Qu'est-ce qu'un ETN exactement ?

Un ETN (Exchange-Traded Note) est un titre de créance senior non garanti coté en bourse, émis par une banque, qui réplique la performance d'un sous-jacent (indice, levier 3x, volatilité VIX, crypto-actif). Contrairement à un ETF UCITS qui détient physiquement ou synthétiquement les actifs, l'ETN ne détient aucun actif sous-jacent — c'est une reconnaissance de dette bancaire. L'investisseur supporte donc un risque de crédit total sur l'émetteur, en plus du risque de marché. En cas de défaillance, il devient créancier chirographaire. Cf. Lehman Opta 12/09/2008 : 13,5 M$ d'encours, recovery 44,5 % en avril 2012, perte nette 55,5 %.

Quelle différence entre un ETN et un ETF ?

L'ETF est un fonds OPCVM qui détient des actifs ségrégués chez un dépositaire indépendant (art. L. 214-10-5 CMF, ratio 5/10/40 % UCITS V). L'ETN est une dette bancaire : aucun actif n'est ségrégué. Si l'émetteur fait défaut, les porteurs ETF restent protégés ; les porteurs ETN deviennent créanciers comme les autres. Trois autres différences : (1) tracking error structurellement quasi-nulle pour ETN (engagement contractuel), parfois supérieure pour ETF synthétique ; (2) ETN exclu PEA, ETF UCITS éligible si 75 % UE ; (3) ETN permet stratégies inaccessibles en UCITS (levier 3x single-stock, VIX, indices propriétaires).

Quelle différence entre un ETN, un ETC et un crypto-ETP ?

ETP est l'ombrelle générique. ETN sensu stricto = titre de créance unfunded (sans collatéral), risque émetteur total. ETC (Exchange-Traded Commodity) = titre adossé à des matières premières en custody physique (or LBMA, argent HSBC) ou collateralized via swap. Crypto-ETP = titre adossé à des crypto-actifs en custody régulé (Coinbase Trust NY-DFS, BitGo Trust, Bank Frick). En pratique 2026, la plupart des produits étiquetés « ETN » sur Xetra/LSE/Borsa Italiana sont en réalité des ETP collateralized (avec swap + collatéral chez BNY Mellon ou State Street). Les vrais ETN unfunded purs ont quasi disparu en Europe UCITS depuis 2015 suite aux exigences de transparence post-Lehman.

Pourquoi des ETN au lieu d'ETF si le risque émetteur est total ?

Trois raisons : (1) accès à des stratégies inaccessibles en UCITS — la directive 2009/65/CE art. 50 (Eligible Assets) exclut le levier > 200 %, les indices propriétaires bancaires, les single-stock concentrés. Pour acheter un produit 3x NVIDIA UCITS-compliant, il FAUT passer par un ETN structuré (GraniteShares 3x NVIDIA XS2734938835). (2) Tracking error quasi nulle : l'émetteur s'engage contractuellement à délivrer la performance, pas de slippage swap. (3) Couverture tactique courte : un ETN inverse -3x permet de hedger un portefeuille sans appel de marge ni dérivés OTC. Mais c'est strictement réservé au court terme et au HNW averti (test MIF II art. L. 533-13 CMF).

Top émetteurs ETN en Europe en 2026 ?

Leader incontesté : WisdomTree Multi Asset Issuer plc (Irlande, 50 Md$ AUM Europe en octobre 2025) — émet la majorité des ETN levier 3x indices (NASDAQ IE00BLRPRL42, S&P 500 IE00B7Y34M31, FTSE 100 short IE00B7VB3908). Suivent : Leverage Shares Public LCo (Irlande), GraniteShares Financial plc (Irlande, 13 Md$ AUM total octobre 2025), VanEck AM Lux (Bitcoin ETN VBTC DE000A28M8D0, 489 M€), Invesco, Xtrackers/DWS, iShares (BlackRock), 21Shares, CoinShares. Émetteurs structured notes EMTN OTC (réservés private banking) : Société Générale, BNP Paribas Issuance, JP Morgan, Citi, UBS, Vontobel, Marex.

Pourquoi l'AV maintient-elle 17,2 % de PS et pas 18,6 % ?

La LFSS 2026 (art. 12 loi 2025-1403) a expressément exclu les contrats d'assurance-vie, de capitalisation, PEL et CEL de la hausse PS à 18,6 %. Ces contrats restent à 17,2 % (art. L. 136-7 IV CSS). Conséquence directe pour les ETN : un ETN logé en AV-Lux UC dédiée FAS après 8 ans = 24,7 % effectif (PFL 7,5 + PS 17,2) vs même ETN en CTO = 31,4 % (12,8 + 18,6). Différentiel 6,7 points sur les gains. Sur 200 k€ ETN à +60 % en 7 ans = 120 k€ PV : impôts CTO ~50 k€ (avec CDHR), AV-Lux ~17,5 k€. Économie nette ~32 k€.

Un ETN est-il éligible au PEA ?

Non, jamais. L'article L. 221-31 I du Code monétaire et financier limite les titres éligibles au PEA aux : (i) actions de sociétés ayant leur siège dans un État UE/EEE soumises à l'IS ou équivalent ; (ii) parts d'OPCVM/UCITS investis à 75 % minimum en titres éligibles. Un ETN est juridiquement un titre de créance (art. L. 211-1 II CMF), donc exclu par nature du PEA — même un ETN UCITS-compliant. Confirmé fiches produits BoursoBank et BOI-RPPM-RCM-40-50-20. Pour exposition aux indices non-UE en PEA, utilisez uniquement des ETF UCITS à réplication synthétique (Amundi CW8 LU1681043599 sur MSCI World, Amundi PE500 sur S&P 500), pas des ETN levier.

Peut-on loger un ETN en AV-Lux UC dédiée FAS ?

Oui, c'est même le cadre le plus adapté pour les ETN structurés HNW. La Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026 (qui a remplacé la 15/3) classe les souscripteurs en 5 catégories. L'accès aux ETN structurés (levier 3x, VIX, crypto, indices propriétaires) se débloque à partir du Type C (prime ≥ 250 k€ + fortune mobilière nette ≥ 1,25 M€). Les principaux assureurs Lux (Lombard International, Generali Lux, Wealins, La Mondiale Europartner) acceptent l'allocation libre via ISIN dans le FAS. Le souscripteur conserve la fiscalité française AV (PS 17,2 % maintenu LFSS 2026, abattement 4 600/9 200 € après 8 ans, art. 990 I/757 B pour transmission) et bénéficie du Triangle de Sécurité luxembourgeois (loi 06/12/1991 art. 111bis).

Apport-cession 150-0 B ter avec ETN — possible ?

Non, exclu. L'article 150-0 B ter CGI vise les apports de droits sociaux ou valeurs mobilières assimilées de sociétés contrôlées. Un ETN coté étant un titre de créance pure (pas un droit social), il n'ouvre pas le sursis d'imposition. Confirmation BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60. Et durcissement LF 2026 (loi 2026-103 du 19/02/2026 art. 71) à compter du 21/02/2026 : seuil de réinvestissement éligible passe de 60 à 70 %, délai de 24 à 36 mois, exclusion des activités immobilières et financières. Stratégie HNW post-cession : utiliser ETN uniquement en hors quota 30-40 % poche libre (CTO holding IS, IS 25 % vs PFU 31,4 % perso), jamais comme valeur d'apport.

Risque émetteur ETN — les cas historiques chiffrés ?

Quatre cas de référence à connaître. (1) Lehman Brothers Opta 12/09/2008 : 3 séries d'ETN (RAW Commodity, EOH Agriculture Plus, PPE Private Equity) avec 13,5 M$ d'encours. Chapter 11. Recovery final 44,5 % en avril 2012, perte nette 55,5 % + 4 ans d'illiquidité. (2) Bear Stearns 03/2008 : rachat 2 USD/action par JPMorgan, notes structurées honorées par JPM mais event de crédit pour beaucoup d'investisseurs. (3) Credit Suisse XIV 05/02/2018 : VelocityShares Daily Inverse VIX -89,74 % en after-hours, clause acceleration prospectus, liquidation 15/02/2018. (4) Credit Suisse AT1 19/03/2023 : 16 Md CHF effacés par décret FINMA dans la fusion UBS, 1 000+ porteurs (33 % nominal) regroupés par Quinn Emanuel, Tribunal fédéral suisse a annulé en 11/2025 le décret sans indemnisation.

Path-dependency leveraged 3x : pourquoi -96 % de XIV en 2018 ?

Les ETN leveraged ×3 et inverse reset quotidiennement → la performance composée sur > 1 jour diverge mathématiquement de la performance multiple x N de l'indice (volatility decay). Cas XIV (VelocityShares Inverse VIX, Credit Suisse) 05/02/2018 : Volmageddon, -89,74 % en after-hours (de 99 USD à 10,16 USD), clause acceleration event prospectus déclenchée (futures VIX +80 % en J), liquidation 15/02/2018. ProShares UltraPro QQQ (TQQQ, US 3x) 2022 : -79,1 % alors que NASDAQ-100 -32,4 %. KID PRIIPs SRI 7/7. Test MIF II art. L. 533-13 CMF requis. Mouvement journalier > 33,3 % du sous-jacent → redemption à zéro forcée. Usage exclusif intraday/swing trading court terme (≤ 5 jours), jamais en détention longue patrimonial.

Comment limiter le risque émetteur sur ETN ?

Cinq règles de protection structurelles : (1) Rating senior unsecured émetteur ≥ A- (Moody's/S&P). Émetteurs validés cabinet : BNP Paribas A+, Barclays A, JP Morgan A, Citi A, UBS A+, Société Générale A, Natixis A. (2) Diversification max 5 % du capital par émetteur. (3) Privilégier les structures collateralized (swap counterparty + collatéral chez BNY Mellon, State Street, Citibank custody) plutôt qu'unfunded purs. (4) Suivi mensuel du CDS spread comme proxy probabilité de défaut (CDS > 300 bp = signal de stress). (5) Lecture systématique du KID PRIIPs + base prospectus + final terms pour vérifier les clauses d'acceleration event et les conditions de redemption anticipée à l'initiative de l'émetteur.

Quelles enveloppes pour loger un ETN en France ?

L'univers est BEAUCOUP plus étroit que pour un ETF UCITS. PEA EXCLU par principe (art. L. 221-31 CMF). AV-FR très limitée — uniquement gestion sous mandat HDG ≥ 250 k€ chez quelques assureurs (Spirica, Generali Patrimoine), refusé chez Linxea Spirit, Boursorama Vie, Yomoni, Cardif retail. PER très rare (R. 131-1 C. ass.). Holding IS possible mais rarement optimale (pas mère-fille art. 145, pas LT art. 219 I a quinquies, apport-cession exclu). Restent CTO direct (Bourse Direct, Saxo, IB, DEGIRO 1000+ ETN, BoursoBank gamme crypto depuis 03/2025) et AV-Lux UC dédiée FAS Type C (≥ 250 k€) ou FID Type D (≥ 1 M€) comme véritables vecteurs HNW.

Triangle de sécurité Luxembourg : quelle protection réelle pour ETN ?

Le triangle de sécurité (loi luxembourgeoise 06/12/1991 art. 111bis) impose : (1) ségrégation des actifs sous-jacents (dont ETN détenus dans le FAS) chez une banque dépositaire agréée par le CAA, hors bilan de la compagnie d'assurance ; (2) super-privilège du souscripteur en tant que créancier de premier rang en cas de défaillance assureur ; (3) contrôle continu CAA. ATTENTION : le triangle protège uniquement contre la défaillance de l'ASSUREUR Lux, pas contre la défaillance de l'ÉMETTEUR de l'ETN détenu dans le FAS. Le risque de crédit émetteur ETN reste entier. À comparer avec FGAP France : 70 k€/contrat plafond, indemnisation différée. Pour HNW > 1 M€ en AV : avantage juridictionnel Luxembourg considérable.

Pourquoi pas un ETN en AV-FR retail ?

