Qu'est-ce que le Re-Up exactement ?

Le Re-Up (ou re-engagement, recommitment) est une stratégie qui consiste à réinvestir systématiquement les distributions reçues d'un fonds de private equity (FPCI, FCPR, SLP) dans le millésime suivant du même GP ou d'un GP comparable, plutôt que de consommer le cash distribué. L'objectif : maintenir une exposition pleine au PE sur plusieurs cycles, lisser le risque de millésime (vintage diversification) et bénéficier de la composition à long terme. C'est la pratique standard des family offices, fondations universitaires (Yale Endowment Model) et fonds souverains. Source : Cambridge Associates Endowment Survey 2024, Bain & Co Private Equity Report 2025.

Comment fonctionne concrètement un programme Re-Up sur 20 ans ?

Année 1 : souscription vintage 2026 à hauteur de 100 (engagement). Capital appelé sur 4 ans (drawdown période), distributions à partir de l'année 5. À chaque distribution reçue (DPI), vous re-souscrivez un engagement équivalent dans le millésime de l'année courante. Sur 20 ans, vous accumulez une dizaine de millésimes différents (2026, 2028, 2030…), diversifiez les points d'entrée et lissez les cycles macro. La NAV agrégée croît en escalier au lieu d'un pic unique. France Invest documente cette mécanique dans son guide « Construire une allocation PE durable » (édition 2024).

Pourquoi les family offices et endowments utilisent-ils le Re-Up systématiquement ?

Trois raisons. (1) Lissage du risque de millésime : un investisseur entré uniquement en 2007 a subi la crise 2008-2009 sur sa cohorte ; un investisseur Re-Up depuis 2000 a mécaniquement amorti via les vintages 2009-2011 (les meilleurs de la décennie). (2) Maintien d'une allocation cible stable : sans Re-Up, l'exposition PE décroît mécaniquement après l'année 7 quand les distributions arrivent. (3) Accès privilégié aux millésimes successifs des top GP : un LP fidèle obtient son allocation pleine sur les fonds capés (KKR, Ardian, EQT closing souvent oversubscribed). Source : Yale Investment Office Annual Report 2023, Preqin LP Survey H2 2024.

Quelle différence entre Re-Up et simple réinvestissement opportuniste ?

Le réinvestissement opportuniste consiste à placer les distributions reçues là où l'on trouve bon : action cotée, immobilier, autre fonds PE selon le marché du moment. Le Re-Up, lui, est une discipline systématique – on re-engage sans tenir compte du timing de marché, exactement comme un DCA (dollar cost averaging). L'avantage : on ne tente pas de timer le PE (notoirement impossible vu le décalage de 4–7 ans entre engagement et performance réalisée), on subit moins les biais comportementaux (FOMO en haut de cycle, panique en bas). L'inconvénient : on rate parfois des occasions tactiques. Les études Bain & Co et Cambridge Associates montrent que les programmes Re-Up disciplinés battent les programmes opportunistes sur 15–20 ans glissants.

Quelle distinction entre Re-Up et Fund of Funds (FoF) ?

Un FoF est un véhicule qui sélectionne pour vous 8-15 fonds PE et mutualise les frais (double couche : 1 %+1 % management, 5 %+15 % carried environ). Un programme Re-Up est une approche d'allocation : vous (ou votre CIF) sélectionnez directement les fonds vintage par vintage, sans intermédiaire de fond, et capitalisez les distributions. Avantages Re-Up vs FoF : (1) pas de double couche de frais ; (2) contrôle total de la sélection ; (3) reporting direct du GP ; (4) flexibilité fiscale (choix enveloppe FPCI direct vs AV vs holding au cas par cas). Inconvénients Re-Up : ticket minimum plus élevé (100 k€+ par souscription FPCI), nécessite un accompagnement CIF expérimenté pour la sélection et la gestion administrative.

Quel ticket minimum pour démarrer un programme Re-Up sérieux ?

Trois seuils. (1) Plancher 100 000 € par FPCI / FCPR (statut investisseur averti, art. 423-49 RG AMF) – mais avec 100 k€ vous ne ferez qu'un seul vintage, sans diversification ni recyclage. (2) Seuil de pertinence Re-Up : 500 000 € à 1 M€, permettant d'étaler 3 à 5 vintages successifs sur 10 ans avec recyclage des distributions. (3) Seuil family office : 3 M€ et plus, permettant 8 à 12 vintages, accès direct aux GP premium (KKR, Ardian, EQT, PAI) en architecture ouverte, montages holding intercalaire ou apport-cession. En dessous de 500 k€, mieux vaut un FPCI evergreen unique (Eurazeo PVE3, Altaroc Odyssey) ou une UC PE en AV-Lux.

Combien de millésimes faut-il pour un Re-Up bien diversifié ?

La littérature académique (Cambridge Associates, Preqin, INSEAD) converge sur 5 à 8 millésimes minimum pour neutraliser l'effet vintage. Concrètement, sur un horizon 15 ans, cela signifie souscrire à un nouveau fonds tous les 2 ans environ (vintage 2026, 2028, 2030…). Les family offices matures vont jusqu'à 10–15 millésimes empilés, voire un nouveau closing chaque année (« vintage smoothing » pratiqué par Yale, Harvard, Princeton endowments). L'objectif n'est pas la sur-diversification mais l'élimination du « blind spot » – éviter de concentrer tout son capital sur un cycle macro défavorable (2007, 2021).

Comment étaler les engagements sans rester sous-investi en début de programme ?

