès retail : les réponses aux 30 questions clés avant de souscrire.

C'est l'investissement dans des entreprises, des dettes ou des actifs physiques qui ne sont pas cotés en Bourse. On parle aussi de non-coté ou d'alternatifs illiquides. Trois familles le composent. Le private equity : entrer au capital de PME et d'ETI non cotées. La dette privée : prêter à des entreprises hors circuit bancaire. L'infrastructure : financer des actifs physiques essentiels — énergie, télécoms, transports, data centers. En 2025, le marché mondial pèse environ 13 000 milliards de dollars d'encours sous gestion, soit plus que la capitalisation cumulée de l'ensemble des Bourses européennes.

Prochaine étape

Prêt à passer des 0 % aux 21 % des family offices

Un bilan patrimonial d'1 h suffit pour calibrer la bonne allocation marchés privés (10, 20, 30 % ?), sélectionner les gérants top quartile et identifier l'enveloppe fiscale optimale — sans engagement.

Sans engagementRendez-vous en ligneCGP certifié ORIAS

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Disponible lundi-vendredi · 9 h-19 h · soirées et samedis sur demande · 03 74 47 20 18

Communication à caractère publicitaire portant sur des produits financiers non cotés. Capital non garanti soumis aux fluctuations des marchés et au risque de défaut. Avant souscription : DIC PRIIPs et prospectus. Hagnéré Patrimoine — ORIAS n° 23002291 (CIF · COA · COBSP · Carte T).

Hagnéré Patrimoine SASU — ORIAS 23002291

Hagnéré Patrimoine SASU, capital 100 €, RCS Chambéry B 891 025 504, siège 7 rue Ernest Filliard, 73000 Chambéry, France. Inscrit au registre unique des intermédiaires (ORIAS) sous le n° 23002291 au titre des activités : Conseil en Investissement Financier (CIF) — art. L. 541-1 CMF, sous contrôle de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) via l'association professionnelle CNCEF Patrimoine n° 25/859654 (art. L. 541-4 CMF) · Courtier en Opérations d'Assurance (COA) catégorie « b » (art. R. 511-2 I 1° C. ass., adhérent Endya, contrôle ACPR) · Courtier en Opérations de Banque et Services de Paiement (COBSP) catégorie « mandataire non exclusif » (art. R. 519-4 I 1° CMF, contrôle ACPR).

Statut MIF II — conseil non indépendant

Conseil en investissement fourni à titre non indépendant au sens de l'art. 24(7) directive 2014/65/UE (MIF II)et de l'art. 325-7 RG AMF. Le cabinet perçoit des rétrocommissions sur certains supports (assurance vie, AV-Lux, PER, SCPI, FCPR, SCI, contrats de capitalisation) — celles-ci sont intégralement déclarées par écrit dans la lettre de mission CIF préalable (art. L. 541-8-1 CMF et art. 325-3 RG AMF).

Statut DDA : conseil en distribution d'assurance fondé sur une analyse non impartiale au sens de l'art. L. 521-2 II C. ass..

Documentation pré-contractuelle obligatoire

Avant tout conseil personnalisé, remise d'un Document d'entrée en relation (art. R. 521-3 C. ass.) et d'une lettre de mission CIF (art. 325-3 RG AMF). Avant toute souscription d'un contrat d'assurance, remise du Document d'informations clés (DIC) PRIIPs (règlement UE 1286/2014) et de l'IPID — Insurance Product Information Document (règlement délégué UE 2017/1469) conformément à la directive DDA 2016/97 et à l'art. R. 521-1 C. ass. Pour les contrats à composante financière (assurance vie, capitalisation, PER, SCPI en UC), DIC PRIIPs et notice produit. Pour les contrats IARD / santé / prévoyance, IPID systématique.

Communications publicitaires conformes à la Position-Recommandation AMF DOC-2019-04 (en remplacement des DOC-2011-24 et DOC-2013-06 abrogées).

Responsabilité civile professionnelle : AIG Europe SA, contrat n° RD01808201Y, 1 564 610 € par sinistre / 2 315 610 € par an (art. L. 541-3 CMF + L. 512-7 C. ass.).

Avertissement risques & médiation

Tout investissement comporte un risque de perte en capital, partielle ou totale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La fiscalité dépend de la situation individuelle de chaque client et est susceptible d'évoluer (LFSS 2026 loi 2025-1560 — PFU dividendes/obligations CTO 31,4 %, PS RCM/LMNP/PEA/PER 18,6 %, PS foncier/SCPI FR/AV 17,2 %).

Réclamations : contact@hagnere-patrimoine.fr (procédure détaillée sur la page Réclamations). Médiateurs compétents : Médiateur de l'AMF (CIF, à privilégier — 17 place de la Bourse, 75082 Paris Cedex 02) · Médiation de l'Assurance (COA — TSA 50110, 75441 Paris Cedex 09) · Liste des médiateurs ACPR (COBSP).

Avertissement risques · Mentions légales · Politique de gestion des conflits d'intérêts.

Hagnéré Patrimoine · Marchés privés 2026Mise à jour le 11 mai 2026

Marchés Privés.
La 4^e brique absente de votre allocation

Réserver mon bilan patrimonial · 1 h offerte Explorer les 3 familles

13 000 Md$Encours mondial 2025Source McKinsey / Preqin

21 %Allocation family officesUBS GFO Report 2025

+3,5 ptsSurperformance vs CAC 40TRI 10 ans France Invest

Cabinet régulé · ORIAS n° 23002291 · CIF · COA · COBSP · Carte T

Ce que les family offices ont compris en 1980 et que vous découvrez en 2026

13 000 Md$ d'AUM mondial en 2025 — plus que toutes les Bourses européennes réunies
21 % d'allocation moyenne chez les family offices (UBS Global Family Office Report 2025)
12,4 % de TRI net annuel sur 10 ans pour le capital-investissement français (France Invest)
Accès dès 30 000 € via assurance-vie ou PER, ELTIF 2.0 démocratisé depuis janvier 2024

Private equityDette privéeInfrastructure3 familles à intégrer

Communication à caractère publicitaire — mentions légales

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Pilier dédié

Approfondir le private equity

Constat 2026

95 % des allocations privées françaises sont à zéro non-coté.

Faire l'audit en 1h

Le marché des marchés privés en 2025-2026

Une classe d'actifs à 13 000 milliards de dollars.