Le Code des assurances R. 131-1 limite les actifs admissibles en UC AV à des actifs limitativement énumérés (actions, parts d'OPCVM agréés AMF, obligations cotées « sécurisées »...). Les ETN, en tant que titres de créance bancaires structurés non UCITS, ne sont pas dans cette liste sauf en gestion sous mandat haut de gamme avec UC titres vifs sur sélection limitée. En pratique, dans les contrats grand public (Linxea Spirit, Boursorama Vie, Yomoni, Suravenir, Cardif retail), les ETN restent INACCESSIBLES. Seuls Spirica, Generali Patrimoine et La Mondiale Europartner acceptent quelques ETN en mandat HDG ≥ 250 k€. Et même là, la sélection est limitée à quelques émetteurs. C'est pourquoi l'AV-Lux est le cadre de référence pour ETN HNW.

Holding IS + ETN : quand est-ce pertinent ?

Cas pertinent unique : trésorerie holding IS post-cession 150-0 B ter en attente de réinvestissement éligible (poche libre 30-40 % hors quota), placée temporairement sur ETN levier 3x indices ou single-stock pour surperformer le monétaire. IS 25 % sur PV vs PFU 31,4 % perso. Engagement mandat de céder positions ETP avant terme réinvestissement éligible (sécurité 150-0 B ter). HORS ce cas, la holding IS est rarement optimale pour ETN car : (1) PAS de régime mère-fille (ETN ≠ titre participation art. 145) ; (2) PAS de régime LT 219 I a quinquies (réservé titres participation) ; (3) apport-cession EXCLU (BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60). L'AV-Lux FAS reste structurellement supérieure pour les ETN.

Quels frais facture le cabinet ?

Grille double affichée écrite (DDA 2018) : (a) modèle adossé — 0 droit d'entrée + 0,80 %/an AV-Lux (gestion administrative + custody triangle sécurité) + 0,30 % rétrocession assureur transparente, soit ~1,30-1,40 %/an all-in sur AV-Lux ; (b) modèle honoraires CIF fixes — 2 500 à 8 000 € HT/an forfait selon patrimoine, rétrocessions intégralement restituées au client. Le client choisit. Reporting MIF II coût annuel détaillé euro par euro (art. 50 RD UE 2017/565). Vs banques privées 1,5-2,3 %/an all-in TVA 17 % = économie 7-15 k€/an sur 1 M€ d'encours.

Comment vérifie-t-on le risque émetteur d'un ETN ?

Méthodologie cabinet en 5 points. (1) Rating senior unsecured (Moody's/S&P/Fitch) ≥ A-. Émetteurs systématiquement vérifiés : BNP Paribas, Barclays, JP Morgan, Citi, UBS, Société Générale, Natixis, BNY Mellon (custody), State Street (custody). (2) Structure : unfunded vs collateralized — privilégier collateralized (swap + collatéral). (3) CDS spread quotidien : monitoring mensuel via Bloomberg, alerte si CDS > 250 bp. (4) Lecture base prospectus + final terms : clauses acceleration event, redemption anticipée, événements de crédit. (5) Plafond concentration max 5 % du capital par émetteur ETN, max 15 % cumulé sur l'ensemble des ETN dans une allocation HNW.

Comment se déroule le bilan patrimonial 360° offert ?

45 min en visio avec un CGP titulaire CIF/COA/COBSP/Carte T (ORIAS 23002291). Analyse exhaustive : TMI marginal IR + CEHR (RFR > 250 k€/500 k€) + CDHR (LF 2026, loi 2026-103 du 19/02/2026, art. 224 CGI pérennisé jusqu'à déficit < 3 % PIB) + plafond niches 10 000 € + IFI seuil 1,3 M€ + enveloppes existantes (PEA, AV-FR, AV-Lux, PER, capi PM, holding IS) + projets cession 150-0 B ter + clauses bénéficiaires AV existantes + situation matrimoniale + nombre bénéficiaires/enfants + horizon disponibilité + tolérance risque émetteur (KYC MIF II). Sortie : note d'opportunité écrite signée CIF (devoir de conseil renforcé art. L. 541-8-1 CMF) avant tout placement ETN. Sans engagement.

Hagnéré Patrimoine · ETN 2026Mise à jour le 8 mai 2026

Investir en ETN en 2026

Les ETN (Exchange-Traded Notes) sont des titres de créance senior non garantis émis par une banque, cotés en bourse, qui répliquent un sous-jacent (volatilité VIX, levier 3x, indices propriétaires, stratégies CTA, single-stock). Contrairement aux ETF UCITS qui détiennent des actifs réels ségrégués chez un dépositaire (art. L. 214-10-5 CMF), l'ETN n'a aucun collatéral — c'est une reconnaissance de dette bancaire cotée. En cas de défaillance de l'émetteur, l'investisseur devient créancier chirographaire (cf. Lehman Opta 2008, ~55,5 % de perte ; Credit Suisse XIV 2018, -96 % en une journée ; Credit Suisse AT1 2023, 16 Md CHF effacés).

Avec Hagnéré Patrimoine, vous accédez à l'univers ETN via 2 enveloppes de référence — compte-titres ordinaire (CTO) et assurance-vie luxembourgeoise UC dédiée FAS/FID (le seul cadre français permettant de loger des ETN structurés en bénéficiant de la fiscalité AV avec PS maintenu à 17,2 % vs 31,4 % PFU CTO post-LFSS 2026 — loi 2025-1403 du 30/12/2025). PEA exclu par principe (art. L. 221-31 CMF). AV-FR rarissime. Holding IS rarement optimale.

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L'ETN en 60 secondes

Comprendre l'ETN en 5 phrases

01 · NatureUn ETN est une reconnaissance de dette cotée émise par une banque (Barclays, JP Morgan, BNP, SocGen…). Vous achetez la promesse de performance d'un sous-jacent, pas le sous-jacent lui-même.
02 · RisqueSi la banque émettrice fait défaut, vous devenez créancier chirographaire (Lehman Opta 2008 : ~55,5 % de perte sur 4 ans). C'est la grande différence avec un ETF UCITS dont les actifs sont ségrégués chez un dépositaire.
03 · PEAAucun ETN n'est éligible PEA (titre de créance art. L. 211-1 II CMF). Logement obligatoire : compte-titres ordinaire ou assurance-vie luxembourgeoise haut de gamme.
04 · Fiscalité 2026CTO : PFU 31,4 % (12,8 IR + 18,6 PS LFSS 2026, art. 124 B CGI). AV-Lux ≥ 8 ans : 24,7 % effectif (PS 17,2 % maintenu). Différentiel 6,7 points.
05 · Pour qui ?HNW à partir de 250 k€ patrimoine financier. Usage : levier 3x tactique (≤ 5 jours), hedge -3x, exposition VIX/crypto. Trois enveloppes principales : CTO, AV-Lux UC dédiée FAS, holding IS post-cession.

ETN vs ETF — la grille de lecture HNW

Pourquoi un ETN n'est jamais un ETF ?

Comparatif sur 9 critères structurants. La confusion ETN/ETF est l'erreur n°1 du marché — chaque ligne du tableau ci-dessous illustre une rupture juridique, fiscale ou opérationnelle. La différenciation n'est pas cosmétique : en cas de défaillance émetteur (cf. Credit Suisse 2023), l'ETF UCITS reste sécurisé par la ségrégation art. L. 214-10-5 CMF, l'ETN devient un actif chirographaire.

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Comparatif ETN (titre de créance) vs ETF UCITS (fonds OPCVM) sur 9 critères : nature juridique, risque émetteur, tracking, cadre réglementaire, éligibilité PEA/AV-FR/AV-Lux, fiscalité 2026, univers.
Critère	ETN (titre de créance)	ETF UCITS (fonds OPCVM)
Nature juridique	Titre de créance senior non garanti (debt) — reconnaissance de dette émise sous programme EMTN + base prospectus UE 2017/1129	OPCVM coté (fonds UCITS) — copropriété sur un panier d'actifs détenus en custody chez dépositaire indépendant
Risque émetteur	Total — Lehman Opta 09/2008 perte 55,5 % (recovery 44,5 % après 4 ans). Credit Suisse XIV 02/2018 -96 % en 1 jour. Credit Suisse AT1 03/2023 16 Md CHF effacés	Quasi-nul — ségrégation des actifs art. L. 214-10-5 CMF + dépositaire indépendant (BNP Paribas SS, State Street, JP Morgan SS, BBH)
Tracking error	Quasi-nulle structurellement — l'émetteur s'engage à délivrer la perf nette de frais (avantage net pour réplique)	Tracking difference physique 5-25 bp/an, synthétique inclut coût swap. Securities lending peut compenser (TD légèrement positive possible)
Cadre réglementaire	Prospectus Reg UE 2017/1129 + KID PRIIPs UE 1286/2014. ni UCITS, ni AIF (debt securities). MIF II : produit complexe, test d'adéquation	UCITS V (directive 2014/91/UE) — passeport UE, ratios diversification 5/10/40 %, exposition contrepartie ≤ 10 % NAV. KID PRIIPs
Éligibilité PEA	Aucun ETN éligible PEA — titre de créance art. L. 211-1 II CMF, exclu art. L. 221-31 CMF qui réserve le PEA aux titres de capital UE et OPCVM 75 % UE	ETF UCITS européens 75 % UE éligibles. Réplique synthétique (Amundi CW8, PE500) débloque indices non-UE (S&P 500, MSCI World)
Éligibilité AV-FR	Très limitée (Code des assurances R. 131-1) — uniquement gestion sous mandat haut de gamme avec UC titres vifs sur sélection limitée chez Spirica/Generali	Référentiel UC ETF UCITS standardisé (80-200 ETF) chez Spirica, Generali, Suravenir, Cardif, Boursorama Vie, Linxea Spirit
Éligibilité AV-Lux UC dédiée FAS/FID	OUI dès Type C (≥ 250 k€ FAS) ou Type D (≥ 1 M€ FID) — Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026. Triangle de sécurité protège des 3 risques (assureur, banque dépositaire, CAA)	OUI tous types CAA (N à D). Mandat individuel sur-mesure dès 250 k€
Fiscalité CTO 2026 (LFSS)	PFU 31,4 % (12,8 IR + 18,6 PS) sur PV cession ET coupons via art. 124 B CGI (RCM par attraction). aucun abattement durée détention art. 150-0 D 1 ter	PFU 31,4 % sur PV cession (art. 150-0 A CGI) + dividendes. Abattement durée détention art. 150-0 D 1 ter (acquis avant 2018) si option barème IR
Tracking complexe (volatilité, 3x, single-stock)	Univers complet — VIX (VXX, VXZ), 3x (WisdomTree S&P 500 IE00B7Y34M31, GraniteShares NVIDIA XS2734938835), indices propriétaires CTA/momentum	Limité par Eligible Assets directive UCITS art. 50 — pas de levier 3x sur single-stock UCITS, pas d'inverse VIX, pas d'indices propriétaires bancaires

Sources : Règlement UE 2017/1129 (Prospectus), Règlement UE 1286/2014 (PRIIPs), Directive UCITS V 2014/91/UE, art. L. 211-1 / L. 214-10-5 / L. 221-31 / L. 533-13 CMF, art. 124 B / 150-0 A / 150-0 D 1 ter CGI, BOI-RPPM-RCM-20-10-20-40, Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026, ETFGI European ETP Industry Landscape janv. 2026, Boursorama 5 minutes pour comprendre les ETP. Risque de perte en capital total possible en cas de défaillance de l'émetteur ETN.

Comprendre les ETN

Les 4 familles d'ETN à connaître

Un ETN n'est pas un fonds. C'est une dette bancaire cotée. L'émetteur (Barclays, JP Morgan, Société Générale, BNP Paribas, UBS, Vontobel, WisdomTree, GraniteShares) promet la performance d'un sous-jacent — il ne l'achète pas. Avantage : tracking error quasi-nulle, accès à des stratégies inaccessibles en ETF UCITS (volatilité, levier 3x single-stock, indices propriétaires). Inconvénient : en cas de défaillance émetteur, l'investisseur devient créancier chirographaire (rang 3 typique en Chapter 11 US).

Catégorie juridique: Titre de créance senior non garanti (Règl. UE 2017/1129)
Document obligatoire: KID PRIIPs (UE 1286/2014) + base prospectus + final terms
Cadre MIF II: Produit complexe, test d'adéquation requis (art. L. 533-13 CMF)

Bilan patrimonial offert

ETN unfunded (debt pure)

Le format historique : engagement de paiement direct de l'émetteur, sans collatéral. iPath VXX (Barclays · VIX short-term futures), iPath VXZ (Barclays · VIX mid-term). TVIX/ZIV (Credit Suisse) ont été délistés en 2020. Risque de crédit total : Lehman Opta 12/09/2008 → 13,5 M$ encours, recovery 44,5 % en avril 2012 (perte 55,5 % + 4 ans d'illiquidité). Tracking error structurellement quasi nulle : l'émetteur s'engage à délivrer la performance, il ne la réplique pas via achats. Avantage vs ETF synthétique : pas de slippage swap.