Trois techniques. (1) Le « bridge » via fonds secondaire ou co-invest : on souscrit en parallèle à un fonds secondaire (Ardian ASF, Lexington, Coller) qui distribue plus rapidement (J-curve raccourcie à 2–3 ans vs 5–7 ans primaire). (2) Le NAV credit / capital call line auprès d'une banque privée : la banque préfinance les capital calls, vous remboursez avec les distributions reçues. (3) Le séquencement « accélération initiale » : sur 3 ans, on engage 60-70 % du capital cible, puis on lisse les 30-40 % restants sur les 10 ans suivants en mode Re-Up pur. Le choix dépend de votre tolérance à la dette et de votre liquidité de précaution.

Comment choisir les GP pour un programme Re-Up de long terme ?

Quatre critères cumulatifs. (1) Track record sur 3 vintages successifs au minimum, TVPI net top quartile (sources : Preqin Quartile Ranking, Pitchbook Benchmark, PEI 300). (2) Stabilité de l'équipe : un GP qui a perdu son CIO ou 30 % de ses partners est à fuir. (3) Cohérence stratégie / taille de fonds : un GP qui multiplie par 3 son fonds en deux closings perd sa zone de chasse (style drift). (4) Alignement d'intérêts : GP commit personnel ≥ 2 % du fonds, structure carried 20 % avec hurdle 8 %, fees décroissants au-delà de la période d'investissement. Le rôle du CIF est d'accéder aux DDQ confidentiels (Due Diligence Questionnaire ILPA) et de challenger la note GP en comité.

Comment gère-t-on concrètement les K-1, capital calls et distributions sur 20 ans ?

Trois outils. (1) Plateforme administrative dédiée : Carta, AltExchange, BlackRock eFront permettent de consolider les positions de tous vos fonds, suivre IRR / TVPI / DPI / RVPI, recevoir les notices fiscales (K-1 pour US, IFU pour France). (2) Comptable spécialisé PE : nécessaire dès 3 fonds, indispensable au-delà de 5 (déclaration 2042 RICI, suivi PV latentes, calcul exonération 163 quinquies B le cas échéant). (3) Pilotage CIF annuel : un point de revue patrimoniale annuel pour décider du recyclage Re-Up année par année, arbitrer entre nouveaux GP / nouveaux vintages, anticiper les pics de capital calls vs trésorerie disponible. Le pilotage est un travail récurrent, pas un acte ponctuel.

Quels FPCI sont éligibles à l'exonération fiscale art. 163 quinquies B CGI ?

L'art. 163 quinquies B CGI exonère d'IR (PS 17,2 % restant dus, taux maintenu par LFSS 2026 loi 2025-1403 du 30/12/2025) les plus-values et distributions d'un FCPR fiscal sous trois conditions cumulatives : (1) FCPR éligible au quota fiscal (50 % minimum en titres de sociétés non cotées éligibles, art. L. 214-30 CMF) ; (2) engagement de conservation 5 ans minimum à compter de la souscription ; (3) part des distributions réinvesties à hauteur prévue dans le règlement. Tous les FPCI ne sont PAS « fiscaux » au sens 163 quinquies B – seuls ceux qui s'engagent explicitement à respecter le quota fiscal le sont. Vérification systématique du règlement du fonds avant souscription. Sources : BOI-RPPM-RCM-40-30-10, BOI-RPPM-PVBMI-20-20-20.

Comment fonctionne la niche Copé (art. 219 I a quinquies CGI) en Re-Up holding IS ?

L'art. 219 I a quinquies CGI exonère à 88 % les plus-values long terme de cession de titres de participation détenus 2 ans minimum dans une société à l'IS : une quote-part de frais et charges de 12 % du montant brut est réintégrée, soit 3 % d'IS effectif. Pour un Re-Up via holding IS, la niche Copé ne joue que sur les cessions de titres directement détenus en co-invest. Elle ne joue jamais sur les parts de FCPR/FPCI : ce ne sont pas des titres de participation mais des parts d'organismes de placement collectif, dont la détention n'ouvre pas droit au régime des plus ou moins-values à long terme, sous la seule réserve du régime propre au capital-risque (BOI-IS-BASE-20-20-10-10 § 80, renvoyant au BOI-IS-BASE-20-20-30) ; le fonds est du reste une copropriété sans personnalité morale (art. L. 214-24-34 CMF). Les répartitions du fonds relèvent de l'art. 38, 5 CGI, et les plus-values de cession des parts de ce régime propre (art. 219 I a ter CGI : parts détenues cinq ans, fonds répondant aux conditions du II ou du III bis de l'art. 163 quinquies B), non du régime mère-fille. L'intérêt d'un Re-Up via holding se mesure donc d'abord au report d'imposition et au réemploi du capital ; un taux réduit ne peut venir, le cas échéant, que de ce régime du capital-risque, jamais de la niche Copé. Opinion fiscaliste partenaire écrite obligatoire avant montage.

Le régime mère-fille (art. 145 + 216 CGI) s'applique-t-il aux distributions FPCI ?

NON, sauf cas particulier. Les FCPR / FPCI sont juridiquement des copropriétés de valeurs mobilières (art. L. 214-24-34 CMF), sans personnalité morale propre. Ils ne sont donc pas qualifiés de « filiale » au sens de l'art. 145 CGI, et le régime mère-fille ne s'applique PAS à leurs distributions. Les distributions d'un FPCI à une holding IS sont imposées au régime de droit commun (IS 25 %) sauf si elles sont qualifiées de « plus-values de cession de titres de participation » au sens de l'art. 219 I a quinquies, auquel cas la niche Copé s'applique (taux effectif 3 %). Cette distinction technique est souvent mal comprise – elle nécessite l'analyse précise de chaque distribution par un avocat fiscaliste partenaire avant traitement comptable.

L'AV-Lux FAS UC Private Equity est-elle pertinente pour un Re-Up ?