13 000 Md$

Encours mondial des marchés privés en 2025

Source : McKinsey Global Private Markets Report 2025

21 %

Allocation moyenne des family offices au non-coté (PE + dette + infra)

UBS Global Family Office Report 2025 — 317 SFO interrogés, 651 Md$ de wealth couvert

240 Md$

Volume record du marché secondaire PE en 2025 (+48 % YoY)

Jefferies Global Secondary Market Review 2025

+3,5 pts

Surperformance annuelle du capital-investissement français vs CAC 40 sur 10 ans

12,4 % vs 8,9 % (France Invest / EY étude 2025, fonds 1987-2021)

Glossaire des marchés privés

Lexique du non-coté

Le vocabulaire qui revient dans chaque note d'opportunité PE ou ELTIF 2.0. Sauvegardez la page — vous y reviendrez à chaque souscription.

NAV (Net Asset Value): Valeur nette par part d'un fonds, recalculée trimestriellement par le gérant à partir des cash-flows réels des entreprises sous-jacentes et des multiples de comparables cotés. C'est l'équivalent du « cours » d'une action, mais lissé sur 3 mois — ce lissage explique en grande partie la décorrélation observée vs Bourse.
TRI net (IRR): Taux de rentabilité interne net de tous frais et carried interest. Mesure pondérée par les flux dans le temps (entrée, sorties, distributions). C'est la métrique de référence du PE : 12,4 % France Invest 10 ans = 12,4 % par an net de frais et carried.
MOIC / TVPI: MOIC = Multiple On Invested Capital = capital total distribué + valeur résiduelle ÷ capital total appelé. Un MOIC de 2x = vous avez doublé votre mise. TVPI inclut la valorisation latente. Métriques complémentaires au TRI.
DPI: Distributed to Paid-In = capital distribué effectivement ÷ capital appelé. Si DPI = 1,5x, vous avez récupéré 1,5 fois votre mise en cash. C'est le bon indicateur pour juger un fonds mature (vs TVPI qui inclut la NAV latente).
J-curve: Profil de TRI d'un fonds fermé : négatif les 2-3 premières années (frais immédiats + investissement progressif), puis montée pour atteindre 12-15 % vers les années 5-7, accélération sur les années 7-10. Mécanique et normale.
Carried interest: Commission de surperformance versée à l'équipe de gestion (GP) au-delà d'un seuil de rendement (hurdle rate). Standard PE : 20 % de la performance au-delà de 8 % de TRI annuel. En France, fiscalité spéciale art. 80 quindecies CGI.
GP / LP: GP = General Partner = la société de gestion qui gère le fonds (KKR, Ardian, Apollo). LP = Limited Partner = l'investisseur qui apporte le capital (institutionnels, family offices, particuliers HNW). Vous êtes LP quand vous souscrivez.
Drawdown / Capital call: Appels de fonds progressifs effectués par le GP pendant la période d'investissement (4-5 ans). Vous vous engagez sur un montant total (commitment), et vous virez ce capital par tranches selon les opportunités du fonds. Anticipation indispensable.
Vintage: Année de lancement (millésime) d'un fonds. Les vintages 2008-2010 (post-crise) et 2015-2017 ont surperformé. Les vintages 2020-2021 (peak valuations) sous-performent souvent. Diversifier sur 3-5 vintages consécutifs lisse le timing.
Top quartile / Bottom quartile: Classement des fonds par TRI net sur un même millésime. Le top quartile est les 25 % meilleurs. Écart top vs bottom = 15-18 points de TRI annuel sur 20 ans (Cambridge Associates). Sélection du gérant = 80 % de la performance.
Secondaire (Secondary): Marché de revente de parts de fonds (LP interests) entre investisseurs. Volume 2025 = 240 Md$ record absolu. Pour un nouvel investisseur, c'est souvent la meilleure porte d'entrée : J-curve absorbée, vintage diversifié, parfois décote sur NAV.
Continuation Fund: GP-led secondary où le gérant transfère des actifs phares de l'ancien fonds vers un nouveau véhicule (« continuation vehicle ») permettant aux LP existants de sortir et aux nouveaux d'entrer. 19 % des sorties PE en H1 2025. Conflit d'intérêts à surveiller.
Hurdle rate: Seuil de rendement annuel minimum (typiquement 8 %) à partir duquel le GP commence à toucher le carried interest. En dessous, 100 % de la performance revient aux LP. Au-dessus, 80/20 (LP/GP) sur la performance excédentaire.
ELTIF 2.0: European Long-Term Investment Fund 2.0 — Règlement UE 2023/606 en vigueur 10/01/2024. Véhicule paneuropéen retail démocratisé : suppression ticket 10 k€, suppression seuil patrimoine 100 k€, accès retail élargi.
Loi Industrie Verte: Loi 2023-973 du 23/10/2023 + arrêté 1er juillet 2024. Oblige une part minimale en non-coté dans les grilles de gestion pilotée AV et PER : 4 % profil équilibré, 8 % profil dynamique en AV ; jusqu'à 15 % en PER horizon > 20 ans.
FAS — Fonds d'Assurance Spécialisé: Compartiment d'AVL réservé aux catégories CAA C (patrimoine financier ≥ 1,25 M€) et D (≥ 2,5 M€). Donne accès aux mêmes fonds non-cotés que les family offices : Apollo, KKR, Carlyle, Blackstone, Ardian, EQT.
Direct lending: Prêt direct par un fonds de dette privée à une PME-ETI, hors circuit bancaire. Senior secured ou unitranche, taux SOFR/Euribor + 425 à 700 bps. AUM US 644 Md$ fin 2025. Taux de défaut 2,46 % Q4 2025 (Proskauer) — sous la moyenne historique 4,5 %.
Senior secured: Dette de premier rang, collatéralisée par des sûretés réelles (actifs corporels, créances, garanties). En cas de défaut de l'emprunteur, vous êtes remboursé avant les autres créanciers — d'où un rendement plus faible (8-10 % all-in) mais un risque de perte plus limité (~25 % en moyenne historique).
Unitranche: Prêt fusionnant en un seul instrument la dette sénior et la dette junior. Coupon plus élevé que le sénior pur (10-11 % all-in vs 8-10 %), structure plus simple pour l'emprunteur (un seul prêteur). Format dominant des LBO mid-market depuis 2018.
All-in (taux): Rendement total annuel d'un prêt incluant le taux de référence (SOFR/Euribor), le spread du prêteur (425-700 bps), les commissions d'origination et les frais d'arrangement. Le « all-in » est l'indicateur réel à comparer entre offres.
Cash yield: Rendement courant en cash distribué par le fonds (intérêts ou loyers), par opposition à la plus-value latente sur la NAV. Un fonds de dette privée à 8 % cash yield distribue 8 % de votre capital engagé chaque année, contre 0 % pour un fonds de PE pur (capitalisation jusqu'à la sortie).
Gates (gates redemption): Mécanisme de plafonnement des rachats dans un fonds evergreen, typiquement 5 % de l'AUM par trimestre. En cas de stress, le gérant peut suspendre les rachats — cas Blackstone BREIT 2022-2023 (gates activés 18 mois). À comprendre avant souscription : evergreen ≠ liquide.
Drag (cash drag): Coût de la liquidité dans un fonds evergreen ou semi-liquide. Pour servir les rachats à tout moment, le fonds conserve 10-20 % d'actifs en cash/treasuries — qui rapportent moins que les actifs cibles. Sur la performance nette, ce « drag » coûte 100-300 bps par an vs un fonds fermé classique.
Core / Core+ / Value-add: Trois profils de risque en infrastructure. Core : actifs en exploitation, revenus contractuels régulés (autoroutes, eau, tours mobiles matures) — IRR cible 6-8 %. Core+ : composante développement légère (data centers en exploitation, énergie) — IRR 8-10 %. Value-add : repositionnement, croissance, déploiement (data centers en construction, fibre) — IRR 10-12 %.