ETN leveraged ×3 (UCITS)

Notes à effet de levier daily reset, structure debt securities sous Règlement Prospectus UE 2017/1129. WisdomTree S&P 500 3x Daily Leveraged (IE00B7Y34M31), WisdomTree NASDAQ 100 3x Daily Leveraged (IE00BLRPRL42), WisdomTree Brent Crude Oil 3x. GraniteShares 3x Long NVIDIA (XS2734938835), 3x Long MicroStrategy (XS2617255760). Leverage Shares 3x Long Tesla/Apple/Meta. Path-dependency = volatility decay. Mouvement journalier > 33,3 % du sous-jacent → redemption à zéro (clause d'acceleration). Cas XIV Credit Suisse 05/02/2018 : -89,74 % after-hours, fonds liquidé. KID PRIIPs SRI 7/7.

ETN volatilité VIX

Notes répliquant les futures VIX : iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX, Barclays), iPath VIX Mid-Term (VXZ). Mécanique : panier de futures VIX 1-2 mois, contango structurel ~6-10 %/an érodant la valeur. Usage HNW : couverture tactique 1-3 mois sur pic de volatilité (allocation 1-3 % portefeuille), JAMAIS buy-and-hold. Cotés US, accessibles via Saxo / Interactive Brokers / Bourse Direct. Rachat anticipé Barclays juin 2025 sur 4 séries iPath = preuve du retrait progressif des banques du segment.

ETN structurés (indices propriétaires)

Notes émises par Société Générale, BNP Paribas Issuance, JP Morgan, Citi, UBS, Vontobel sous programmes EMTN avec final terms. Indices propriétaires CTA, momentum, factor investing, currencies. Pas de standardisation : chaque ETN a son prospectus de base et ses final terms à lire. ETN crypto BNP Paribas (mars 2026) : 6 ETN Bitcoin/Ethereum pour clients particuliers FR. ETN crypto BoursoBank (mars 2025) : gamme iShares + CoinShares. Attention : la plupart des « ETP cryptos » sont en réalité des ETC collateralisés (custody Coinbase/BitGo) et non des vrais ETN unfunded.

Le marché des ETN en 2026

Les ETN représentent ~5 % du marché ETP Europe

Segment niche mais stratégique pour HNW : les ETN dominent historiquement les crypto-ETP cryptos Europe (~16 Md$ AUM fin 2025), les ETP à effet de levier 3x (WisdomTree, GraniteShares, Leverage Shares) et la volatilité VIX (iPath Series B). Quatre cas historiques rappellent le risque de crédit émetteur structurel : Lehman Opta 09/2008 (-55,5 %), Bear Stearns 03/2008, Credit Suisse XIV 02/2018 (-96 % en 1 jour), Credit Suisse AT1 03/2023 (16 Md CHF). Pour HNW : exposition tactique en AV-Lux UC dédiée FAS, jamais en buy-and-hold patrimonial.

3,22 T$

Encours ETP Europe fin 2025 (record ETFGI)

ETFGI 12/01/2026 · ETN ~5 % du total · iShares 1,30 T$ leader

16 Md$

Encours ETP cryptos Europe fin 2025

TRM Labs · 130 ETP · 17 émetteurs · iShares IB1T 1,1 Md$ mai 2026

55,5 %

Perte ETN Lehman Opta 2008

Recovery final 44,5 % en avril 2012 (4 ans après Chapter 11)

16 Md CHF

AT1 Credit Suisse effacés 19/03/2023

FINMA décret reprise UBS · annulé Tribunal fédéral 11/2025

Communication promotionnelle. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les ETN comportent un risque de perte en capital lié à la volatilité du sous-jacent ET un risque de crédit total sur l'émetteur (titre de créance senior non garanti, sans collatéral). Avant toute souscription, lisez le KID PRIIPs (règlement UE 1286/2014), le base prospectus et les final terms de la série visée.

Top 10 ETN socle 2026

Communication promotionnelle

Top 10 ETN/ETP socle 2026 — levier, single-stock, crypto, short

10 ETN socle illustratifs disponibles aux investisseurs européens en 2026 : 5 ETN levier 3x sur indices/single-stock (WisdomTree NASDAQ 3x, Leverage Shares Tesla/Microsoft/Mag7, GraniteShares NVIDIA/Tesla/Coinbase), 2 ETN short/inverse (-3x FTSE 100 WisdomTree, -3x Mag 7 Leverage Shares), 1 ETN crypto Bitcoin (VanEck VBTC physically-backed). Émetteurs majeurs : WisdomTree (50 Md$ AUM Europe), Leverage Shares, GraniteShares, VanEck. Tous structurés en collateralized ETP (swap collatéralisé chez BNY Mellon, State Street, Citibank) — vrais ETN unfunded sens strict (Lehman Opta style) quasi disparus en Europe UCITS depuis 2015.

Les ETN levier 3x et 5x sont strictement réservés au trading court terme (≤ 5 jours) en raison du volatility decay journalier. Aucun ETN n'est éligible PEA (titres de créance, art. L. 221-31 CMF). Sélection illustrative non hiérarchique, ne constituant ni un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée (art. L. 541-1 CMF). Avant toute souscription : KID PRIIPs SRI 7/7 typique sur 3x.

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Top 10 ETN socle 2026 : levier 3x/5x indices et single-stock, short/inverse, crypto Bitcoin physically-backed — ticker, place, émetteur+ISIN, sous-jacent, TER, encours.
Ticker	Place	ETN / ISIN	Sous-jacent / structure	TER	AUM
3QQQ / NASDAQ100D3Levier 3x indices	LSE · Xetra · Borsa Italiana	WisdomTree NASDAQ 100 3x Daily Leveraged WisdomTree Multi Asset Issuer plc · IE00BLRPRL42	NASDAQ-100 Leverage 3x Index — swap collatéralisé Citi/BNP, custodian BNY Mellon, daily reset	0,75 %	534 M€
VBTCCrypto-ETN	Xetra · Euronext Paris	VanEck Bitcoin ETN VanEck AM Lux · DE000A28M8D0	Spot Bitcoin (BTC) — physically-backed cold storage Bank Frick / MEAG (collatéral 100 % BTC)	1,00 %	489 M€
TSL3Single-stock 3x	LSE · Xetra · Borsa Italiana	Leverage Shares 3x Tesla ETP Leverage Shares Public LCo · XS2757381400	iSTOXX Leveraged 3x TSLA — swap counterparties Citi/Marex IG, fully secured, daily reset	0,75 %	197 M€
MAG7Levier 3x indices	LSE · Xetra	Leverage Shares 5x Long Magnificent 7 ETP Leverage Shares Public LCo · XS2779861249	Solactive Magnificent 7 leverage 5x (Apple/MSFT/GOOG/AMZN/META/NVDA/TSLA)	0,75 %	150 M€
3UKSShort / Inverse	LSE	WisdomTree FTSE 100 3x Daily Short WisdomTree Multi Asset Issuer plc · IE00B7VB3908	FTSE 100 Daily Ultra Short Strategy RT (-3x) — swap Société Générale (rating A)	0,80 %	120 M€
3LNVSingle-stock 3x	LSE · Borsa Italiana · Xetra	GraniteShares 3x Long NVIDIA Daily ETP GraniteShares Financial plc · XS2734938835	iSTOXX Leveraged 3x NVDA — swap Natixis (rating A), collatéral séparé BNY Mellon SA/NV	0,99 %	33 M€
3LTSSingle-stock 3x	LSE · Xetra · Borsa Italiana	GraniteShares 3x Long Tesla Daily ETP GraniteShares Financial plc · XS2656472193	iSTOXX Leveraged 3x TSLA — swap Natixis, collatéral BNY Mellon ajusté daily	0,99 %	22 M€
MSF3Single-stock 3x	LSE · Xetra	Leverage Shares 3x Microsoft ETP Leverage Shares Public LCo · IE00BK5BZV36	iSTOXX Leveraged 3x MSFT — swap counterparty IG, fully collateralized	0,75 %	26 M€
3LCOSingle-stock 3x	LSE · Borsa Italiana	GraniteShares 3x Long Coinbase Daily ETP GraniteShares Financial plc · XS2575914176	Coinbase Global 3x daily — swap Natixis, exposition crypto-broker amplifiée	0,99 %	30 M€
MAGSShort / Inverse	LSE · Xetra	Leverage Shares -3x Short Magnificent 7 ETP Leverage Shares Public LCo · XS2779861595	Solactive Mag 7 inverse 3x — instrument hedge tactique, daily reset	0,75 %	40 M€

Communication promotionnelle. Données indicatives au 30 avril 2026 (sources : justETF, ETFGI European ETP Industry Landscape janv. 2026, fiches émetteurs WisdomTree/Leverage Shares/GraniteShares/VanEck, ETF Express octobre 2025 « WisdomTree breaks USD 50bn AUM in Europe »). Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; risque de perte en capital ET risque émetteur (titres de créance). Cette sélection ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une sollicitation à la souscription au sens de l'art. L. 541-1 CMF. Avant toute souscription, lisez le KID PRIIPs (Règl. UE 1286/2014).

7 enveloppes · 2 adaptées aux ETN

La bonne enveloppe pour loger un ETN

Particularité ETN : l'univers d'enveloppes investissables est BEAUCOUP plus étroit que pour un ETF UCITS. PEA exclu par principe (art. L. 221-31 CMF). AV-FR et PER très limités (Code des assurances R. 131-1). Holding IS rarement optimale (pas de mère-fille). Restent CTO et AV-Lux UC dédiée FAS/FID comme véritables vecteurs HNW. C'est précisément ce qu'aucun robo (Linxea, Yomoni, Ramify) ne propose.

Non éligible

PEA / PEA-PME

Plafond / ticket: —
Fiscalité: —
Univers ETN accessible: EXCLU PAR PRINCIPE — un ETN est juridiquement un titre de créance (art. L. 211-1 II CMF) et le PEA est strictement réservé aux titres de capital UE + OPCVM 75 % UE (art. L. 221-31 CMF). Aucun ETN, même UCITS-compliant, ne peut figurer sur un PEA. Confirmé fiches produits BoursoBank.

Voie principale

Compte-titres ordinaire (CTO)

Plafond / ticket: Aucun plafond — voie principale de détention
Fiscalité: PFU 31,4 % (12,8 IR + 18,6 PS LFSS 2026) sur coupons ET PV cession (art. 124 B CGI : régime RCM par attraction). PAS d'abattement durée art. 150-0 D 1 ter (excluant 150-0 A). CDHR 20 % au-delà 250/500 k€ RFR.
Univers ETN accessible: Univers complet : ETN VIX (VXX, VXZ iPath), ETN levier 3x (WisdomTree, GraniteShares, Leverage Shares), ETN structurés (SocGen, BNP, JPM EMTN), ETN crypto (BoursoBank gamme depuis 03/2025, BNP Paribas 6 ETN crypto 03/2026). Plateformes : Bourse Direct, Saxo, IB, DEGIRO (1000+ ETN).

Très limité

Assurance-vie française

Plafond / ticket: Très limitée — gestion sous mandat HDG uniquement
Fiscalité: Compteur 8 ans · abattement 4 600 / 9 200 € · PFL 7,5 % ou PFU 12,8 % + PS 17,2 % maintenu (LFSS 2026) · transmission 990 I 152 500 €/bénéficiaire
Univers ETN accessible: Code assurances R. 131-1 limite les actifs admissibles — UC titres vifs avec ETN très rares chez Spirica/Generali/La Mondiale en gestion sous mandat HDG. Refusé chez Linxea Spirit, Boursorama Vie, Yomoni, Cardif retail, Suravenir.