Oui, pour les patrimoines à partir de 500 k€-1 M€ alloués PE. Le FAS (Fonds d'Assurance Spécialisé) catégorie C ou D (lettre circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026, seuils 250 k€ et 1 M€) permet d'investir une UC dédiée en parts de FPCI / FCPR luxembourgeois ou français. Avantages : (1) enveloppe assurance-vie luxembourgeoise (triangle de sécurité, super-privilège souscripteur) ; (2) fiscalité AV après 8 ans (abattement 4 600 / 9 200 €, PFL 7,5 % IR + 17,2 % PS = 24,7 % global sur la fraction < 150 k€ versés (12,8 % IR + 17,2 % PS = 30 % au-delà)) ; (3) franchise IR sur les arbitrages internes (Re-Up entre vintages en franchise IR jusqu'au rachat) ; (4) PS 17,2 % maintenus (vs 18,6 % cible LFSS 2026 sur RCM CTO). Inconvénient : frais enveloppe AV-Lux (~0,5-0,8 %/an) en sus des frais GP.

Le Re-Up est-il compatible avec un apport-cession 150-0 B ter ?

Oui, et c'est un cas d'usage premium. Après cession d'une société opérationnelle via holding (apport-cession art. 150-0 B ter CGI, sursis d'imposition de la PV), la holding doit réinvestir 70 % du produit de cession dans des activités économiques éligibles sous 36 mois (loi 2026-103 du 19/02/2026 art. 22, applicable depuis 21/02/2026), conservation 5 ans. Les FPCI investis à 75 % minimum en titres de sociétés opérationnelles éligibles sont éligibles au 150-0 B ter (art. 150-0 B ter II 2° f CGI). Un programme Re-Up via holding post-cession permet donc de purger le sursis tout en construisant un portefeuille PE diversifié sur 5 à 10 vintages. Opinion fiscaliste partenaire écrite obligatoire avant toute souscription, vérification au cas par cas du quota d'éligibilité de chaque FPCI.

Le risque de courbe en J (J-curve) est-il aggravé par le Re-Up ?

Au début, oui. Sur les 3-4 premières années d'un programme Re-Up, vous accumulez des engagements (capital calls) sans encore percevoir de distributions – la NAV agrégée est négative vs les capitaux versés (TVPI inférieur à 1,0). C'est mécanique. Le Re-Up amplifie ce phénomène vs un investissement unique. Trois mitigateurs : (1) bridge via fonds secondaire (Ardian ASF, Lexington) qui distribue dès l'année 2-3 ; (2) co-investissements (cash deployment immédiat, frais réduits) ; (3) liquidité de précaution suffisante (12–18 mois de capital calls cibles en réserve liquide). Une fois passée la phase d'amorçage (année 5-6), le Re-Up devient autofinancé : les distributions des anciens vintages financent les capital calls des nouveaux.

Comment gérer l'illiquidité 8–10 ans sur un programme Re-Up ?

Trois règles cabinet. (1) Le PE ne doit JAMAIS représenter plus de 25-30 % d'un patrimoine financier global – le reste doit rester liquide (actions cotées, obligations, AV fonds euros, monétaire). (2) Construire un échéancier de liquidité : à chaque vintage, on note le calendrier prévisionnel des distributions (année 5-7 typiquement) pour anticiper les besoins de trésorerie futurs (acquisition immobilière, transmission, retraite). (3) Conserver un coussin de liquidité de précaution équivalent à 18–24 mois de capital calls cibles – ce coussin protège contre un appel exceptionnel ou un report de distribution. Une lettre de mission cabinet écrit ces règles avant toute souscription.

Pourquoi exiger une opinion fiscaliste partenaire écrite avant chaque souscription ?

Trois raisons. (1) Sécurité juridique : un montage Re-Up via holding IS, AV-Lux FAS ou apport-cession 150-0 B ter engage des conséquences fiscales sur 10–20 ans – l'absence d'opinion écrite est une faute professionnelle au regard de l'art. L. 541-8-1 CMF (CIF). (2) Traçabilité en cas de contrôle fiscal : l'opinion écrite documente la position du contribuable, neutralise l'argument de la mauvaise foi (art. 1729 CGI). (3) Mutualisation du risque : l'opinion est délivrée par un avocat fiscaliste partenaire indépendant assuré RC Pro spécifique, ce qui complète l'assurance RC du cabinet (AIG Europe SA). Aucune souscription FPCI / FCPR via montage structuré ne se fait sans opinion fiscaliste partenaire écrite préalable.

Quelle lettre de mission encadre la prestation Re-Up ? (art. L. 541-8-1 CMF)

L'art. L. 541-8-1 CMF impose au CIF la signature d'une convention écrite préalable à toute prestation de conseil en investissement. La lettre de mission Re-Up cabinet précise : (1) le périmètre de la prestation (audit patrimonial, modélisation, sélection GP, suivi annuel) ; (2) le statut CIF non indépendant (art. L. 541-8-1, 7° CMF), avec inducements perçus des GP partenaires intégralement déclarés et conformes à l'art. 325-6 RG AMF ; (3) le mode de rémunération (honoraires forfaitaires audit, rétrocessions GP transparentes) ; (4) les médiateurs compétents en cas de litige (Médiateur de l'AMF pour le conseil en investissements financiers, La Médiation de l'Assurance pour l'assurance, ANM Conso pour la banque et le crédit). La lettre de mission est remise et signée avant toute action engageante. Conforme guide AMF DOC-2019-03.

Quels statuts réglementaires couvre le cabinet pour intervenir sur un Re-Up ?