Les 3 familles à intégrer dans votre allocation

Private equity, dette privée, infrastructure

Private Equity

Entrer au capital d'entreprises non cotées pour participer à leur croissance ou à leur transformation.

TRI cible

12-18 %

Horizon

8-10 ans

Cash yield

0 % (capitalisation pure)

AUM mondial

8 600 Md$ (Preqin fin 2024)

Risques principaux

Approfondir le private equity

Sous-stratégies & gérants

Stratégies internes

LBO buyout : rachat d'entreprises matures avec effet de levier financier (75 % du marché)
Growth equity : prise de participation minoritaire dans des entreprises en croissance
Venture capital : amorçage et early-stage de startups innovantes
Secondaire : rachat de parts de fonds existants à un autre investisseur institutionnel (Limited Partner ou LP) — 240 Md$ en 2025
Co-investment : prise de participation directe aux côtés du fonds sur un deal précis

Gérants emblématiques

KKRBlackstoneCarlyleApolloEQTArdianEurazeoTikehauAltaroc

Chiffre clé

75 %

des transactions PE mondiales sont des LBO

Histoire courte du non-coté

De Rockefeller à l'ELTIF 2.0 — comment on est passé d'institutionnel à retail.

1880-190001

Les grandes fortunes industrielles américaines

194602

American Research and Development Corporation

197603

Naissance de KKR

198804

RJR Nabisco — 25 Md$, l'opération qui définit le LBO moderne

1985-200005

Industrialisation : Blackstone, Carlyle, Bain Capital, Apollo

201506

Loi Macron — la porte s'entrouvre en France

201907

Loi PACTE — PEA-PME élargi

Janvier 202408

ELTIF 2.0 — la démocratisation européenne

Démocratisation aboutie

Octobre 202409

Loi Industrie Verte — l'AV à l'assaut du non-coté

Démocratisation aboutie

2024-202610

L'âge du retail HNW : Apollo, KKR, Blackstone, EQT débarquent

Démocratisation aboutie

Performance sur 10 ans

+3,5 points par an sur 10 ans vs CAC 40

Top quartile vs bottom quartile : 15 points d'écart

Réserver mon bilan · 1 h offerte

0112,4 %

Capital-investissement français (toutes stratégies — buyout + growth + venture)

TRI net annuel — 10 ans à fin 2024

0211,3 %

Capital-investissement français — toutes périodes

TRI net annuel depuis l'origine (1987-2024)

France Invest 2025 — méthodologie pondérée par AUM

0314,1 %

Fonds totalement liquidés (depuis 2008)

TRI net + multiple 1,78×

France Invest 2025 — sous-population des vintages bouclés

048,9 %

CAC 40 — dividendes réinvestis

Performance nette annuelle 10 ans

France Invest 2025 — méthodologie PME

058,3 %

CAC All Tradable

Performance nette annuelle 10 ans

France Invest 2025

0615,3 %

US Private Equity Index (Cambridge Associates)

TRI net annuel 10 ans à fin 2024

Cambridge Associates, Q4 2024 — surperforme S&P 500 PME sur tous horizons ≥ 3 ans

Décorrélation observée — 2020 & 2022

En 2022, le CAC perdait 9,5 %. Le PE perdait 8,5 %. L'infra et la dette privée gagnaient.

2022

Hausse des taux + guerre Ukraine

Bourse cotée

CAC 40-9,5 %
S&P 500-18,1 %
Nasdaq-33,1 %
MSCI ACWI IMI-18,0 %

Marchés privés

MSCI Global PE Closed-End-8,5 %
PE Buyout-1,5 %
Infrastructure (CA)+5 à +8 %
Dette privée (sénior)+5 à +7 %

+10 pts en faveur du non-coté global

2020

Choc Covid-19 (T1-T2)

Bourse cotée

CAC 40 (point bas)-38 % en mars
S&P 500+18,4 % (clôture annuelle)

Marchés privés

Cambridge Associates US PE+27,9 %
Infrastructure+5 à +8 %
Dette privée+3 à +5 % (T2 dégradé)

Recovery PE plus rapide que actions cotées

Pourquoi 2026 et pas dans 5 ans

Trois drivers structurels qui rendent 2026 décisif

Écosystème retail mature : le mur d'entrée est tombé

L'ELTIF 2.0 et la loi Industrie Verte ont créé l'écosystème de véhicules retail HNW qui n'existait pas avant 2024.

« Vous avez désormais le choix entre des dizaines de véhicules sérieux distribués en France. C'était impensable il y a 5 ans. »

ELTIFs enregistrés ESMA fin 2025: 159
ELTIFs ouverts au retail: 84
AUM private credit semi-liquide européen: > 20 Md€
Méga-gérants ayant lancé une gamme retail 2024-2026: Apollo, KKR, Blackstone, EQT, Goldman Sachs

Contexte de taux : le rendement réel disparaît du classique

BCE à 2,00 % depuis juin 2025. Fonds euros et OAT ne couvrent plus l'inflation après fiscalité.

« À 2,5 % brut sur fonds euros, après PS 17,2 % et inflation 2,6 %, votre rendement réel est négatif. La dette privée à 7-9 % et l'infrastructure deviennent une nécessité, pas un luxe. »

Taux dépôt BCE — depuis juin 2025: 2,00 %
Fonds euros moyenne 2024 — net de frais: 2,60 %
OAT 10 ans — mai 2026: 3,63 %
Dette privée senior secured 2025 (all-in): 9-10 %
Infrastructure core+ 2025 (IRR cible): 8-10 %

Trois mouvements de fond bouleversent le marché en 2026

Capex IA, secondaire record, dette privée à son premier vrai stress test : trois mouvements de fond qui redessinent le marché en 2026.