Différenciant HNW

Assurance-vie luxembourgeoise FAS/FID

Plafond / ticket: Ticket dès 250 k€ FAS · 1 M€ FID (catégories CAA Type C à D — Lettre Circulaire 26/1 du 01/02/2026)
Fiscalité: Neutralité fiscale · même fiscalité AV-FR (PS 17,2 % maintenu LFSS 2026 · abattement 4 600/9 200 €) · triangle de sécurité + super-privilège créancier 1er rang · 990 I/757 B
Univers ETN accessible: SEUL cadre français autorisant l'accès libre via ISIN aux ETN structurés (Lombard Intl, Generali Lux, Wealins, La Mondiale Europartner). FAS = Fonds d'Assurance Spécialisé sur-mesure. Type D : univers complet mondial.

Rare

Plan Épargne Retraite (PER)

Plafond / ticket: 10 % revenus N-1 · plafond 2026 salarié 37 680 € (10 % × 8 PASS 2025) / TNS 88 911 €
Fiscalité: Déduction art. 163 quatervicies CGI HORS plafond niches 10 k€ · sortie capital PFU 31,4 % (LFSS 2026 PER passé 18,6 %)
Univers ETN accessible: PER ass. soumis aux mêmes règles que AV-FR (R. 131-1 C. ass.) — UC ETN très rares. Quelques contrats Cardif/Generali en gestion libre élargie ou PER bancaire compte-titres. Peu pertinent pour HNW vs CTO/AV-Lux.

Cas par cas

Holding patrimoniale IS

Plafond / ticket: Aucun · CTO de la holding
Fiscalité: Coupons + PV cession ETN = produit financier IS 25 % (art. 219 CGI). PAS de régime mère-fille (art. 145/216 — ETN ≠ titre participation). PAS de régime LT (art. 219 I a quinquies — réservé titres de participation).
Univers ETN accessible: Possible mais rarement optimal. Apport-cession 150-0 B ter EXCLU pour les ETN (BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60). Durcissement LF 2026 : 70 % réinvestissement, 3 ans, exclusions immo/finance dès 21/02/2026.

Très limité

Contrat de capitalisation PM

Plafond / ticket: Aucun · holding IS / SCI à l'IS / SELARL
Fiscalité: Assiette forfaitaire annuelle 105 % × TME × prime (art. 238 septies E CGI), régularisation au dénouement sur PV réelle. IS 25 %.
Univers ETN accessible: Soumis aux mêmes règles que AV-FR (R. 131-1 C. ass.) — UC ETN très limitées. Cardif PM, Generali Patrimoine PM en mandat HDG uniquement. Lissage IS sur 8 ans, transmission par cession sans frottement.

Différenciant Hagnéré : l'assurance-vie luxembourgeoise UC dédiée FAS/FID neutralise le risque émetteur fiscal

Avec un ticket dès 250 k€ (FAS — Fonds d'Assurance Spécialisé Type C, Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026) ou 1 M€ (FID — Fonds Interne Dédié Type D), votre AV-Lux peut héberger des ETN structurés, des ETN levier 3x (WisdomTree, GraniteShares, Leverage Shares), des ETN VIX (Barclays iPath VXX/VXZ) et des ETN crypto via gestion libre par ISIN — généralement inaccessibles chez les plateformes self-service et les robos. Et la fiscalité française AV-Lux conserve le PS 17,2 % (LFSS 2026 maintien article L. 136-7 IV CSS), vs 31,4 % PFU CTO sur le même ETN en compte-titres direct. Différentiel 6,7 points sur les gains.

Patrimoine ≥ 250 k€ — section dépliable

Quel univers d'ETN selon votre patrimoine ?

Exemple chiffré

Versement 400 k€ à 72 ans, hypothèse 6 %/an, capital 8 ans = 637 525 €, PV latente 237 525 €. Décès 80 ans avec 3 enfants : 133 333 €/enfant − 30 500/3 (abatt. 757 B global) − 100 000 € (abatt. art. 779) = 23 167 € taxable, barème parent-enfant ≈ 2 828 €/enfant × 3 = ~8 484 € droits totaux. ET 237 525 € PV transmis HORS droits (BOI-TCAS-AUT-60). Hypothèses non garanties.

237 525 €

PV transmis hors droits 757 B

Bilan offert

Communication promotionnelle. Les informations, allocations et exemples présentés sont fournis à titre pédagogique et ne constituent ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une sollicitation à la souscription au sens de l'art. L. 541-1 du Code monétaire et financier. Toute recommandation requiert un bilan patrimonial individualisé et une lettre de mission CIF. Les ETN sont des titres de créance senior non garantis : en cas de défaillance de l'émetteur, l'investisseur supporte un risque de perte totale du capital (cf. Lehman Brothers 15/09/2008, ~55,5 % de perte sur les ETN Opta — recovery final 44,5 % en avril 2012, après 4 ans d'illiquidité). Les hypothèses de rendement sont non garanties : risque de perte en capital, performances passées non extrapolables. Avant toute souscription, lisez le KID PRIIPs (UE 1286/2014).

Cas pratiques chiffrés

Communication promotionnelle

6 cas ETN HNW chiffrés

6 cas patrimoniaux HNW chiffrés — dirigeant SAS Lyon TMI 45 + CDHR (AV-Lux FAS), médecin SELARL Bordeaux (hedge -3x trésorerie), couple senior 990 I AV-Lux 200 k€, ex-fondateur post-cession 150-0 B ter holding IS, cadre dirigeant CAC 40 conviction 3x/5x CTO, veuve 72 ans 757 B AV-Lux 400 k€. Chaque cas cite l'ISIN précis (WisdomTree, GraniteShares, Leverage Shares, VanEck), le cadre fiscal LFSS 2026 (PFU 31,4 % CTO vs PS 17,2 % AV maintenu) et les chiffres clés à hypothèses constantes. Cas types fictifs inspirés de situations patrimoniales réelles, anonymisés (initiales, tranches d'âge, régions larges, montants arrondis). Calculs bruts de courtage, hors inflation.

Cas 0152 ans · Lyon

Marc D. (cas type)

Dirigeant SAS SaaS · TMI 45 % + CDHR · 4,8 M€ patrimoine

AV-Lux Generali Lux Vie FAS dédié · WisdomTree NASDAQ 3x + Leverage Shares -3x Mag 7

Allocation 250 k€: 60 % WisdomTree NASDAQ 100 3x (IE00BLRPRL42) + 25 % Leverage Shares -3x Mag 7 (XS2779861595) + 15 % cash · seuil FAS 250 k€
Hypothèse 9 %/an sur 8 ans (compteur AV): Capital final = 250 000 × 1,09^8 = 498 141 € · plus-value brute = 248 141 €
Fiscalité AV-Lux ≥ 8 ans: PFL 7,5 % sur PV affectée aux 150 k€ premiers (148 868 € − 4 600 € abattement) = 10 820 € · PFU 12,8 % sur PV affectée aux 100 k€ au-delà du seuil = 12 705 € · PS 17,2 % maintenu LFSS 2026 sur 248 141 € = 42 680 € · TOTAL = 66 205 €
Comparatif CTO direct (PFU 31,4 %): 248 141 × 31,4 % = 77 916 € + CDHR ~12 000 € (RFR 412 k€) = ~89 916 €
Économie nette AV-Lux vs CTO: ~23 710 € sur 8 ans + transmission 990 I non chiffrée + neutralisation CDHR · hypothèses non garanties

Cas 0258 ans · Bordeaux

Sophie M. (cas type)

Chirurgien-dentiste SELARL · BNC 380 k€ · trésorerie pro 720 k€

CTO SELARL (compte-titres holding) · hedge tactique Leverage Shares -3x Mag 7

Problématique: Protéger 45 k€ PV latente sur portefeuille 200 k€ Apple/MSFT/LVMH/ASML (composante Mag 7 ≈ 90 k€) sans cession imposable
Position hedge: 30 k€ Leverage Shares -3x Mag 7 (XS2779861595) · effet équivalent short 90 k€ · couverture ~100 % de l'exposition Mag 7
Scénario A (-20 % Mag 7, horizon 6 mois): ETP brut 30 k€ × +60 % = +18 000 € · ajusté du decay 6 mois (~−2-3 pts) ≈ +14 400 € · perte portefeuille -18 000 € · perte nette ~-3 600 € (vs -18 000 € sans hedge)
Scénario B (+20 % Mag 7): ETP -14 400 € (decay inclus) · gain portefeuille +18 000 € · net +3 600 € · coût du hedge = manque à gagner partiel
Économie immédiate vs cession: ~21 000 € friction fiscale évitée (IS 25 % + PFU 31,4 % distribution dividende) tant que conservation SELARL

Cas 0365 ans · Paris

Bernard & Hélène D. (cas type)

Couple retraités · 3,2 M€ patrimoine · IFI 8 200 €/an · 2 enfants

2 × AV-Lux Lombard International FAS · NASDAQ 3x + FTSE -3x + VanEck BTC

Architecture: 200 k€ versés avant 70 ans (2 contrats × 100 k€) · clause bénéficiaire démembrée · 990 I plein régime
Allocation pondérée 7 %/an: 50 % WisdomTree NASDAQ 100 3x + 30 % WisdomTree FTSE 100 3x Short (couverture rotative) + 20 % VanEck Bitcoin ETN
Capital final 10 ans: 200 k€ × 1,07^10 = 393 430 € · gain 193 430 € · frais 2,12 %/an = ~60 000 € cumulés
Transmission 990 I (décès 78 ans, capital 350 k€): Abattement 152 500 € × 2 enfants = 305 000 € exonérés · 45 000 € × 20 % = 9 000 € droits totaux
Comparatif CTO succession (350 k€ / 2 enfants): 175 000 €/enfant − abatt. 100 000 € (art. 779 CGI) = 75 000 € taxable · barème successoral parent-enfant = 13 194 €/enfant × 2 = ~26 390 € droits totaux
Économie 990 I vs CTO: 26 390 − 9 000 = ~17 390 € sur la transmission · hypothèses non garanties · abattements art. 779 supposés non consommés

Cas 0448 ans · France

Antoine R. (cas type)

Ex-fondateur SAS industrie · cession 6,2 M€ · holding apport-cession 4,8 M€

CTO holding IS (Saxo Banque) · placement transitoire 18 mois · 60 % réinvestissement éligible avril 2027

Contexte 150-0 B ter: Engagement 60 % réinvestissement activité éligible sous 24 mois · 1,4 M€ déjà placés · 500 k€ trésorerie placée temporairement
Allocation 500 k€: 40 % WisdomTree NASDAQ 100 3x + 30 % Leverage Shares 3x Microsoft (IE00BK5BZV36) + 30 % monétaire BlackRock ICS Euro
Hypothèse 18 mois (+12 % Nasdaq): 3x ≈ +30 % réel après decay · gain brut +109 200 € · frais ~13 125 € · net IS 25 % = +72 056 € dans la holding
Comparatif monétaire seul: 500 k€ × 1,032^1,5 = 524 000 € · gain brut 24 000 € · IS 25 % = +18 000 € · surperformance Hagnéré +54 000 €
Engagement mandat: Cession positions ETP au plus tard janvier 2027 pour libérer trésorerie et finaliser réinvestissement éligible (sécurité 150-0 B ter)

Cas 0538 ans · Paris XV

Karim B. (cas type)

Directeur BU CAC 40 · TMI 41 % · patrimoine 920 k€ · profil agressif 3 ans

CTO direct (montant insuffisant FAS) · positions conviction levier 3x/5x

Allocation 80 k€ conviction: 50 % GraniteShares 3x Long NVIDIA (XS2734938835) + 30 % WisdomTree NASDAQ 3x + 20 % Leverage Shares 5x Mag 7 (XS2779861249)
Bull case (Nasdaq +25 %): 3x ≈ +50 % réel · 5x ≈ +75 % réel · capital 124 k€ · gain +44 k€ · PFU 31,4 % = 13 816 € · net +30 184 €
Base case (Nasdaq 0 %): Decay annuel 3-5 % sur 3x · -20 % sur 5x · capital 69,1 k€ · perte -10,9 k€ reportable 10 ans (art. 150-0 D 11)
Bear case (Nasdaq -20 %): 3x ≈ -58 % · 5x ≈ -78 % · capital 30,4 k€ · perte -49,6 k€ · drawdown documenté KID PRIIPs SRI 7/7
Stop-loss + rebalancing: Mandat impose stop-loss 25 % par position + rebalancing mensuel · pas de buy-and-hold patrimonial sur levier

Cas 0672 ans · Paris IIIe

Catherine V. (cas type)

Veuve · 8,1 M€ patrimoine · IFI 31 200 €/an · 3 enfants · revenus 145 k€/an

AV-Lux Lombard versement après 70 ans · 757 B · clause bénéficiaire démembrée

Architecture 757 B: 400 k€ versés après 70 ans · clause bénéficiaire 3 enfants à parts égales · 757 B abatt. global 30 500 € sur primes
Allocation FAS conservatrice: 30 % WisdomTree NASDAQ 100 3x + 35 % Leverage Shares -3x Mag 7 (couverture rotative) + 35 % VanEck Bitcoin ETN
Capital final 8 ans (6 %/an): 400 k€ × 1,06^8 = 637 525 € · plus-value latente 237 525 € · frais 2,12 %/an = ~80 000 € cumulés
Transmission 757 B (décès 80 ans, 3 enfants): Part/enfant : 133 333 € − 30 500/3 (abatt. global) − 100 000 € (abatt. art. 779 CGI) = 23 167 € taxable · barème parent-enfant = 2 828 €/enfant × 3 = ~8 484 € droits totaux · 237 525 € PV transmis HORS droits (BOI-TCAS-AUT-60 §§ 90 s.)
Comparatif donation directe 400 k€: 133 333 €/enfant − abatt. 100 000 € art. 779 = 33 333 € taxable · barème parent-enfant = 4 861 €/enfant × 3 = ~14 583 € droits + perte liquidité usufruit · 757 B préserve liquidité 100 % (économie ~6 099 € + 237 k€ PV exonérée)

Votre profil ressemble à l'un de ces 6 cas ?