Trois statuts cumulés ORIAS n° 23002291. (1) CIF (Conseiller en Investissements Financiers, art. L. 541-1 CMF) pour le conseil en souscription FPCI / FCPR / FPS. (2) COBSP (courtier en opérations de banque et en services de paiement), sous le contrôle de l'ACPR ; le cabinet n'a de mandat ni d'un établissement ni de vous, et ne recherche ni ne négocie aucun crédit : pour un crédit lié au Re-Up (Lombard, NAV credit), il peut seulement vous indiquer BankKeys (FBS Consulting, ORIAS 19 003 084), courtier en crédit, ou, avec votre accord, lui transmettre vos coordonnées. (3) COA (Courtier d'Assurance, art. L. 511-1 C. ass.) pour les souscriptions AV-Lux FAS UC PE. Membre CNCEF Patrimoine (association professionnelle agréée AMF). Médiateurs compétents : le Médiateur de l'AMF pour le conseil en investissements financiers, La Médiation de l'Assurance pour un contrat d'assurance et ANM Conso pour une opération de banque ou de crédit.

Hagnéré Patrimoine · Re-Up Private Equity 2026Mise à jour le 13 mai 2026

Re-Up Private Equity : réinvestir les distributions pour activer l'effet boule de neige

Le Re-Up consiste à recycler les flux du Private Equity (capital restitué + plus-values distribuées) dans de nouveaux millésimes top quartile pour atteindre l'autofinancement après 6–7 ans. Stratégie HNW empruntée aux family offices, désormais accessible dès 100 k€/an via FPCI direct, AV-Lux FAS UC, ou holding patrimoniale (compatible apport-cession 150-0 B ter).

Réserver mon bilan Re-Up · 45 min offertesBilan Re-Up · offert Comprendre le mécanisme

+14,2 % p.a.TRI net Buyout 10 ans médianmédian 2014-2024 — France Invest / EY 2025. Performances passées non indicatives du futur.

6–7 ansDélai autofinancement typiquecycle distribution PE, sur la base des courbes médianes Preqin

100 k€/anTicket recommandé Re-Up3–5 vintages étalés, indicatif non contractuel

Cabinet régulé · ORIAS n° 23002291 · CIF · COA · COBSP · vérifiable orias.fr

FPCI directAV-Lux FAS UCHolding patrimonialeApport-cession 150-0 B terBuyout · Growth · SecondaireVintages étalésCIF non indépendant · architecture ouverte

Communication promotionnelle — mentions légales

Communication promotionnelle. Ne constitue ni conseil en investissement au sens de l'art. L. 321-1 5° CMF, ni recommandation personnalisée : celle-ci suppose une lettre de mission signée (art. 325-6 RG AMF). Test d'adéquation MIFID II (art. L. 533-13 CMF) / DDA (art. L. 522-5 et L. 522-6 C. ass.) réalisé avant chaque souscription. Le Private Equity est un placement de long terme (8–12 ans), illiquide, à risque de perte en capital. Performances passées non indicatives des performances futures. Hagnéré Patrimoine — ORIAS n° 23002291 (CIF non indépendant art. L. 541-8-1 CMF · COBSP art. R. 519-4 I 1° CMF · COA).

Architecture Re-Up sur mesure

Bilan Re-Up · 45 min offertes

Idée Re-Up 2026

Un seul ticket de 100 k€/an pendant 5 ans, recyclé en Re-Up sur 15 ans, peut potentiellement faire monter le portefeuille à ~1,55 M€ de NAV à l'année 20, sans nouvel apport après l'année 5.

Les distributions des millésimes anciens financent les engagements des nouveaux. Stratégie historique des family offices, désormais accessible HNW. Simulation indicative — TRI vintage 12 %, recyclage 100 % an 5-11, rente stabilisée ~100-120 k€/an dès an 12. Ne préjuge pas du futur.

Voir le mécanisme en 4 phases

Le Re-Up en 30 secondes

Vous engagez 100 k€/an pendant 5 ans dans des fonds de Private Equity. Au bout de 4-5 ans, le premier fonds commence à vous restituer du cash (capital + plus-values). Au lieu de le dépenser, vous le réinjectez dans un nouveau millésime. Après 6-7 ans, les restitutions suffisent : vous ne décaissez plus rien de votre poche, le portefeuille s'autofinance pendant 15-20 ans.

C'est la stratégie historique des family offices (Yale, Harvard, Bernard Arnault) — désormais accessible HNW dès 100 k€/an via FPCI direct, AV-Lux ou holding patrimoniale.

An 1-5

Décaissement

100 k€/an dans 5 vintages successifs

An 6-11

Recyclage

Les distributions financent les nouveaux vintages, 0 € décaissé

An 12+

Rente stable

~100-120 k€/an nets, programme autonome

Le marché du Re-Up en 2026

Le marché du Re-Up, c'est 90 % des LPs institutionnels qui le pratiquent.

Recycler les distributions d'un fonds millésime dans le suivant n'est pas une option — c'est le mode de gestion standard des investisseurs institutionnels (caisses de retraite, fonds souverains, family offices). Le cycle 8–10 ans de chaque millésime, couplé à la courbe en J et au pic de distributions entre l'année 5 et 9, crée un flux récurrent réinjectable dans de nouveaux vintages top quartile. Aujourd'hui, l'architecture FPCI direct, AV-Lux FAS UC et holding patrimoniale ouvre la même mécanique aux investisseurs privés HNW dès 100 k€/an.

8,1 Md€

Collecte PE France 2024

source : France Invest / Grant Thornton, Activité des acteurs français du capital-investissement 2024.

+48 %

Rebond distributions PE 2024 vs 2023

source : Bain & Co Global Private Equity Report 2025, distributions to LPs (DPI flows).