Capex hyperscalers 2026 (Amazon + Microsoft + Google + Meta + Oracle): 660-725 Md$
Conso électrique data centers US d'ici 2030: 9 % à 17 % (EPRI)
Marché secondaire PE 2025 — record absolu: 240 Md$ (+48 %)
Taux de défaut direct lending Q4 2025: 2,46 % (Proskauer)
Continuation funds — part des sorties PE H1 2025: 19 %

Marché secondaire — actu phare 2025

240 Md$ en 2025 : la meilleure porte d'entrée pour un nouvel investisseur

Volume 2025

240 Md$

+48 % YoY

Dry powder secondaire

327 Md$

+14 % YoY

Capacité totale (avec leverage)

477 Md$

Jefferies H1 2025

GP-led 2025

116 Md$

+53 %, dont 84 % continuation

Évolution du volume mondial — secondaire PE

2020

60 Md$

2021

132 Md$

2022

111 Md$

2023

112 Md$

2024

162 Md$

2025

240 Md$

Source : Jefferies Global Secondary Market Review July 2025 + 2025 Full-Year Review. Lazard donne 233 Md$ pour 2025 (méthodologie légèrement différente, ordre de grandeur identique).

J-curve déjà absorbée

Diversification millésimes immédiate

Un fund of secondaries 2025 expose à 30 à 80 sociétés sous-jacentes acquises entre 2018 et 2022. Vous obtenez en une seule souscription une diversification équivalente à 5-10 fonds primary.

Visibilité sur les sous-jacents

NAV récente, reporting mature, sociétés du portefeuille déjà connues et performantes (ou pas). Vous achetez du transparent, pas un blind pool comme sur un primary.

Discount résiduel sur NAV

Buyout 2025 : 94 % de NAV en moyenne (Jefferies). Soit 6 % de discount = marge de sécurité statistique. Sur LP portfolios mixtes : 87-90 % NAV en 2025.

Véhicules juridiques d'accès au non-coté

FCPR, FPCI, FPS, SLP, ELTIF 2.0 : quel véhicule pour quel profil

FCPR

Fonds Commun de Placement à Risques

Art. L. 214-28 CMF

Ticket: 1 000 - 5 000 € (retail) / 100 k€+ (FCPR fiscal)
Durée: 7-12 ans (parfois evergreen)
Public: Tout investisseur (FCPR retail) — averti pour FCPR fiscal

Fiscalité

FCPR « fiscal » art. 163 quinquies B CGI : exo IR PV après 5 ans, PS 18,6 % dus (LFSS 2026). Quota 50 % titres non cotés EU obligatoire.

Véhicule le plus accessible — UC d'AV, support de défisc, gestion privée.

FCPI

Fonds Commun de Placement dans l'Innovation

Art. L. 214-30 CMF

Ticket: 1 000 - 5 000 €
Durée: 8-10 ans
Public: Tout investisseur — usage défisc dirigé

Fiscalité

À reconsidérer en 2026 — réservé à des allocations très spécifiques sur JEI.

FIP

Fonds d'Investissement de Proximité

Art. L. 214-31 CMF

Ticket: 1 000 - 5 000 €
Durée: 5-10 ans
Public: Tout investisseur — usage régional

Fiscalité

LF 2025-2026 : FIP métropole supprimé. Seuls FIP Corse et FIP DOM subsistent à 30 % de réduction IR.

Niche défisc — usage encore pertinent uniquement pour les profils intéressés Corse / DOM.

FPCI

Fonds Professionnel de Capital Investissement

Art. L. 214-159 CMF

Ticket: 100 000 € minimum (investisseur averti) ou pro de plein droit
Durée: 8-12 ans, fortement illiquide
Public: HNW patrimoine financier > 500 k€, investisseur averti ou professionnel par option

Fiscalité

Fiscalité FCPR fiscal art. 163 quinquies B CGI : exo IR PV après 5 ans + engagement réinvestissement, PS 18,6 %. Idéal pour Ardian, KKR, Apollo via feeders.

Le véhicule HNW de référence — Apax, Ardian, Eurazeo Capital, Tikehau, Apollo.

FPS

Fonds Professionnel Spécialisé

Art. L. 214-154 CMF

Ticket: 100 000 € minimum
Durée: Variable (5-15 ans, parfois evergreen)
Public: Investisseurs avertis et professionnels

Fiscalité

Régime variable selon sous-jacent. Aucun quota d'actif imposé — flexibilité maximale.

Stratégies non-standard : dette privée, infrastructure, immobilier, mezzanine, crypto régulée.

SLP

Société de Libre Partenariat

Art. L. 214-162-1 CMF (loi Macron 2015)

Ticket: 100 000 € minimum
Durée: 8-12 ans
Public: Investisseurs avertis et professionnels

Fiscalité

Le LP-style à la française — Ardian, EQT, Apax, structurations sur mesure HNW.

ELTIF 2.0

European Long-Term Investment Fund

Règlement UE 2023/606 (en vigueur 10/01/2024)

Ticket: 1 000 - 25 000 € (suppression seuil 10 k€ et seuil patrimoine 100 k€)
Durée: 7-10 ans (parfois evergreen semi-liquide)
Public: Retail élargi — simple test d'adéquation MIFID II

Fiscalité

Régime selon sous-jacent (FCPR-like en France via SLP labellisée ELTIF, fiscalité 163 quinquies B applicable si quota respecté).

Le véhicule paneuropéen retail HNW — KKR Infrastructure Fund (KIF), Apollo Diversified Credit, BlackRock Private Markets Strategy, EQT Nexus.

Evergreen / Semi-liquide

Fonds ouverts perpetuels (sous forme FCPR, FPCI, SLP, SICAV Lux)

Diverses — Eurazeo PVE3, Apollo Aligned Alts, Blackstone BCRED/BREIT

Ticket: 10 000 - 100 000 € selon véhicule
Durée: Pas de terme — fenêtres de liquidité trimestrielles avec gates 5 %
Public: Retail HNW et professionnels

0 % IR après 5 ans, PS 18,6 % (LFSS 2026). Avant 5 ans : retrait = clôture, IR + PS.

Idéal : Patrimoine ≥ 100 k€, allocation PME-ETI, complément PEA classique.

Détails

Compte-titres ordinaire

Liberté totale, fiscalité standard

Ticket — Aucun minimum

Avantage

Seul accès direct aux FPCI, FPS, SLP hors AV ou holding. Tickets 100 k€+ chez la plupart des gérants. Liberté de gestion totale.

Fiscalité 2026

PFU 31,4 % en 2026 (12,8 IR + 18,6 PS LFSS 2026). FCPR fiscal : exo IR PV après 5 ans si quota 50 % respecté + engagement réinvestissement. PS 18,6 % toujours dus.