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Conditions d'investissement

5 conditions à vérifier avant d'investir

Les ETN couvrent 4 familles distinctes (unfunded, leveraged ×3, volatilité VIX, structurés bancaires) avec des seuils, horizons et règles fiscales très spécifiques. Voici 5 conditions structurantes à vérifier avant tout placement HNW : ticket par enveloppe, horizon par type d'ETN (jamais buy-and-hold sur levier), fiscalité LFSS 2026 par enveloppe, éligibilité par type, et impact IFI/apport-cession (apport-cession EXCLU).

Ticket d'entrée par enveloppe

CTO direct : dès 200 € (BoursoBank ETN crypto depuis 03/2025) ou 1 part chez Bourse Direct/Saxo/IB/DEGIRO. AV-Lux UC dédiée FAS Type C : 250 k€ minimum (catégorie CAA Lettre Circulaire 26/1 du 01/02/2026). FID Type D : 1 M€. AV-FR : très rare, gestion sous mandat HDG ≥ 250 k€. Holding IS : pas de minimum, dépend du courtier (compte-titres pro Saxo Banque ou IB Lux).

Horizon recommandé

ETN levier 3x ou 5x (WisdomTree, GraniteShares, Leverage Shares) : intraday/swing trading court terme uniquement, ≤ 5 jours. Path-dependency = volatility decay 3-5 %/an annualisé. Stop-loss obligatoire à -25 % par position. ETN VIX (iPath VXX/VXZ) : 1-3 mois sur pic de volatilité, contango ~6-10 %/an. ETN crypto VanEck VBTC : 5-10 ans (cycle Bitcoin halving). AV-Lux : compteur 8 ans pour fiscalité 24,7 %.

Fiscalité par enveloppe (LFSS 2026)

CTO : PFU 31,4 % (12,8 IR + 18,6 PS LFSS 2026 — loi 2025-1403 du 30/12/2025) sur PV cession ET coupons via art. 124 B CGI (régime RCM par attraction). PAS d'abattement durée détention art. 150-0 D 1 ter. AV-Lux ≥ 8 ans : 24,7 % effectif (PFL 7,5 + PS 17,2 maintenu) + abattement 4 600/9 200 €. Holding IS : IS 25 % sur coupons + PV (pas mère-fille, pas LT). PEA : NON ÉLIGIBLE (titre de créance, art. L. 221-31 CMF).

Éligibilité par type d'ETN

Tous types ETN exclus PEA (titres de créance art. L. 211-1 II CMF). AV-FR très limité (R. 131-1 C. ass.) - mandats HDG uniquement. AV-Lux UC dédiée FAS/FID : OUI dès Type C 250 k€ - accès libre via ISIN aux ETN structurés, levier 3x, VIX, crypto. Holding IS : OUI mais rarement optimal. ETN levier KID PRIIPs SRI 7/7 imposé. Test MIF II art. L. 533-13 CMF requis pour produits complexes (refus possible courtier).

Hors assiette IFI + apport-cession EXCLU

Tous les ETN sont des titres de créance hors IFI (sauf rarissime ETN sous-jacent immobilier > 20 % immo FR). Avantage vs SCPI ou immo direct au-delà 1,3 M€ patrimoine immo net. Attention : ETN exclus du sursis 150-0 B ter (BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60) — l'apport d'ETN à une holding NE déclenche PAS le sursis. Durcissement LF 2026 : 70 % réinvestissement, 3 ans, exclusions immo/finance dès 21/02/2026. ETN utilisables uniquement hors quota dans poche libre 30-40 %.

Pourquoi nous choisir

Pourquoi nous confier votre allocation ETN

Acheter un ETN sur Saxo ou DEGIRO, c'est facile. Décider s'il va dans votre CTO ou votre AV-Lux selon votre TMI, CDHR, IFI, horizon et stratégie 990 I/757 B — et sélectionner l'émetteur (rating, CDS, structure collateralization) en évitant les pièges Lehman/Credit Suisse — c'est un métier. Notre rôle : transformer la sélection ETN en allocation actionnable.

Conseiller patrimonial certifié

ORIAS · CIF non indépendant · COA · COBSP · Carte T

« Sur les ETN, le risque émetteur est total. Notre méthode : rating senior unsecured ≥ A-, monitoring CDS mensuel, max 5 % capital par émetteur, structure collateralized impérative (BNY Mellon / State Street custody). »

Quentin Hagnéré, fondateur · ORIAS 23002291

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CTO + AV-Lux FAS

Architecture HNW 2 enveloppes principales

L'univers ETN exclut PEA et limite AV-FR à des mandats HDG rares. Restent CTO et AV-Lux UC dédiée FAS/FID comme vraies enveloppes HNW. Nous orchestrons votre allocation ETN selon TMI, CDHR, IFI, horizon, projet 150-0 B ter (ETN exclus du quota), transmission 990 I/757 B. Aucun robo (Linxea, Yomoni, Ramify) ne propose AV-Lux UC dédiée.

Différenciant HNW n°1

Accès ETN structurés via AV-Lux FAS/FID

Linxea, Boursorama, Yomoni, Ramify n'acceptent que des ETF UCITS dans leurs UC AV — refusent les ETN. Nous logeons via AV-Lux UC dédiée FAS Type C (250 k€) ou FID Type D (1 M€) : ETN levier WisdomTree NASDAQ 3x (IE00BLRPRL42), GraniteShares NVIDIA 3x (XS2734938835), Leverage Shares -3x Mag 7 (XS2779861595), VanEck Bitcoin ETN (DE000A28M8D0). Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026. Triangle de sécurité Lux + super-privilège + fiscalité française AV (PS 17,2 % maintenu LFSS 2026).

5 % max par émetteur

Vigilance risque émetteur structurelle

Avant tout investissement ETN : analyse rating senior unsecured émetteur (≥ A-), suivi mensuel CDS spread, cartographie crédit des 6 émetteurs majeurs (BNP A+, Barclays A, JPM A, Citi A, UBS A+, Société Générale A, Natixis A). Diversification max 5 % par émetteur. Refus systématique des ETN unfunded purs si rating < A-. Mémoire institutionnelle Lehman 2008 (-55,5 %) / Credit Suisse XIV 2018 (-96 % en 1 jour) / Credit Suisse AT1 2023 (16 Md CHF effacés).

8-10 émetteurs analysés

Sélection multi-marques sans biais

Banques privées (BNP Privée, SG Privée, Indosuez) : 60-80 % UC maison via leurs propres EMTN structurés OTC à marges opaques. Nous : short-list 3-5 ETN par poche parmi 8-10 émetteurs (WisdomTree, Leverage Shares, GraniteShares, VanEck, Invesco, Xtrackers, iShares, 21Shares). Critères : encours ≥ 50 M€, TER ≤ 1 %, structure collateralized (BNY Mellon, State Street custody), rating swap counterparty ≥ A.

+9 193 € sur 200 k€

ETN exclus 150-0 B ter — cabinet sait l'expliquer

Cession entreprise 2-15 M€ via holding apport-cession (sursis art. 150-0 B ter CGI). Quota 60 % FCPR/FPCI/SLP/SCR via desk PE cabinet. ETN strictement exclus du quota (BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60). Durcissement LF 2026 (loi 2025-1561 du 30/12/2025 art. 71) au 21/02/2026 : 70 %/3 ans. Poche libre 30-40 % allouée ETN en CTO holding IS — IS 25 % vs PFU 31,4 % perso. Engagement mandat de céder positions ETP avant terme réinvestissement éligible.

0 entrée · 0,8 % all-in

Frais transparents MIF II — grille double

Modèle adossé : 0 entrée + 0,80 % AV-Lux + 0,30 % rétrocession transparente. OU honoraires CIF fixes 2 500-8 000 € HT/an forfait selon patrimoine, rétrocessions intégralement restituées. Le client choisit. Reporting MIF II coût annuel détaillé euro par euro (art. 50 RD UE 2017/565). Vs 1,5-2,3 % all-in TVA 17 % banques privées = économie 7-15 k€/an sur 1 M€.

45 min en visio offertes

Bilan patrimonial 360° préalable obligatoire

Pas de placement avant analyse écrite : TMI marginal IR + CEHR (RFR > 250/500 k€) + CDHR (LF 2026 art. 224 CGI pérennisée) + plafond niches 10 000 € + IFI seuil 1,3 M€ + enveloppes existantes (CTO, PEA, AV-FR, AV-Lux, PER, capi PM, holding IS) + projet 150-0 B ter + clauses bénéficiaires + rating risque émetteur tolérable. Sortie : note d'opportunité signée CIF (devoir de conseil art. L. 541-8-1 CMF).

ORIAS 23002291

ORIAS 23002291 · CIF/COA/COBSP/Carte T

Cabinet **non lié à un groupe bancaire**, membre CNCEF Patrimoine. **Conseil en investissement fourni de manière non indépendante au sens MIF II** (art. 24-4 directive 2014/65/UE + art. L. 533-22-2-1 CMF + art. 314-19 RG AMF) : le cabinet perçoit des rétrocommissions sur certains contrats AV/AV-Lux/PER, intégralement déclarées par écrit dans la lettre de mission préalable (art. L. 541-8-1 CMF + art. 325-3/325-5/325-6 RG AMF). Pas de mandat robo-advisor opaque à 1,6 %/an.

Notre processus

Bilan patrimonial 360° offert

45 min en visio : TMI/CDHR/CEHR + RFR seuils + plafond niches + IFI + enveloppes existantes + projet apport-cession + clauses bénéficiaires + horizon + tolérance risque émetteur.

Architecture ETN sur-mesure

Mix ETN levier 5-15 % + ETN couverture rotative 10-20 % + ETN crypto/structurés 5-10 % selon TMI, horizon, MIF II. Stop-loss 25 % impératif sur leveraged.

Sélection multi-marques

Short-list 3-5 ETN par poche parmi 8-10 émetteurs. Tableau comparatif TER + AUM + rating swap counterparty + structure collateralization. Justification écrite du choix retenu.

Mapping enveloppe + souscription

Décision CTO direct vs AV-Lux FAS Type C/D selon ticket. KYC + LCB-FT + signature électronique eIDAS + ordres + test MIF II art. L. 533-13 CMF (produit complexe).

Pilotage MIF II + revue annuelle

Reporting trimestriel + monitoring CDS spread mensuel émetteurs ETN, revue annuelle écrite avec rebalancing/débouclage tactique, alertes concentration émetteur ≥ 5 %.

Ce qu'en pensent nos clients

Ils nous ont confié leur allocation ETN

Témoignages anonymisés issus de notre clientèle, recueillis lors des revues annuelles 2024-2025. Les profils correspondent à des situations rencontrées dans la pratique du cabinet sur stratégies ETN levier, hedge tactique, transmission AV-Lux et placement transitoire 150-0 B ter.