~88 %

LPs institutionnels qui pratiquent le Re-Up

source : Preqin LP Survey 2024, intention de réinvestissement avec les GPs existants.

8–10 ans

Durée moyenne d'un fonds PE millésime

source : Preqin Global Private Equity Outlook 2025, durée vie médiane closed-end fund.

Le Re-Up est la stratégie standard des family offices et fonds de fonds depuis 30 ans. Démocratisé désormais via FPCI accessibles dès 100 k€ par ticket, AV-Lux FAS UC ou holding patrimoniale, il permet à un investisseur privé de répliquer la mécanique institutionnelle : engager, encaisser les distributions, ré-engager dans le millésime suivant — jusqu'à l'autofinancement complet du programme.

Communication promotionnelle. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le Private Equity est un placement de long terme (8–12 ans) illiquide, présentant un risque de perte en capital. Avant toute souscription, test d'adéquation MIFID II (art. L. 533-13 CMF) / DDA (art. L. 522-5 et L. 522-6 C. ass.) et remise des documents réglementaires (DICI, règlement, prospectus). Hagnéré Patrimoine — ORIAS n° 23002291 (CIF non indépendant · COA · COBSP).

Glossaire 30 secondes

Le jargon Private Equity démystifié

LPLimited Partner: Investisseur d'un fonds PE (vous). Engagement de capital, responsabilité limitée à l'apport.
GPGeneral Partner: Société de gestion qui pilote le fonds (Eurazeo, Tikehau, etc.). Responsable illimité.
Vintage: Millésime d'un fonds, défini par son année de premier closing. Ex : Eurazeo Entrepreneurs Club 3 = vintage 2025.
Capital call: Appel de fonds : le GP réclame une fraction de votre engagement quand il identifie un investissement (typiquement 20-25 %/an sur 3-5 ans).
Distribution: Remontée de cash du fonds vers les LPs quand une participation est cédée (LBO sortie, IPO, secondaire).
TRIIRR: Taux de Rendement Interne : performance annualisée du fonds, intégrant le timing des flux. Médian Buyout 10 ans France Invest 2025 : 14,2 % p.a.
MOIC: Multiple of Invested Capital : ratio distributions totales / capital appelé. Médian Buyout : 2,0-2,5×.
DPI: Distributed to Paid-In : part du capital appelé déjà restitué en cash. À l'année 5-6, DPI typique 30-40 %.
TVPI: Total Value to Paid-In : valeur totale (distributions + NAV) sur capital appelé. Indicateur de valorisation.
NAV: Net Asset Value : valeur résiduelle des participations encore en portefeuille (non distribuées).
J-curve: Courbe en J : performance négative années 1-3 (frais > distributions), redressement année 4-5, performance positive ensuite.
Carried interest: Rétrocession 20 % des plus-values au GP au-delà du hurdle (taux de rendement minimum, typiquement 8 % p.a.).
Hurdle: Taux minimum (typiquement 8 % p.a.) que doit dépasser le fonds avant que le GP touche son carried interest (20 % des plus-values au-delà).
Dry powder: Capital engagé par les LPs mais non encore appelé par le GP — réserve disponible pour de futurs investissements. PE mondial 2026 : ~4 000 Md$.
Distribution drought: Sécheresse des sorties : période 2022-2024 où les fonds n'ont pas pu céder leurs participations (taux élevés, marchés bloqués). Rebond attendu 2026-2028.
FPCI fiscal: Fonds Professionnel de Capital-Investissement éligible au régime fiscal de faveur (art. 163 quinquies B CGI) sous quota L. 214-30 CMF : exonération IR sur PV, PS 17,2 % nets après détention 5 ans.
FASFonds d'Assurance Spécialisé: Compartiment dédié au sein d'une AV-Lux. Catégorie C ≥ 250 k€ (HNW averti), catégorie D ≥ 1 M€ (very HNW). Permet de loger des FPCI non éligibles UC retail. LCT 26/1 du 01/02/2026.
Niche Copé: Régime d'exonération 88 % des PV de cession de titres de participation détenus 2 ans+ (art. 219 I a quinquies CGI). IS effectif ~3 % sur la PV, sous réserve de qualification des parts en titres de participation.
150-0 B ter: Apport-cession : sursis d'IR sur la PV constatée lors de l'apport de titres à une holding IS, puis remploi de 70 % du produit de cession dans 36 mois (loi 2026-103 du 19/02/2026 art. 22).
FIAFonds d'Investissement Alternatif: Catégorie réglementaire UE (directive AIFM) couvrant FPCI, FCPR, SLP, SCPI, OPCI. Soumis à RG AMF Livre IV et art. 423-49 (ticket FPCI ≥ 100 k€ investisseur non professionnel).
K-1 / IFU: Relevé fiscal annuel remis aux LPs détaillant flux et plus-values du fonds. K-1 = format US (LP/LLC), IFU = format français (FPCI/FCPR domestiques). Document indispensable pour la déclaration IR/IS.

Le mécanisme en 4 phases

Qu'est-ce que le Re-Up ? Le mécanisme en 4 phases

Le Re-Up consiste à réinvestir systématiquement les distributions de capital (capital restitué + plus-values) reçues d'un fonds PE millésime N dans un nouveau millésime N+2 ou N+3 du même type de stratégie (Buyout, Growth, Secondaire, etc.). Sur un horizon 15–20 ans, le portefeuille s'autofinance progressivement : les nouveaux engagements sont couverts par les distributions des vintages antérieurs.

Effet boule de neige : chaque vintage finance le suivant via ses distributions. Indicatif, non garanti.