Idéal : Investisseur averti ≥ 500 k€ patrimoine financier, allocation directe.

Détails

Holding patrimoniale (SAS/SARL IS)

Patrimoine ≥ 2 M€, dirigeant

Ticket — Structuration sur mesure

Avantage

Régime mère-fille 95 % (filiales contrôlées). Niche Copé art. 219 I a quinquies : 88 % d'exo sur PV cession titres de participation (effectif 3 %). Compatible 150-0 B ter apport-cession.

Fiscalité 2026

Idéal : Dirigeant cession + réinvestissement, transmission via Pacte Dutreil 2+6=8 ans.

Détails

Quelle combinaison véhicule + enveloppe pour votre situation ?

Un bilan patrimonial d'1h identifie la structure optimale. Comparaison chiffrée des 3-4 scénarios les plus pertinents pour votre cas (AVL FAS / AV FR + PER / Holding 150-0 B ter / PEA-PME).

Bilan patrimonial offert

12 gérants partenaires en architecture ouverte

Les gérants accessibles via Hagnéré Patrimoine

Ardian

176 Md$ AUM

Co-Investment + Secondaire + Buyout

Fonds phare retail HNW

Ardian Co-Investment Fund VI (3,2 Md$ levés 2024), Ardian Access Solutions

Ticket: 30-100 k€ via AV LU / 250 k€+ FPCI
Cible: 12-15 % brut cible
Durée: 8-10 ans
Région: Europe + US + Asie

Eurazeo

35 Md€ AUM

PE + DP

Mid-cap européen + Private debt + Secondaire

Fonds phare retail HNW

Eurazeo Private Value Europe 3 (evergreen, 60 % dette + 40 % PE secondaires)

Ticket: 1 000 € en AV / 100 k€ direct
Cible: 7-9 % net cible
Durée: Evergreen semi-liquide
Région: Europe focus

Tikehau Capital

47 Md€ AUM

Dette privée + transition énergétique + secondaires

Fonds phare retail HNW

Tikehau Direct Lending, Tikehau Private Debt Secondaries II (2026)

Ticket: 100 k€+ qualifié
Cible: 7-10 % net (dette privée)
Durée: 7-10 ans
Région: Europe + US

Apollo Global Management

751 Md$ AUM

Crédit privé + alternatives multi-stratégies

Fonds phare retail HNW

Apollo Aligned Alternatives ELTIF, Apollo Diversified Credit ELTIF (S3)

Ticket: 10-50 k€ ELTIF retail
Cible: 8-11 % net (crédit IG/HY)
Durée: Evergreen
Région: US dominant + Europe

KKR

638 Md$ AUM

PE + INFRA

Buyout + Infrastructure + Private credit

Fonds phare retail HNW

KKR Infrastructure Fund (KIF) ELTIF — ticket 25 000 $

Ticket: 25 000 €
Cible: 8-10 % net + yield
Durée: Evergreen
Région: Global

EQT

269 Md€ AUM

INFRA + PE

Infrastructure + AI + Healthcare

Fonds phare retail HNW

EQT Nexus ELTIF Infrastructure (lancement mai 2026)

Ticket: 10-50 k€
Cible: 9-11 % net
Durée: Evergreen
Région: Europe + US + Asie

Blackstone

1 230 Md$ AUM (#1 mondial)

PE + DP + INFRA

Real estate + Credit + PE

Fonds phare retail HNW

BREIT (immo US), BCRED (private credit), BXPE (PE), BXINFRA (infra ELTIF)

Ticket: 25-100 k€ selon véhicule
Cible: 8-12 % net
Durée: Evergreen semi-liquide
Région: Global

Antin Infrastructure

31 Md€ AUM

INFRA

Infrastructure mid-cap + énergie + digital

Fonds phare retail HNW

Antin Flagship V, Antin NextGen II, Antin Mid Cap

Ticket: 100-250 k€
Cible: 10-13 % net
Durée: 10 ans
Région: Europe + US

Altaroc / Altarea

Plateforme Wealth dédiée

Fund of funds buyout / growth top quartile mondial

Fonds phare retail HNW

Altaroc Odyssey 2025 / 2026 (FPCI + ELTIF)

Ticket: 100 000 €
Cible: 13 % net (x1,7)
Durée: 10 ans
Région: Mondial

Méridiam

22 Md€ AUM

INFRA

Infrastructure essentielle + transition + 25 ans

Fonds phare retail HNW

Méridiam Transition, Méridiam Infrastructure Europe IV

Ticket: 1-10 k€ via UC AV
Cible: 7-9 % net
Durée: 25 ans
Région: Europe + Afrique + US

Mirova (Natixis)

29 Md€ AUM

INFRA

Infrastructure énergie renouvelable

Fonds phare retail HNW

Mirova Energy Transition 5 / 6 (MET6 lancement 2 Md€ cible)

Ticket: Quelques k€ via UC AV
Cible: 7-9 % net
Durée: 10-12 ans
Région: Europe + US + Asie

Goldman Sachs AM

3 200 Md$ AUM total

Crédit privé + secondaires + Petershill (GP stakes)

Fonds phare retail HNW

G-Series ELTIF (European Credit ELTIF > 8 Md$ AUM, Private Markets ELTIF III 2026)

Ticket: 25-100 k€
Cible: 8-10 % net (crédit)
Durée: Evergreen
Région: Global

Architecture ouverte, sans rétrocession cachée

Honoraire de conseil transparent, rémunération fixe à 0,40 % par an HT sur les actifs sous conseil. Aucune commission cachée des sociétés de gestion. Vérifiable ORIAS n° 23002291.

Demander la liste détaillée

Bourse cotée vs Marchés privés

10 critères de comparaison factuelle

Performance nette annualisée 10 ans (FR)

Bourse cotée

8,9 % (CAC 40 dividendes réinvestis)

Marchés privés

12,4 % (capital-investissement FR — France Invest 2025)

Surperformance attendue long terme

Bourse cotée

Marché efficient, rendement = bêta + dividendes

Marchés privés

Surperformance alpha 3-5 pts/an (top quartile vs bottom 15 pts)

Volatilité observable

Bourse cotée

Cotation continue, -33 % Nasdaq en 2022

Marchés privés

NAV trimestrielle lissée — -8,5 % MSCI PE en 2022

Décorrélation avec cycle macro

Bourse cotée

Forte corrélation aux indices mondiaux et politique monétaire

Marchés privés

Décorrélation partielle (cash-flows réels) + hedge inflation infra

Univers d'opportunités

Bourse cotée

Limité aux 700 sociétés cotées Euronext / 500 S&P

Marchés privés

6 000 entreprises FR > 250 salariés non cotées + ETI + PME + projets infra

Investissement = financement direct économie réelle ?