« Mon ancien gestionnaire me proposait du levier via CFD à 1,9 % all-in. Hagnéré a structuré 250 k€ en AV-Lux Generali Lux Vie FAS dédié avec WisdomTree NASDAQ 3x et Leverage Shares short Mag 7 — impossible chez Linxea ou Boursorama. Sur 8 ans à 9 %/an, la fiscalité AV-Lux (PFL 7,5 % + PFU 12,8 % au-delà de 150 k€ versés + PS 17,2 %) vs CTO (PFU 31,4 % + CDHR), c'est environ 23 700 € de différence — plus la transmission 990 I non chiffrée mais très significative. »

Marc D. (anonymisé)

Dirigeant SAS SaaS · ~50 ans · Lyon

AV-Lux FAS · NASDAQ 3x + Mag 7 -3x

TMI 45 % + CDHR · ~4,8 M€ patrimoine

« Mon portefeuille actions Mag 7 dans la SELARL était en plus-value latente 45 k€. Vendre = 21 000 € de friction fiscale (IS 25 % + PFU 31,4 % distribution). Hagnéré a logé 30 k€ de Leverage Shares -3x Mag 7 dans le compte-titres SELARL — effet équivalent short 90 k€ pour couvrir 50 % du portefeuille. Hedge tactique 6-12 mois, débouclage ou pas selon contexte. Aucune banque privée ne m'a proposé cette solution avant. »

Sophie M. (anonymisé)

Chirurgien-dentiste SELARL · ~55 ans · Bordeaux

Compte-titres SELARL · Leverage Shares -3x Mag 7

BNC 380 k€ · trésorerie SELARL ~720 k€

« Notre AV chez Cardif Patrimoine était sur un mandat à 2,1 % avec ETF UCITS uniquement. La structuration 2 contrats AV-Lux Lombard nous a permis d'accéder à WisdomTree NASDAQ 3x, FTSE 100 -3x et VanEck Bitcoin ETN — juridiquement impossible en AV française. Et la garantie d'État illimitée Luxembourg (triangle de sécurité) est un vrai plus à notre âge. Sans compter l'optimisation 990 I : sur un capital décès estimé 350 k€, 9 000 € de droits via 990 I vs ~26 400 € en succession CTO classique = ~17 400 € de transmission préservée. »

Bernard & Hélène D. (anonymisé)

Couple retraités · 60-65 ans · Paris

2 × AV-Lux FAS Lombard · NASDAQ 3x + FTSE -3x + VanEck BTC

~3,2 M€ patrimoine · 2 enfants · transmission 990 I

« Le quota 60 % FCPR était en cours via leur desk PE. Restait 500 k€ de trésorerie holding à placer 18 mois en attendant cible PME. La banque me proposait du monétaire 3,2 %. Hagnéré a alloué WisdomTree NASDAQ 3x + Leverage Shares 3x Microsoft + monétaire — et m'a expliqué clairement que les ETN sont exclus du quota 150-0 B ter (BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60). Engagement écrit de cession au plus tard janvier 2027 pour libérer la trésorerie et finaliser le réinvestissement éligible. »

Antoine R. (anonymisé)

Ex-fondateur tech · ~50 ans · France

CTO holding IS · WisdomTree + Leverage Shares + monétaire

Holding IS post-cession 150-0 B ter 4,8 M€

Témoignages anonymisés (initiales, tranches d'âge, régions larges, montants arrondis), recueillis avec consentement écrit (art. 6 §1 a RGPD). Les expériences relatées ne préjugent pas des résultats futurs et ne constituent ni un conseil personnalisé, ni une recommandation. Hagnéré Patrimoine est inscrit au registre ORIAS sous le n° 23002291.

Pièges et erreurs fréquentes

Détenir des ETN structurés en CTO direct quand une AV-Lux UC dédiée FAS pourrait les héberger, c'est laisser 6,7 points de fiscalité sur la table (31,4 % CTO vs 24,7 % AV-Lux ≥ 8 ans). Sur 200 k€ ETN à +60 % en 7 ans = 120 k€ de PV : impôts CTO ~50 k€ (PFU + CDHR) vs AV-Lux ~17,5 k€. Économie nette 32 k€. ET transmission 990 I (152 500 €/bénéf < 70 ans) ou 757 B (30 500 € global > 70 ans) qui n'existe pas en CTO. Différentiel cumulé 6 chiffres pour HNW > 1 M€.

Erreur à éviter

Glossaire ETN

Lexique des termes ETN

30 termes techniques, indicateurs réglementaires et cas historiques à maîtriser pour comprendre la mécanique ETN, lire un KID PRIIPs sans ambiguïté et évaluer le risque émetteur structurel.

ETN (Exchange-Traded Note): Titre de créance senior non garanti émis par une banque, coté en continu en bourse, dont la valeur de remboursement réplique la performance d'un sous-jacent (indice, levier, volatilité, crypto). L'investisseur ne détient pas l'actif sous-jacent : il détient une dette de l'émetteur. En cas de défaut, devient créancier chirographaire.
ETN unfunded vs collateralized: Unfunded (sens strict) : aucun collatéral, l'investisseur subit le risque émetteur total (cf. Lehman Opta). Quasi-disparu en Europe UCITS depuis 2015. Collateralized (secured) : titre adossé à un swap conclu avec une contrepartie tenue de poster un collatéral journalier auprès d'un custodian indépendant (BNY Mellon, State Street, Citibank). Structure dominante en Europe 2026.
Senior unsecured debt: Dette senior non sécurisée. En cas de procédure de faillite (Chapter 11 US ou redressement), les porteurs de senior unsecured se classent typiquement en rang 3 (après senior secured et secured creditors), avant les junior subordinated. Recovery historique moyen : 40-50 % (Lehman Opta = 44,5 %).
Tracking error structurellement nulle: Avantage clé de l'ETN vs ETF synthétique : l'émetteur S'ENGAGE contractuellement à délivrer la performance de l'indice nette de frais, il ne la réplique pas via achats. Pas de slippage swap, pas de tracking error résiduelle. Inconvénient : l'engagement est conditionné à la solvabilité de l'émetteur.
ETP leveraged 3x / inverse: Notes à effet de levier ×3 (long) ou -3x (short) avec daily reset. Path-dependency = volatility decay sur volatilité élevée. Mouvement journalier > 33,3 % du sous-jacent → redemption à zéro (clause d'acceleration). KID PRIIPs SRI 7/7. Réservé trading court terme ≤ 5 jours, jamais buy-and-hold patrimonial.
ETN VIX (volatility ETN): Notes répliquant les futures VIX : iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX, Barclays), iPath VIX Mid-Term (VXZ). Mécanique : panier de futures VIX 1-2 mois, contango structurel ~6-10 %/an érodant la valeur. Usage HNW : couverture tactique 1-3 mois sur pic de volatilité, allocation 1-3 % portefeuille.
Path-dependency / volatility decay: Sur ETN levier ×N (N > 1) avec daily reset, la performance composée sur > 1 jour diverge mathématiquement de N × performance du sous-jacent. Plus la volatilité est élevée, plus la perte de valeur est forte. Exemple : indice -10 % puis +10 % = -1 % cumul ; ETN ×3 = -30 % puis +30 % = -9 % au lieu de -3 %.
Cas Lehman Brothers Opta (15/09/2008): 3 séries d'ETN Lehman Opta (RAW Commodity, EOH Agriculture Plus, PPE Private Equity) avec 13,5 M$ d'encours au 12/09/2008. Chapter 11 le 15/09/2008. Paiements aux créanciers Class 3 démarrés en avril 2012. Recovery final 44,5 %, perte nette 55,5 % + 4 ans d'illiquidité. Référence absolue du risque émetteur ETN.
Cas Credit Suisse XIV (05/02/2018): VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN XIV : -89,74 % en after-hours (de 99 USD à 10,16 USD), clause d'acceleration event prospectus déclenchée (futures VIX +80 % en J), liquidation 15/02/2018. Procès Credit Suisse. Volmageddon. Démonstration du risque liquidation anticipée à l'initiative de l'émetteur.
Cas Credit Suisse AT1 (19/03/2023): 16 Md CHF (~17 Md$) d'AT1 Credit Suisse effacés par décret FINMA dans la fusion UBS, plus de 1 000 porteurs ~33 % nominal regroupés par Quinn Emanuel. Tribunal administratif fédéral suisse a annulé en 11/2025 le décret FINMA, sans ordonner indemnisation. Précédent juridique majeur pour la dette bancaire structurée.
Article 124 B CGI (régime RCM par attraction): Principe d'attraction fiscale : « le régime d'imposition des gains retirés par des personnes physiques de cessions de titres de créances [...] suit celui des produits de ces titres ». Les ETN cotés sont des titres de créance négociables (BOI-RPPM-RCM-20-10-20-40). Coupons et PV cession imposés en RCM (et non PV mobilière art. 150-0 A).
PFU 31,4 % (LFSS 2026): Prélèvement Forfaitaire Unique 12,8 % IR + 18,6 % PS = 31,4 % flat (art. 200 A CGI + L. 136-7 CSS). LFSS 2026 (loi 2025-1403 du 30/12/2025) a porté PS de 17,2 → 18,6 % sur RCM/PV mobilières. Pas d'abattement durée détention art. 150-0 D 1 ter (excluant 150-0 A). Exception : AV/capi/PEL/CEL et foncier restent à 17,2 % de PS.
Inéligibilité PEA (art. L. 221-31 CMF): AUCUN ETN n'est éligible PEA. L'art. L. 221-31 CMF I limite les titres éligibles aux : (i) actions de sociétés UE/EEE soumises à IS ou équivalent ; (ii) parts d'OPCVM/UCITS investis ≥ 75 % en titres éligibles. Un ETN, étant un titre de créance art. L. 211-1 II CMF, est exclu structurellement. Confirmé fiches produits BoursoBank.
Apport-cession 150-0 B ter EXCLU: L'art. 150-0 B ter CGI vise les apports de droits sociaux ou valeurs mobilières assimilées de sociétés contrôlées. Un ETN coté étant un titre de créance, il n'ouvre pas le sursis d'imposition. BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60. Durcissement LF 2026 (loi 2025-1561 du 30/12/2025) à compter 21/02/2026 : 70 % réinvestissement, 3 ans, exclusions immo/finance.
AV-Lux UC dédiée FAS / FID: Fonds d'Assurance Spécialisé (FAS, ticket dès 250 k€) ou Fonds Interne Dédié (FID, 1 M€) en assurance-vie luxembourgeoise. Allocation 100 % sur-mesure dont ETN structurés, levier, VIX, crypto. Réservé catégories CAA Type C (FAS) à D (FID). Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026. Conserve fiscalité française AV (PS 17,2 % maintenu).
Triangle de sécurité Luxembourg: Loi luxembourgeoise 06/12/1991 art. 111bis : (1) ségrégation des actifs sous-jacents chez banque dépositaire agréée CAA, hors bilan compagnie d'assurance ; (2) super-privilège du souscripteur en tant que créancier de premier rang en cas de défaillance assureur ; (3) contrôle continu CAA. À comparer FGAP France (70 k€/contrat plafond).
990 I / 757 B CGI (transmission AV): 990 I CGI (versements avant 70 ans) : abattement 152 500 €/bénéficiaire, puis 20 % jusqu'à 700 000 €, 31,25 % au-delà. 757 B CGI (versements après 70 ans) : abattement global 30 500 € sur primes, produits exonérés au décès. BOI-TCAS-AUT-60 §§ 90 s. + RM Roubaud n° 78192 du 11/05/2010 confirment PV exonérée 757 B.
Test MIF II art. L. 533-13 CMF: Test d'adéquation/test approprié obligatoire pour ETN classés produits complexes (MIFID II). Le courtier doit vérifier que le client a la connaissance et l'expérience suffisantes. Refus possible. Pour ETN levier 3x/5x : SRI 7/7 KID PRIIPs + 24h de réflexion possibles selon politique courtier.
Cadre Prospectus UE 2017/1129: Règlement (UE) 2017/1129 du 14/06/2017 entré en application 21/07/2019. Les ETN sont placés sous prospectus de base (« base prospectus ») d'un programme de notes bancaire avec final terms par série. Pas UCITS (Directive 2009/65/CE), pas AIF (AIFMD 2011/61/UE) — ce sont des debt securities.
KID PRIIPs (Règl. UE 1286/2014): Document d'Informations Clés réglementaire (3 pages standardisées) : SRI 1-7, scénarios performance (stress, défavorable, modéré, favorable), coût total annualisé, durée détention recommandée. Obligatoire avant souscription par particulier européen. Q&A ESMA 15/03/2024 (SRI Annex III) et 05/12/2025 (scénarios).
Acceleration event (clause d'accélération): Clause prévue au prospectus de base d'un ETN permettant à l'émetteur de rappeler/liquider la note de manière anticipée si certains seuils sont franchis (mouvement extrême sur sous-jacent, dégradation rating, événement de crédit). Cas XIV 05/02/2018 : clause acceleration déclenchée sur futures VIX +80 % J = liquidation à 10,16 USD (vs 99 USD).
Émetteurs ETN majeurs Europe 2026: WisdomTree Multi Asset Issuer plc (Irlande, 50 Md$ AUM Europe), Leverage Shares Public LCo (Irlande), GraniteShares Financial plc (Irlande), VanEck AM Lux, Invesco, Xtrackers/DWS, iShares (BlackRock). Émetteurs structured notes EMTN OTC : Société Générale, BNP Paribas Issuance, JP Morgan, Citi, UBS, Vontobel, Marex.
Plateformes France 2026: BoursoBank (gamme ETN crypto iShares + CoinShares depuis 03/2025, BNP Paribas 6 ETN crypto 03/2026, seuil min 200 €). Bourse Direct (iShares Bitcoin ETP IB1T très faible minimum). Saxo / Interactive Brokers / DEGIRO (>1000 ETN diversifiés). Trade Republic NE PROPOSE PAS d'ETN — propose les cryptos en direct.
SRI 1-7 (PRIIPs Synthetic Risk Indicator): Indicateur Synthétique de Risque imposé par PRIIPs. Échelle 1 (faible) à 7 (élevé). Combine Market Risk Measure (volatilité) et Credit Risk Measure (rating émetteur). ETN levier 3x/5x : SRI 7/7 quasi systématique. ETN VIX : SRI 6-7. ETN crypto : SRI 6-7. ETN structurés indices propriétaires : SRI 4-6 selon levier.
Lettre Circulaire CAA 26/1 (01/02/2026): Nouvelle classification des souscripteurs AV-Lux par le Commissariat aux Assurances. 5 catégories CAA Type N à D selon prime + fortune mobilière nette : N (≥ 125 k€ / ≥ 250 k€), A (idem + actions), B (≥ 250 k / ≥ 500 k + alternatifs), C (≥ 250 k / ≥ 1,25 M€ + ETN/leveraged), D (≥ 1 M / ≥ 2,5 M€ univers complet).
WisdomTree leader Europe (50 Md$ AUM): WisdomTree Europe (ex-ETF Securities) reste leader incontesté ETP/ETN/ETC avec 50 Md USD AUM (octobre 2025, ETF Express). Émet la majorité des ETN levier 3x indices (NASDAQ IE00BLRPRL42, S&P 500 IE00B7Y34M31, FTSE 100 short IE00B7VB3908) ainsi que les ETC commodities historiques (or PHAU, argent PHAG).
Marché ETP Europe 2025-2026: ETFGI 12/01/2026 : 3,22 trillion USD AUM fin 2025, record absolu. Inflows nets 396,84 Md USD en 2025. Top 3 émetteurs : iShares 1,30 T$ (40,4 %), Amundi ETF 401,74 Md$ (12,5 %), Xtrackers DWS 336,21 Md$ (10,4 %). Segment ETN : ~5 % du marché ETP, dominé par leverage/volatilité/crypto.
ETP cryptos Europe (~16 Md$): Segment passé de 600 M$ (2020) à ~16 Md$ AUM fin 2025 (TRM Labs). 130 ETP, 17 émetteurs. Globalement (monde) : ~180 Md$ AUM cryptos ETP fin 2025. iShares Bitcoin ETP IB1T 1,1 Md$ AUM mai 2026, ~14 200 BTC. La frontière ETN crypto vs ETP physical (collateralized) est floue : la majorité sont collateralized.
CDS spread (proxy défaut): Credit Default Swap spread quotidien sur la dette senior unsecured de l'émetteur ETN. Indicateur clé pour suivre la probabilité implicite de défaut. Banque rating A typique : CDS 50-150 bp. Stress : > 300 bp (cf. Credit Suisse février 2023, CDS senior > 600 bp avant la fusion UBS). Recommandation cabinet : monitoring mensuel.
CDHR (art. 224 CGI, LF 2026 pérennisée): Contribution Différentielle sur les Hauts Revenus pérennisée par LF 2026 jusqu'à ce que le déficit public passe sous 3 % du PIB. Plancher d'imposition global 20 % du RFR pour RFR > 250/500 k€. Acompte 95 % à verser entre 1er-15 décembre. Les revenus PFU des ETN entrent dans le RFR retenu. Cons. const. 2025-874 DC du 13/02/2025.