Phase 1 · an 0–3
Investissement initial
Appels de fonds étalés (20–25 %/an). Ticket 100 k€/an pendant 3–5 ans pour construire la diversification millésime. Frais de gestion 2 %/an sur l'engagement (management fees standard Buyout / Growth) — cadre détaillé sur la page mère Private Equity.
Phase 2 · an 4–6
Première distribution
Début des cessions LBO / IPO. Capital restitué + plus-values distribuées au LP. Moyenne sectorielle (Preqin) : 30–40 % du capital engagé restitué en année 5–6 (DPI partiel sur les premiers exits).
Phase 3 · an 6–10
Recyclage (Re-Up)
Les distributions du millésime N financent l'engagement dans le millésime N+2 ou N+3 (même type de stratégie : Buyout, Growth, Secondaire). Le LP ne re-décaisse plus de capital externe — la mécanique s'auto-alimente.
Phase 4 · an 10+
Autofinancement
Portefeuille mature, distributions annuelles récurrentes. Rente brute estimée 8–12 % p.a. de l'engagement cumulé sur la base des TRI top quartile France Invest / EY 2025. Indicatif, non garanti.

Différence concrète

Sans Re-Up vs Avec Re-Up — même 500 k€ investis, résultats très différents.

Sans Re-Up

1 ticket unique 500 k€ · vintage 2026

Concentration 100 % sur un seul millésime — si 2026 sous-performe, tout le portefeuille trinque.
Distributions concentrées an 5-10 (~1,15 M€ cumulés sur MOIC 2,3×) puis extinction du flux.
Aucune rente après an 10. Pour continuer, il faut remettre 500 k€ de poche dans un nouveau vintage.

Profil sortie

~230 k€/an pic an 7-8, 0 € après an 10

Avec Re-Up

5 vintages étalés · 100 k€/an sur 5 ans

Diversification 5 millésimes 2026-2030 + recyclage en 2031-2035 — risque vintage lissé.
Distributions récurrentes an 5-20+, recyclées en nouveaux vintages, NAV portefeuille à ~1,55 M€ à l'an 20.
Rente nette stable 100-120 k€/an dès an 12, sans nouvel apport — programme auto-financé.

Profil sortie

100-120 k€/an stable sur 15-20 ans

Comparaison pédagogique indicative — hypothèses TRI vintage 12 %, MOIC 2,3×, recyclage 100 % an 5-11. Performances passées non indicatives, risque de perte en capital, liquidité 8-10 ans.

Voir le cas chiffré 20 ans

Simulation chiffrée · 20 ans · 100 k€/an

Cas pratique chiffré : 100 k€/an pendant 5 ans, puis autofinancement.

Comment lire ce tableau · 4 phases visibles. An 1-4 = phase d'amorçage (vous décaissez 100 k€/an, la NAV monte mais aucun cash ne revient — c'est la courbe en J). An 5-9 = redressement (les premiers vintages commencent à distribuer, recyclage 100 %, vous ne décaissez plus rien). An 10-11 = bascule (régime stationnaire, distributions brutes stables ~220 k€/an). An 12+ = rente nette stable 100-120 k€/an (la moitié des distributions finance les re-up, l'autre moitié vous revient).

Hypothèses de modélisation

5 vintages × 100 k€ engagés sur 5 ans (an 1 à an 5). Cash décaissé total 500 k€.
TRI net cible 12 % p.a. par vintage (prudent vs médian France Invest Buyout 10 ans 2025 = 14,2 %). MOIC vintage 2,3×.
Courbe distribution typique par vintage : 30 % an+5, 50 % an+6, 60 % an+7, 50 % an+8, 30 % an+9, 10 % an+10.
Recyclage 100 % des distributions en nouveaux vintages an 5-11, puis ~50 % dès an 12 (rente disponible).
TRI implicite global du programme ~8 % p.a. (inférieur au TRI vintage à cause du décalage de cash et du drag de phase de recyclage).

Année	Capital appelé	Distributions reçues	Re-up engagé	Cash flow net	NAV portefeuille
An 1	100 k€	—	—	−100 k€	100 k€
An 2	100 k€	—	—	−100 k€	215 k€
An 3	100 k€	—	—	−100 k€	341 k€
An 4	100 k€	—	—	−100 k€	482 k€
An 5	100 k€	30 k€	30 k€	−100 k€	645 k€
An 6	—	80 k€	80 k€	0	760 k€
An 7	—	140 k€	140 k€	0	880 k€
An 8	—	190 k€	190 k€	0	990 k€
An 9	—	220 k€	220 k€	0	1,10 M€
An 10	—	200 k€	200 k€	0	1,20 M€
An 12	—	220 k€	110 k€	+110 k€	1,35 M€
An 14	—	220 k€	100 k€	+120 k€	1,45 M€
An 16	—	220 k€	100 k€	+120 k€	1,50 M€
An 18	—	220 k€	100 k€	+120 k€	1,53 M€
An 20	—	220 k€	100 k€	+120 k€	1,55 M€

Cash décaissé total

500 k€

5 vintages × 100 k€ (an 1-5)

NAV portefeuille an 20

~1,55 M€

MOIC global ~3,1× (NAV+cash sorti / cash décaissé). TRI vintage 12 %.

Cash sorti cumulé an 12-20

~1,07 M€

Hors fiscalité (selon enveloppe)

Rente nette an 12+

100-120 k€/an

Stable, distributions récurrentes

Simulation indicative, non garantie. Hypothèse TRI 12 % p.a. par vintage (prudent vs médian France Invest Buyout 10 ans 2025 = 14,2 %), MOIC vintage 2,3×, recyclage 100 % an 5-11. Performances passées non indicatives des performances futures (RG AMF art. 325-7). Risque de perte en capital. Liquidité bloquée 8-10 ans par vintage. Fiscalité applicable selon enveloppe : FPCI fiscal art. 163 quinquies B CGI (sous quota L. 214-30 CMF), AV-Lux catégorie C/D LCT 26/1, holding IS niche Copé art. 219 I a quinquies sous réserve de qualification des parts en titres de participation.