Bourse cotée

Non — secondaire d'actionnaires (pas un euro à l'entreprise)

Marchés privés

Oui — financement direct PME, dette, projets infra

Liquidité

Bourse cotée

Immédiate (T+2 en Bourse)

Marchés privés

8 à 12 ans bloqués (fonds fermé) ou gates evergreen

J-curve / rendement initial

Bourse cotée

Rendement positif dès l'année 1 (en moyenne longue)

Marchés privés

TRI négatif 2-3 ans, sauf secondaire ou evergreen

Frais all-in

Bourse cotée

0,2-0,8 % par an (ETF) à 1,5-2 % (fonds actifs)

Marchés privés

2-4 % par an (mgmt + carried + structuration)

Accès retail

Bourse cotée

Total, dès quelques euros (CTO, AV, PEA)

Marchés privés

Restreint historiquement, démocratisé depuis ELTIF 2.0 (2024)

Comparaison Bourse cotée vs Marchés privés sur 10 critères
Critère	Bourse cotée	Marchés privés
Performance nette annualisée 10 ans (FR)	8,9 % (CAC 40 dividendes réinvestis)	12,4 % (capital-investissement FR — France Invest 2025)
Surperformance attendue long terme	Marché efficient, rendement = bêta + dividendes	Surperformance alpha 3-5 pts/an (top quartile vs bottom 15 pts)
Volatilité observable	Cotation continue, -33 % Nasdaq en 2022	NAV trimestrielle lissée — -8,5 % MSCI PE en 2022
Décorrélation avec cycle macro	Forte corrélation aux indices mondiaux et politique monétaire	Décorrélation partielle (cash-flows réels) + hedge inflation infra
Univers d'opportunités	Limité aux 700 sociétés cotées Euronext / 500 S&P	6 000 entreprises FR > 250 salariés non cotées + ETI + PME + projets infra
Investissement = financement direct économie réelle ?	Non — secondaire d'actionnaires (pas un euro à l'entreprise)	Oui — financement direct PME, dette, projets infra
Liquidité	Immédiate (T+2 en Bourse)	8 à 12 ans bloqués (fonds fermé) ou gates evergreen
J-curve / rendement initial	Rendement positif dès l'année 1 (en moyenne longue)	TRI négatif 2-3 ans, sauf secondaire ou evergreen
Frais all-in	0,2-0,8 % par an (ETF) à 1,5-2 % (fonds actifs)	2-4 % par an (mgmt + carried + structuration)
Accès retail	Total, dès quelques euros (CTO, AV, PEA)	Restreint historiquement, démocratisé depuis ELTIF 2.0 (2024)

Les 3 inconvénients à accepter avant de se positionner

Pour être complet : il n'y a pas d'investissement sans contrepartie

Illiquidité — 8 à 12 ans

Fonds fermés PE / infrastructure : 8 à 12 ans, sans sortie anticipée hors marché secondaire (décote 5-15 %).
Fonds de dette privée : 5 à 7 ans, avec distributions trimestrielles dès l'année 2.
Fonds evergreen : pas de durée fixe mais gates 5 % par trimestre. Cas Blackstone BREIT 2022-2023 : gates activés pendant 18 mois.

Comment on gère

Règle d'or : ne placez en marchés privés que des sommes dont vous n'aurez pas besoin avant 8 à 10 ans. Conservez 12-24 mois de dépenses en liquidités.

Courbe en J — TRI négatif 2-3 ans

Année 1 : TRI ~-5 à -10 % (frais immédiats, capital déployé < 30 %).
Année 3 : TRI ~-2 à 0 % (frais cumulés vs création de valeur naissante).
Année 5-7 : TRI positif et croissant (premières sorties partielles).
Année 7-10 : accélération forte (sorties majeures, distributions massives).

Comment on gère

Frais — 2 à 4 % par an all-in

Fonds PE institutionnel classique : 2-2,5 % management fee + 20 % carried > 8 % hurdle.
Fonds evergreen retail : 1,5-2 % management fee + 12-15 % carried sur seuil plus bas (souvent 5-6 %).
ELTIF 2.0 retail : entre 1,5 et 2,5 % all-in selon véhicule. Suivi de l'OCF (Ongoing Charges Figure) obligatoire dans le KID.

Comment on gère

6 profils où les marchés privés font la différence

Six profils où le non-coté change le calcul patrimonial

Les marchés privés ne sont pas un produit générique — c'est un levier calibré sur votre situation. Identifiez le profil qui vous correspond.

Cession entreprise

70 % / 36 mois

quota et délai apport-cession 2026

Vous avez vendu votre entreprise (1 à 20 M€)

Apport-cession 150-0 B ter — réinvestissement 70 % en FCPR éligibles sous 36 mois (LF 2026)

Étudier mon cas Lire : apport-cession 150-0 B ter

Dirigeant en activité

TMI 45 %

économie immédiate via PER

Vous êtes dirigeant SAS/SARL en pleine activité

TMI 41-45 %, IR ≥ 30 k€/an, revenus stables 200-800 k€/an. Recherche d'optimisation fiscale + capitalisation long terme + transmission.

PER déductible + AVL FAS cat. C/D + Pacte Dutreil 2+6=8 ans transmission

Étudier mon cas Lire : PER dirigeant

Cadre supérieur

15-25 %

allocation cible marchés privés

Vous êtes cadre senior avec patrimoine 500 k€ - 2 M€

Salaire 150-350 k€/an, TMI 41-45 %, patrimoine financier constitué. Recherche d'accélération de la performance + préparation retraite + protection famille.

Allocation marchés privés 15-25 % via AV française premium (Linxea Spirit 2, Suravenir) + PEA-PME + PER

Étudier mon cas Lire : AV française premium

Post-cession HNW

25-35 %

allocation marchés privés type HNW

Vous gérez un patrimoine 5 à 20 M€ post-cession

Capital significatif issu de cession + héritage + revenus passifs. Recherche d'allocation proche des family offices. Objectifs de transmission importants et optimisation IFI.

AVL FAS catégorie D + Holding patrimoniale IS + Pacte Dutreil + Démembrement

Étudier mon cas Lire : AVL FAS catégorie C/D

Expatrié / Impatrié

5 ans IFI

exonération impatriée art. 964 ter CGI

Vous vivez ou comptez vivre à l'étranger

Expatriation en cours, retour planifié, ou impatriation en France. Recherche de neutralité fiscale internationale + accès institutionnel global.