Foire aux questions

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Mécanique, risque émetteur, fiscalité par enveloppe, sélection multi-marques, allocation par profil — les réponses aux questions clés.

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Bilan patrimonial offert

Un ETN (Exchange-Traded Note) est un titre de créance senior non garanti coté en bourse, émis par une banque, qui réplique la performance d'un sous-jacent (indice, levier 3x, volatilité VIX, crypto-actif). Contrairement à un ETF UCITS qui détient physiquement ou synthétiquement les actifs, l'ETN ne détient aucun actif sous-jacent — c'est une reconnaissance de dette bancaire. L'investisseur supporte donc un risque de crédit total sur l'émetteur, en plus du risque de marché. En cas de défaillance, il devient créancier chirographaire. Cf. Lehman Opta 12/09/2008 : 13,5 M$ d'encours, recovery 44,5 % en avril 2012, perte nette 55,5 %.
L'ETF est un fonds OPCVM qui détient des actifs ségrégués chez un dépositaire indépendant (art. L. 214-10-5 CMF, ratio 5/10/40 % UCITS V). L'ETN est une dette bancaire : aucun actif n'est ségrégué. Si l'émetteur fait défaut, les porteurs ETF restent protégés ; les porteurs ETN deviennent créanciers comme les autres. Trois autres différences : (1) tracking error structurellement quasi-nulle pour ETN (engagement contractuel), parfois supérieure pour ETF synthétique ; (2) ETN exclu PEA, ETF UCITS éligible si 75 % UE ; (3) ETN permet stratégies inaccessibles en UCITS (levier 3x single-stock, VIX, indices propriétaires).
ETP est l'ombrelle générique. ETN sensu stricto = titre de créance unfunded (sans collatéral), risque émetteur total. ETC (Exchange-Traded Commodity) = titre adossé à des matières premières en custody physique (or LBMA, argent HSBC) ou collateralized via swap. Crypto-ETP = titre adossé à des crypto-actifs en custody régulé (Coinbase Trust NY-DFS, BitGo Trust, Bank Frick). En pratique 2026, la plupart des produits étiquetés « ETN » sur Xetra/LSE/Borsa Italiana sont en réalité des ETP collateralized (avec swap + collatéral chez BNY Mellon ou State Street). Les vrais ETN unfunded purs ont quasi disparu en Europe UCITS depuis 2015 suite aux exigences de transparence post-Lehman.
Trois raisons : (1) accès à des stratégies inaccessibles en UCITS — la directive 2009/65/CE art. 50 (Eligible Assets) exclut le levier > 200 %, les indices propriétaires bancaires, les single-stock concentrés. Pour acheter un produit 3x NVIDIA UCITS-compliant, il FAUT passer par un ETN structuré (GraniteShares 3x NVIDIA XS2734938835). (2) Tracking error quasi nulle : l'émetteur s'engage contractuellement à délivrer la performance, pas de slippage swap. (3) Couverture tactique courte : un ETN inverse -3x permet de hedger un portefeuille sans appel de marge ni dérivés OTC. Mais c'est strictement réservé au court terme et au HNW averti (test MIF II art. L. 533-13 CMF).
Leader incontesté : WisdomTree Multi Asset Issuer plc (Irlande, 50 Md$ AUM Europe en octobre 2025) — émet la majorité des ETN levier 3x indices (NASDAQ IE00BLRPRL42, S&P 500 IE00B7Y34M31, FTSE 100 short IE00B7VB3908). Suivent : Leverage Shares Public LCo (Irlande), GraniteShares Financial plc (Irlande, 13 Md$ AUM total octobre 2025), VanEck AM Lux (Bitcoin ETN VBTC DE000A28M8D0, 489 M€), Invesco, Xtrackers/DWS, iShares (BlackRock), 21Shares, CoinShares. Émetteurs structured notes EMTN OTC (réservés private banking) : Société Générale, BNP Paribas Issuance, JP Morgan, Citi, UBS, Vontobel, Marex.

PFU 31,4 % (12,8 % IR + 18,6 % PS) sur PV cession ET coupons éventuels. La LFSS 2026 (loi 2025-1403 du 30/12/2025) a porté les PS de 17,2 → 18,6 % sur RCM/PV mobilières. Particularité ETN : l'art. 124 B CGI applique le régime RCM par attraction aux PV de cession (qualifiés titres de créance négociables — BOI-RPPM-RCM-20-10-20-40). Conséquence : l'abattement durée détention art. 150-0 D 1 ter (acquis avant 2018) ne s'applique pas aux ETN. Ne plus écrire « PFU 30 % » — c'est désormais 31,4 %. Option globale barème IR possible (CSG déductible 5,8 %). CDHR 20 % au-delà de 250/500 k€ RFR (LF 2026).
La LFSS 2026 (art. 12 loi 2025-1403) a expressément exclu les contrats d'assurance-vie, de capitalisation, PEL et CEL de la hausse PS à 18,6 %. Ces contrats restent à 17,2 % (art. L. 136-7 IV CSS). Conséquence directe pour les ETN : un ETN logé en AV-Lux UC dédiée FAS après 8 ans = 24,7 % effectif (PFL 7,5 + PS 17,2) vs même ETN en CTO = 31,4 % (12,8 + 18,6). Différentiel 6,7 points sur les gains. Sur 200 k€ ETN à +60 % en 7 ans = 120 k€ PV : impôts CTO ~50 k€ (avec CDHR), AV-Lux ~17,5 k€. Économie nette ~32 k€.
Non, jamais. L'article L. 221-31 I du Code monétaire et financier limite les titres éligibles au PEA aux : (i) actions de sociétés ayant leur siège dans un État UE/EEE soumises à l'IS ou équivalent ; (ii) parts d'OPCVM/UCITS investis à 75 % minimum en titres éligibles. Un ETN est juridiquement un titre de créance (art. L. 211-1 II CMF), donc exclu par nature du PEA — même un ETN UCITS-compliant. Confirmé fiches produits BoursoBank et BOI-RPPM-RCM-40-50-20. Pour exposition aux indices non-UE en PEA, utilisez uniquement des ETF UCITS à réplication synthétique (Amundi CW8 LU1681043599 sur MSCI World, Amundi PE500 sur S&P 500), pas des ETN levier.
Oui, c'est même le cadre le plus adapté pour les ETN structurés HNW. La Lettre Circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026 (qui a remplacé la 15/3) classe les souscripteurs en 5 catégories. L'accès aux ETN structurés (levier 3x, VIX, crypto, indices propriétaires) se débloque à partir du Type C (prime ≥ 250 k€ + fortune mobilière nette ≥ 1,25 M€). Les principaux assureurs Lux (Lombard International, Generali Lux, Wealins, La Mondiale Europartner) acceptent l'allocation libre via ISIN dans le FAS. Le souscripteur conserve la fiscalité française AV (PS 17,2 % maintenu LFSS 2026, abattement 4 600/9 200 € après 8 ans, art. 990 I/757 B pour transmission) et bénéficie du Triangle de Sécurité luxembourgeois (loi 06/12/1991 art. 111bis).
Non, exclu. L'article 150-0 B ter CGI vise les apports de droits sociaux ou valeurs mobilières assimilées de sociétés contrôlées. Un ETN coté étant un titre de créance pure (pas un droit social), il n'ouvre pas le sursis d'imposition. Confirmation BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60. Et durcissement LF 2026 (loi 2026-103 du 19/02/2026 art. 71) à compter du 21/02/2026 : seuil de réinvestissement éligible passe de 60 à 70 %, délai de 24 à 36 mois, exclusion des activités immobilières et financières. Stratégie HNW post-cession : utiliser ETN uniquement en hors quota 30-40 % poche libre (CTO holding IS, IS 25 % vs PFU 31,4 % perso), jamais comme valeur d'apport.