Sélection cabinet · fonds éligibles Re-Up

12 fonds référencés au cabinet, vintages 2025–2027.

Sélection issue de la due diligence du cabinet. Tous compatibles re-up (distribution programmée année 4–6, possibilité d'engager le millésime suivant). Liste indicative non exhaustive. Souscription soumise à étude individuelle, opinion fiscaliste écrite et lettre de mission art. L. 541-8-1 CMF. La sélection ci-dessous panache plusieurs classes des marchés privés au-delà du seul Private Equity : un FPCI dette privée Tikehau senior secured pour le yield défensif, un SLP infrastructure Andera Value-Add ENR / mobilité, le tout articulé dans une allocation cohérente marchés privés.

Eurazeo Entrepreneurs Club 3

Véhicule :: FCPR-ELTIF
Stratégie :: Tech européen Growth/Buyout
Ticket :: Dès 10 k€ Part A / 500 k€ Part E
Cible :: TRI cible Buyout EU

SFDR Art 8Vintage 2025

NextStage Capital Entrepreneurs III

Véhicule :: FPCI
Stratégie :: PME-ETI Growth · Santé / digital / transition
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: Growth multi-secteur

SFDR Art 8Vintage 2025

Tikehau Direct Lending VII

Véhicule :: FPCI
Stratégie :: Dette privée senior secured
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: TRI cible 7–9 %

SFDR Art 8Vintage 2026

Mirova Impact Life Essentials

Véhicule :: SLP
Stratégie :: Growth impact santé / consommation responsable
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: MOIC cible 1,9×

SFDR Art 9Vintage 2025

Adelie Remploi 1

Véhicule :: FPCI
Stratégie :: Late Stage tech B2B SaaS, Fintech, Healthtech
Ticket :: Ticket 500 k€
Cible :: MOIC cible 3×

SFDR —Vintage 2025

PC Feeder Mérieux Innovation 2

Véhicule :: FPCI Feeder
Stratégie :: Early Growth santé hors biotechs Europe
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: MOIC cible 2,7×

SFDR Art 8Vintage 2025

Andera Smart Infra Remploi

Véhicule :: SLP
Stratégie :: Infrastructure Value-Add · ENR / mobilité verte
Ticket :: Ticket 250 k€
Cible :: TRI cible 10 %

SFDR Art 9Vintage 2025

Founders Future Conviction Entrepreneurs

Véhicule :: FPCI
Stratégie :: VC/Early/Growth Deeptech, Financial services, Healthcare
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: VC multi-thématique

SFDR Art 8Vintage 2025

Oddo BHF Opportunités Stratégiques

Véhicule :: SLP
Stratégie :: Buyout Midcap 80 % capital + 20 % dette privée · France/Allemagne
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: TRI cible 14,7 %

SFDR Art 8Vintage 2025

Isai Expansion III

Véhicule :: FPCI
Stratégie :: Growth Buyout tech & digital · France, Espagne, Benelux, Suisse
Ticket :: Ticket institutionnel
Cible :: MOIC cible 3,0×

SFDR Art 8Vintage 2026

Eiffel Entrepreneurs

Véhicule :: FCPR
Stratégie :: Growth PME-ETI · santé / transition énergétique / logiciels / industrie
Ticket :: Ticket 20 k€
Cible :: Growth multi-secteur

SFDR Art 8Vintage 2025

Ring Altitude Growth II

Véhicule :: FPCI Feeder
Stratégie :: Growth/Impact 15–20 PME EU rentables
Ticket :: Ticket 100 k€
Cible :: TRI cible 16 %

SFDR Art 9Vintage 2025

Demander la sélection complète cabinet

Sélection indicative. Mise à jour fréquente. Validation art. 150-0 B ter par fonds en option pour les apport-cession. Tous ces fonds nécessitent une opinion fiscaliste partenaire écrite avant souscription pour les montages structurés. Communication promotionnelle au sens de l'art. 325-7 RG AMF (qualité de l'information CIF) — ne constitue ni recommandation personnalisée (art. 325-7 RG AMF), ni conseil en investissement (art. L. 321-1 5° CMF). Risque de perte en capital, liquidité réduite 8–10 ans, DIC PRIIPs UE 1286/2014 remis avant souscription.

3 architectures juridiques

Où loger votre stratégie Re-Up ? 3 enveloppes selon votre profil.

Enveloppe 1

FPCI / FCPR direct (personne physique)

Profil: Particulier HNW, TMI 41-45 %, horizon 10+ ans
Ticket: 100 k€ par fonds (RG AMF art. 423-49 — souscription FIA par particulier non-professionnel)
Fiscalité: Si fonds fiscalement éligibles (FCPR fiscal art. 163 quinquies B CGI ou FPCI fiscal art. 150-0 A III 2 CGI) – exonération IR sur plus-values distribuées après 5 ans de détention, PS 17,2 % maintenus (LFSS 2026). Cadre détaillé sur la page mère Private Equity.

Enveloppe 2

AV-Lux FAS UC

Profil: HNW 500 k€+, opportunités multi-devises, transmission optimisée
Ticket: 250 k€ minimum (FAS catégorie A/B) ou 1 M€+ (FAS catégorie C/D)
Fiscalité: Régime AV classique (PFL 7,5 % après 8 ans + abattement 4 600 / 9 200 €, PS 17,2 % maintenus LFSS 2026, 990 I 152 500 € abattement décès par bénéficiaire avant 70 ans). Voir l'assurance-vie luxembourgeoise pour le détail des catégories FAS et du triangle de sécurité.