AVL multi-devises + ELTIF passeport européen + SLP transparence fiscale conventions internationales

Étudier mon cas Lire : AVL expatriés

Profession libérale

88 911 €

plafond PER TNS 2026

Vous êtes médecin, avocat, expert-comptable ≥ 50 ans

BNC/BIC, revenus 200-500 k€/an, TMI 45 %, peu d'épargne retraite constituée. Recherche d'optimisation forte sur 10-15 ans avant retraite + transmission.

PER TNS (88 911 € de plafond max) + PEA-PME + AV avec UC non-cotées + SCPI démembrement

Étudier mon cas Lire : PER profession libérale

Votre situation ne ressemble à aucun profil type ?

Prendre rendez-vous

5 cas pratiques chiffrés

5 dossiers représentatifs du cabinet

Cas 01Auvergne-Rhône-Alpes

Thomas, dirigeant SAS

Cession entreprise 4 M€ · TMI 45 % · 52 ans · 2 enfants

Holding patrimoniale + apport-cession 150-0 B ter + AVL FAS cat. C

Cas anonymisé · valeur illustrative

Économie fiscale apport-cession: Sur l'assiette 4 M€ × 31,4 % PFU 2026 = ~1,25 M€ d'IR + PS différés 8-10 ans (valeur actualisée à 4 %/an ≈ 850 k€ économisés en valeur présente)
Allocation marchés privés cible: 3,8 M€ soit 28 % du patrimoine total (vs 5 % allocation banque privée classique)
TRI net cible portfolio non-coté: 11,5 % blended (PE 13 % + Dette privée 8,5 % + Infra 9 %)
Transmission 2 enfants: Pacte Dutreil 8 ans (2+6) sur holding animatrice + clause bénéficiaire démembrée AVL : ~280 k€ économisés sur succession

Cas 02Île-de-France

Bernard & Hélène

Couple retraité · 8 M€ patrimoine financier · 67 et 70 ans · 3 enfants

AVL FAS cat. D Wealins + démembrement + holding patrimoniale

Cas anonymisé · valeur illustrative

Allocation marchés privés cible: 2,4 M€ soit 30 % du patrimoine financier (équivalent allocation family office UBS 2025)
TRI net cible: 8 % blended sur 10 ans vs 2,5 % fonds euros actuels = +260 k€/an de capitalisation supplémentaire (sur les 3,5 M€ AVL FAS)
Transmission optimisée 3 enfants: Art. 990 I (par bénéficiaire) : 152 500 € abattus, puis 700 000 € taxés à 20 %, puis 31,25 % au-delà. Pour 3 enfants : 457 500 € totalement exonérés.
Décorrélation observée vs 2022: Si Bernard avait eu cette allocation en 2022 : -5,2 % vs -11,5 % patrimoine actuel (poche non-cotée -1,5 %, poche cotée -17 %)

Cas 03Nouvelle-Aquitaine

Sophie, cadre tech

DSI grande entreprise · 350 k€ patrimoine · 38 ans · célibataire

AV Linxea Spirit 2 + PEA-PME + PER + ELTIF 2.0 retail

Cas anonymisé · valeur illustrative

Économie fiscale annuelle PER: ~10,8 k€ d'IR (TMI 45 % × 24 k€ versement déductible)
Allocation marchés privés cible: 55 k€ soit ~16 % du patrimoine financier (calibré profil cadre dynamique)
Capital projeté à 50 ans (12 ans): ~1,15 M€ (TRI 7 % blended sur AV + PEA-PME + ELTIF + 12 années de versements PER) vs ~830 k€ allocation 100 % UC classique
Bonus transmission: Si concrétisation projet famille : clause bénéficiaire AV future enfant pré-70 ans

Cas 04PACA

Dr Marc L.

Médecin libéral · BNC 480 k€/an · 55 ans · marié 2 enfants

PER TNS plafond max + AV française premium + SCPI Pinel Plus démembrement

Cas anonymisé · valeur illustrative

Capital PER à 65 ans (10 ans): ~1,3 M€ à TRI 7 % net (dont 12 % en non-coté evergreen)
Économie fiscale cumulée 10 ans: ~400 k€ d'IR (TMI 45 % × 88 911 € × 10 ans, valeur actualisée)
Sortie PER fractionnée optimisée: Lissage sur 5 ans à 60 ans, abattement annuel 4 600 € (single) / 9 200 € (couple)
Transmission au décès: Capital PER non rachetable au décès → 990 I directement aux bénéficiaires désignés (152 500 €/bénéficiaire abattus)

Cas 05Singapour → Paris (retour 2028)

Karim, expatrié Singapour

Cadre finance · 600 k€ patrimoine · 42 ans · marié 1 enfant

AVL multi-devises EUR/USD + ELTIF + Holding LU/SG

Cas anonymisé · valeur illustrative

Antériorité fiscale française AVL: Compteur 8 ans démarré dès la souscription (AVL ouverte avant le départ) = à 2028, contrat à 5 ans d'antériorité, abattement 4 600 €/9 200 € activé en 2031
Exonération IFI au retour (art. 964 ter CGI): 5 ans d'exo sur actifs étrangers détenus avant retour = ~70 k€ d'IFI économisés
Allocation marchés privés cible: 240 k€ soit 40 % du patrimoine (profil expatrié HNW agressif, horizon 25 ans)
Capital projeté retour France 2028: ~820 k€ (vs ~700 k€ allocation cash + ETF classique = +120 k€ sur 3 ans)

Méthode Hagnéré Patrimoine

Intégrer les marchés privés dans votre allocation en 5 étapes.

Notre processus structuré pour aller de l'audit de votre allocation actuelle au portefeuille opérationnel calibré sur la qualité d'un family office.

Erreur à éviter

Aide à la décision

Les marchés privés sont-ils faits pour vous ?

Diagnostic sans angle commercial

En 30 minutes, on calibre votre allocation cible marchés privés (0, 10, 25 ou 35 %) en fonction de votre situation réelle, pas d'une grille générique.

01Allouer

Allouer 15 à 30 % de votre patrimoine en marchés privés

02À calibrer

Allouer 5 à 15 % via enveloppes obligatoires

03Éviter

Patrimoine ou horizon insuffisant

Approfondir les 3 familles

4 piliers et guides dédiés

Cette page est le hub pilier des marchés privés. Pour explorer chaque famille en profondeur, suivez les pages dédiées du cabinet.

Pilier dédié

Private Equity

Approfondir le PE : LBO, growth, venture, secondaire. Histoire vraie de KKR à Endeavor 2025. Pédagogie chiffrée du LBO. Sélection des meilleurs fonds 2026.

Découvrir

Pilier dédié

Dette Privée

Approfondir la dette privée : direct lending, unitranche, mezzanine, NAV lending. AUM 2 000 Md$ FSB. CDLI 9,3 % en 2025. Sélection Apollo, Ares, Blackstone, Tikehau.