Quatre cas de référence à connaître. (1) Lehman Brothers Opta 12/09/2008 : 3 séries d'ETN (RAW Commodity, EOH Agriculture Plus, PPE Private Equity) avec 13,5 M$ d'encours. Chapter 11. Recovery final 44,5 % en avril 2012, perte nette 55,5 % + 4 ans d'illiquidité. (2) Bear Stearns 03/2008 : rachat 2 USD/action par JPMorgan, notes structurées honorées par JPM mais event de crédit pour beaucoup d'investisseurs. (3) Credit Suisse XIV 05/02/2018 : VelocityShares Daily Inverse VIX -89,74 % en after-hours, clause acceleration prospectus, liquidation 15/02/2018. (4) Credit Suisse AT1 19/03/2023 : 16 Md CHF effacés par décret FINMA dans la fusion UBS, 1 000+ porteurs (33 % nominal) regroupés par Quinn Emanuel, Tribunal fédéral suisse a annulé en 11/2025 le décret sans indemnisation.
Les ETN leveraged ×3 et inverse reset quotidiennement → la performance composée sur > 1 jour diverge mathématiquement de la performance multiple x N de l'indice (volatility decay). Cas XIV (VelocityShares Inverse VIX, Credit Suisse) 05/02/2018 : Volmageddon, -89,74 % en after-hours (de 99 USD à 10,16 USD), clause acceleration event prospectus déclenchée (futures VIX +80 % en J), liquidation 15/02/2018. ProShares UltraPro QQQ (TQQQ, US 3x) 2022 : -79,1 % alors que NASDAQ-100 -32,4 %. KID PRIIPs SRI 7/7. Test MIF II art. L. 533-13 CMF requis. Mouvement journalier > 33,3 % du sous-jacent → redemption à zéro forcée. Usage exclusif intraday/swing trading court terme (≤ 5 jours), jamais en détention longue patrimonial.
Cinq règles de protection structurelles : (1) Rating senior unsecured émetteur ≥ A- (Moody's/S&P). Émetteurs validés cabinet : BNP Paribas A+, Barclays A, JP Morgan A, Citi A, UBS A+, Société Générale A, Natixis A. (2) Diversification max 5 % du capital par émetteur. (3) Privilégier les structures collateralized (swap counterparty + collatéral chez BNY Mellon, State Street, Citibank custody) plutôt qu'unfunded purs. (4) Suivi mensuel du CDS spread comme proxy probabilité de défaut (CDS > 300 bp = signal de stress). (5) Lecture systématique du KID PRIIPs + base prospectus + final terms pour vérifier les clauses d'acceleration event et les conditions de redemption anticipée à l'initiative de l'émetteur.

L'univers est BEAUCOUP plus étroit que pour un ETF UCITS. PEA EXCLU par principe (art. L. 221-31 CMF). AV-FR très limitée — uniquement gestion sous mandat HDG ≥ 250 k€ chez quelques assureurs (Spirica, Generali Patrimoine), refusé chez Linxea Spirit, Boursorama Vie, Yomoni, Cardif retail. PER très rare (R. 131-1 C. ass.). Holding IS possible mais rarement optimale (pas mère-fille art. 145, pas LT art. 219 I a quinquies, apport-cession exclu). Restent CTO direct (Bourse Direct, Saxo, IB, DEGIRO 1000+ ETN, BoursoBank gamme crypto depuis 03/2025) et AV-Lux UC dédiée FAS Type C (≥ 250 k€) ou FID Type D (≥ 1 M€) comme véritables vecteurs HNW.
Le triangle de sécurité (loi luxembourgeoise 06/12/1991 art. 111bis) impose : (1) ségrégation des actifs sous-jacents (dont ETN détenus dans le FAS) chez une banque dépositaire agréée par le CAA, hors bilan de la compagnie d'assurance ; (2) super-privilège du souscripteur en tant que créancier de premier rang en cas de défaillance assureur ; (3) contrôle continu CAA. ATTENTION : le triangle protège uniquement contre la défaillance de l'ASSUREUR Lux, pas contre la défaillance de l'ÉMETTEUR de l'ETN détenu dans le FAS. Le risque de crédit émetteur ETN reste entier. À comparer avec FGAP France : 70 k€/contrat plafond, indemnisation différée. Pour HNW > 1 M€ en AV : avantage juridictionnel Luxembourg considérable.
Le Code des assurances R. 131-1 limite les actifs admissibles en UC AV à des actifs limitativement énumérés (actions, parts d'OPCVM agréés AMF, obligations cotées « sécurisées »...). Les ETN, en tant que titres de créance bancaires structurés non UCITS, ne sont pas dans cette liste sauf en gestion sous mandat haut de gamme avec UC titres vifs sur sélection limitée. En pratique, dans les contrats grand public (Linxea Spirit, Boursorama Vie, Yomoni, Suravenir, Cardif retail), les ETN restent INACCESSIBLES. Seuls Spirica, Generali Patrimoine et La Mondiale Europartner acceptent quelques ETN en mandat HDG ≥ 250 k€. Et même là, la sélection est limitée à quelques émetteurs. C'est pourquoi l'AV-Lux est le cadre de référence pour ETN HNW.
Cas pertinent unique : trésorerie holding IS post-cession 150-0 B ter en attente de réinvestissement éligible (poche libre 30-40 % hors quota), placée temporairement sur ETN levier 3x indices ou single-stock pour surperformer le monétaire. IS 25 % sur PV vs PFU 31,4 % perso. Engagement mandat de céder positions ETP avant terme réinvestissement éligible (sécurité 150-0 B ter). HORS ce cas, la holding IS est rarement optimale pour ETN car : (1) PAS de régime mère-fille (ETN ≠ titre participation art. 145) ; (2) PAS de régime LT 219 I a quinquies (réservé titres participation) ; (3) apport-cession EXCLU (BOI-RPPM-PVBMI-30-10-60). L'AV-Lux FAS reste structurellement supérieure pour les ETN.

Grille double affichée écrite (DDA 2018) : (a) modèle adossé — 0 droit d'entrée + 0,80 %/an AV-Lux (gestion administrative + custody triangle sécurité) + 0,30 % rétrocession assureur transparente, soit ~1,30-1,40 %/an all-in sur AV-Lux ; (b) modèle honoraires CIF fixes — 2 500 à 8 000 € HT/an forfait selon patrimoine, rétrocessions intégralement restituées au client. Le client choisit. Reporting MIF II coût annuel détaillé euro par euro (art. 50 RD UE 2017/565). Vs banques privées 1,5-2,3 %/an all-in TVA 17 % = économie 7-15 k€/an sur 1 M€ d'encours.
Méthodologie cabinet en 5 points. (1) Rating senior unsecured (Moody's/S&P/Fitch) ≥ A-. Émetteurs systématiquement vérifiés : BNP Paribas, Barclays, JP Morgan, Citi, UBS, Société Générale, Natixis, BNY Mellon (custody), State Street (custody). (2) Structure : unfunded vs collateralized — privilégier collateralized (swap + collatéral). (3) CDS spread quotidien : monitoring mensuel via Bloomberg, alerte si CDS > 250 bp. (4) Lecture base prospectus + final terms : clauses acceleration event, redemption anticipée, événements de crédit. (5) Plafond concentration max 5 % du capital par émetteur ETN, max 15 % cumulé sur l'ensemble des ETN dans une allocation HNW.
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Activité CIF placée sous le contrôle de l'Autorité des marchés financiers (AMF) via la CNCEF Patrimoine, association professionnelle agréée. Inscrit au Registre unique des intermédiaires en assurance, banque et finance (ORIAS) sous le n° 23002291.

Statut MIF II : conseil en investissement fourni de manière non indépendante (art. 24-4 directive 2014/65/UE + art. L. 533-22-2-1 CMF + art. 314-19 RG AMF). Le cabinet perçoit des rétrocommissions sur certains contrats AV, AV-Lux et PER, intégralement déclarées par écrit dans la lettre de mission préalable.

Documentation contractuelle

Avant tout conseil personnalisé : remise d'un Document d'entrée en relation et d'une lettre de mission CIF (MIF II / DDA). Avant toute souscription : KID PRIIPs (règlement UE 1286/2014), profil de risque SRI 1-7, prospectus de base UE 2017/1129. Risque de perte en capital : les ETN sont des titres de créance senior non garantis. En cas de défaillance de l'émetteur, perte totale possible.

Communication promotionnelle. La présente page a un caractère commercial et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une sollicitation à la souscription au sens de l'art. L. 541-1 du Code monétaire et financier. Les allocations, profils et exemples chiffrés sont fournis à titre pédagogique. Toute recommandation requiert un bilan patrimonial individualisé. Les ETN comportent un risque de crédit total sur l'émetteur — privilégier les émetteurs notés A- ou supérieurs et diversifier l'exposition. Médiation CIF (art. L. 616-1 C. conso) : saisine du Médiateur CNCEF Patrimoine — www.cncef.org/la-mediation-cncef. Réclamations : backoffice@hagnere-patrimoine.fr.

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Hagnéré Patrimoine SAS, capital 100 €, RCS Chambéry B 891 025 504, siège 7 rue Ernest Filliard, 73000 Chambéry, France. Inscrit au registre unique des intermédiaires (ORIAS) sous le n° 23002291 au titre des activités : Conseil en Investissement Financier (CIF) — art. L. 541-1 CMF, sous contrôle de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) via l'association professionnelle CNCEF Patrimoine n° 25/859654 (art. L. 541-4 CMF) · Courtier en Opérations d'Assurance (COA) catégorie « b » (art. R. 511-2 I 1° C. ass., adhérent Endya, contrôle ACPR) · Courtier en Opérations de Banque et Services de Paiement (COBSP) catégorie « courtier » (art. R. 519-4 I 1° CMF, contrôle ACPR).

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Conseil en investissement fourni à titre non indépendant au sens de l'art. 24(7) directive 2014/65/UE (MIF II)et de l'art. 325-7 RG AMF. Le cabinet perçoit des rétrocommissions sur certains supports (assurance vie, AV-Lux, PER, SCPI, FCPR, SCI, contrats de capitalisation) — celles-ci sont intégralement déclarées par écrit dans la lettre de mission CIF préalable (art. L. 541-8-1 CMF et art. 325-3 RG AMF).

Statut DDA : conseil en distribution d'assurance fondé sur une analyse non impartiale au sens de l'art. L. 521-2 II 1° C. ass..

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Avant tout conseil personnalisé, remise d'un Document d'entrée en relation (art. R. 521-3 C. ass.) et d'une lettre de mission CIF (art. 325-3 RG AMF). Avant toute souscription d'un contrat d'assurance, remise du Document d'informations clés (DIC) PRIIPs (règlement UE 1286/2014) et de l'IPID — Insurance Product Information Document (règlement délégué UE 2017/1469) conformément à la directive DDA 2016/97 et à l'art. R. 521-1 C. ass. Pour les contrats à composante financière (assurance vie, capitalisation, PER, SCPI en UC), DIC PRIIPs et notice produit. Pour les contrats IARD / santé / prévoyance, IPID systématique.

Communications publicitaires conformes à la Position-Recommandation AMF DOC-2019-04 (en remplacement des DOC-2011-24 et DOC-2013-06 abrogées).

Responsabilité civile professionnelle : AIG Europe SA, contrat n° RD01808201Y, 1 564 610 € par sinistre / 2 315 610 € par an (art. L. 541-3 CMF + L. 512-7 C. ass.).

Avertissement risques & médiation

Tout investissement comporte un risque de perte en capital, partielle ou totale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La fiscalité dépend de la situation individuelle de chaque client et est susceptible d'évoluer (LFSS 2026 loi 2025-1403 — PFU dividendes/obligations CTO 31,4 %, PS RCM/LMNP/PEA/PER 18,6 %, PS foncier/SCPI FR/AV 17,2 %).

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