Découvrir

Pilier dédié

Infrastructure

Approfondir l'infra : core, value-add, digital infrastructure. Capex IA hyperscalers 660-725 Md$, BlackRock + GIP 170 Md$. Stratégie 10 ans.

Découvrir

Enveloppe HNW

Assurance Vie Luxembourgeoise

FAS catégorie C/D pour accéder aux mêmes fonds que les family offices (Apollo, KKR, Carlyle). Triangle de sécurité, multi-devises, hors Sapin 2. Dès 125 000 €.

Découvrir

Foire aux questions

Tout ce qu'il faut savoir sur les marchés privés.

Performance, décorrélation, véhicules, fiscalité, accès retail : les réponses aux 30 questions clés avant de souscrire.

C'est l'investissement dans des entreprises, des dettes ou des actifs physiques qui ne sont pas cotés en Bourse. On parle aussi de non-coté ou d'alternatifs illiquides. Trois familles le composent. Le private equity : entrer au capital de PME et d'ETI non cotées. La dette privée : prêter à des entreprises hors circuit bancaire. L'infrastructure : financer des actifs physiques essentiels — énergie, télécoms, transports, data centers. En 2025, le marché mondial pèse environ 13 000 milliards de dollars d'encours sous gestion, soit plus que la capitalisation cumulée de l'ensemble des Bourses européennes.

Prochaine étape

Prêt à passer des 0 % aux 21 % des family offices

Sans engagementRendez-vous en ligneCGP certifié ORIAS

Bilan patrimonial 360°

Audit personnalisé en visio · 1 h offerte

Réserver mon bilan offert Appeler maintenant · 03 74 47 20 18

Disponible lundi-vendredi · 9 h-19 h · soirées et samedis sur demande · 03 74 47 20 18

Marchés Privés.La 4e brique absente de votre allocation.

Ce que les family offices ont compris en 1980 et que vous découvrez en 2026

Une classe d'actifs à 13 000 milliards de dollars.

Lexique du non-coté.

Private equity, dette privée, infrastructure.

Private Equity

De Rockefeller à l'ELTIF 2.0 — comment on est passé d'institutionnel à retail.

Les grandes fortunes industrielles américaines

American Research and Development Corporation

Naissance de KKR

RJR Nabisco — 25 Md$, l'opération qui définit le LBO moderne

Industrialisation : Blackstone, Carlyle, Bain Capital, Apollo

Loi Macron — la porte s'entrouvre en France

Loi PACTE — PEA-PME élargi

ELTIF 2.0 — la démocratisation européenne

Loi Industrie Verte — l'AV à l'assaut du non-coté

L'âge du retail HNW : Apollo, KKR, Blackstone, EQT débarquent

+3,5 points par an sur 10 ans vs CAC 40.

Capital-investissement français (toutes stratégies — buyout + growth + venture)

Capital-investissement français — toutes périodes

Fonds totalement liquidés (depuis 2008)

CAC 40 — dividendes réinvestis

CAC All Tradable

US Private Equity Index (Cambridge Associates)

En 2022, le CAC perdait 9,5 %. Le PE perdait 8,5 %. L'infra et la dette privée gagnaient.

Trois drivers structurels qui rendent 2026 décisif.

Écosystème retail mature : le mur d'entrée est tombé

Contexte de taux : le rendement réel disparaît du classique

Trois mouvements de fond bouleversent le marché en 2026

240 Md$ en 2025 : la meilleure porte d'entrée pour un nouvel investisseur.

J-curve déjà absorbée

Diversification millésimes immédiate

Visibilité sur les sous-jacents

Discount résiduel sur NAV

FCPR, FPCI, FPS, SLP, ELTIF 2.0 : quel véhicule pour quel profil.

FCPR

FCPI

FIP

FPCI

FPS

SLP

ELTIF 2.0

Evergreen / Semi-liquide

Choisir la bonne enveloppe = 1 à 3 % de TRI net additionnel par an.

Assurance-vie luxembourgeoise

Assurance-vie française premium

PER — Plan d'Épargne Retraite

PEA-PME

Compte-titres ordinaire

Holding patrimoniale (SAS/SARL IS)

Les gérants accessibles via Hagnéré Patrimoine.

Ardian

Eurazeo

Tikehau Capital

Apollo Global Management

KKR

EQT

Blackstone

Antin Infrastructure

Altaroc / Altarea

Méridiam

Mirova (Natixis)

Goldman Sachs AM

10 critères de comparaison factuelle.

Pour être complet : il n'y a pas d'investissement sans contrepartie.

Illiquidité — 8 à 12 ans

Courbe en J — TRI négatif 2-3 ans

Frais — 2 à 4 % par an all-in

Six profils où le non-coté change le calcul patrimonial.

Vous avez vendu votre entreprise (1 à 20 M€)

Vous êtes dirigeant SAS/SARL en pleine activité

Vous êtes cadre senior avec patrimoine 500 k€ - 2 M€

Vous gérez un patrimoine 5 à 20 M€ post-cession

Vous vivez ou comptez vivre à l'étranger

Vous êtes médecin, avocat, expert-comptable ≥ 50 ans

5 dossiers représentatifs du cabinet.

Thomas, dirigeant SAS

Bernard & Hélène

Sophie, cadre tech

Dr Marc L.

Marchés Privés.
La 4^e brique absente de votre allocation

Lexique du non-coté

Private equity, dette privée, infrastructure

+3,5 points par an sur 10 ans vs CAC 40

Trois drivers structurels qui rendent 2026 décisif

240 Md$ en 2025 : la meilleure porte d'entrée pour un nouvel investisseur

FCPR, FPCI, FPS, SLP, ELTIF 2.0 : quel véhicule pour quel profil

Choisir la bonne enveloppe = 1 à 3 % de TRI net additionnel par an

Les gérants accessibles via Hagnéré Patrimoine

10 critères de comparaison factuelle

Pour être complet : il n'y a pas d'investissement sans contrepartie

Six profils où le non-coté change le calcul patrimonial

5 dossiers représentatifs du cabinet

Les 8 erreurs à éviter en marchés privés

4 piliers et guides dédiés

Prêt à passer des 0 % aux 21 % des family offices

Marchés Privés.
La 4^e brique absente de votre allocation

Lexique du non-coté

Private equity, dette privée, infrastructure

+3,5 points par an sur 10 ans vs CAC 40

Trois drivers structurels qui rendent 2026 décisif

240 Md$ en 2025 : la meilleure porte d'entrée pour un nouvel investisseur

FCPR, FPCI, FPS, SLP, ELTIF 2.0 : quel véhicule pour quel profil