Enveloppe 3

Holding patrimoniale (IS)

Profil: Dirigeant SAS/SARL post-cession ou en pré-cession, holding constituée 12–24 mois avant
Ticket: 100 k€+ via holding
Fiscalité: Distributions FPCI/FCPR vers holding IS : IS 25 % de droit commun. ATTENTION : le régime mère-fille (art. 145+216 CGI) NE s'applique PAS aux FCPR/FPCI (copropriétés sans personnalité morale, art. L. 214-24-34 CMF). La niche Copé (art. 219 I a quinquies CGI) ne joue pas davantage : elle vise les titres de participation, que les parts de fonds ne sont pas. Le seul régime de faveur envisageable sur la cession des parts est celui de l'art. 219 I a ter CGI (parts détenues cinq ans, fonds répondant aux conditions du II ou du III bis de l'art. 163 quinquies B) — analyse au cas par cas, opinion fiscaliste partenaire écrite requise. Compatible apport-cession 150-0 B ter (LF 2026 art. 22 loi 2026-103 du 19/02/2026 : 70 % remploi sous 36 mois dans fonds éligibles, conservation 5 ans) – Re-Up devient le levier post-cession privilégié par le chef d'entreprise qui souhaite recycler son cash de cession sans re-décaisser. Trésorerie holding excédentaire pilotée en parallèle via la trésorerie d'entreprise.

Arbitrer l'enveloppe optimale · bilan offert de 45 min

Sources : art. 145+216 CGI, art. 150-0 B ter CGI, art. 163 quinquies B CGI, art. 219 I a quinquies CGI (niche Copé), RG AMF 423-49 (FPCI investisseur averti) · L. 214-30 CMF (FCPR), L. 214-30 CMF (FCPR), LFSS 2026 loi 2025-1403.

À qui s'adresse le Re-Up

4 profils investisseurs Re-Up accompagnés au cabinet.

Marc, 48 ans

Dirigeant SAS post-cession

Cession SAS 8 M€ en 2024. Apport-cession 150-0 B ter activé : 5,6 M€ à remployer dans 20+ fonds éligibles sous 36 mois. Re-Up devient le pilier : 3 vintages année 1, recyclage des distributions à partir an 5.

Leviers

Holding IS
Apport-cession
Niche Copé

Ticket

1–5 M€ engagement total

Sophie, 42 ans

Holding patrimoniale mature

SAS opérationnelle + holding 1,2 M€ trésorerie excédentaire. Allocation 25 % aux marchés privés via Re-Up sur 4 vintages étalés. Optimisation IS via niche Copé sur cessions parts (art. 219 I a quinquies CGI).

Leviers

Mère-fille
Diversification HNW
Long terme

Ticket

300 k€ - 1 M€ engagement

Karim, 38 ans

Cadre senior tech

Stock-options exercées, cash disponible 500 k€. AV-Lux FAS UC PE 5 vintages. Horizon retraite à 60 ans. Re-Up auto-finance l'objectif rente complémentaire.

Leviers

AV-Lux FAS
990 I succession
8 ans

Ticket

200–500 k€ engagement

Antoine, 62 ans

Family office en construction

Patrimoine net 8–15 M€ post-vente d'entreprise familiale, parcours classique du chef d'entreprise qui structure son family office. Architecture multi-enveloppes : holding patrimoniale + AV-Lux FAS C/D + FPCI direct, allocation diversifiée sur l'ensemble des marchés privés. Transmission Pacte Dutreil sur parts holding.

Leviers

Multi-enveloppes
Dutreil 787 B
Transmission

Ticket

2–10 M€+ engagement

Transparence avant souscription

Avantages réels et inconvénients du Re-Up – sans langue de bois.

Avantages

Effet boule de neige sur 15–20 ans
Diversification multi-vintages (timing risk lissé)
Autofinancement progressif (an 6-7)
Diversification multi-stratégies (Buyout / Growth / Dette privée / Secondaire / Infra)
Optimisation fiscale selon enveloppe (niche Copé 3 % via art. 219 I a quinquies, AV-Lux 990 I)
Compatible apport-cession 150-0 B ter (post-cession)

Inconvénients

Ticket élevé (100 k€/an minimum recommandé)
Liquidité bloquée 8–10 ans par vintage
J-Curve : performance négative années 1-3 (frais > distributions)
Risque de concentration GP si non diversifié
Complexité administrative (KYC, AML, capital calls, K-1)
Performance non garantie (TRI cible vs réel : écart possible 3–5 pts)
Frais structurellement plus élevés que les produits cotés (~2 %/an de gestion + 20 % de carried interest au-delà du hurdle 8 % + frais enveloppe selon montage)

Pourquoi le cabinet impose une opinion fiscaliste écrite avant chaque souscription FPCI/FCPR : risque de redressement sur l'éligibilité fiscale du fonds, structure de détention (holding) mal calibrée, la structure juridique se choisissant avec votre avocat ou votre expert-comptable, ou enveloppe inadaptée au profil. Opinion remise dans la lettre de mission art. L. 541-8-1 CMF — voir les barèmes d'honoraires du cabinet en toute transparence.

Le Re-Up dans votre allocation marchés privés

Le Re-Up s'active dans une allocation marchés privés cohérente

Le Re-Up est une mécanique de réinvestissement systématique des distributions Private Equity (FPCI/FCPR) — pas une classe d'actif isolée. Il se combine avec l'apport-cession 150-0 B ter (post-cession), la dette privée (cash yield défensif), l'infrastructure (décorrélation + hedge inflation) pour bâtir une allocation type family office. Voir la page mère Private Equity pour le cadre global. Et pour le cadre théorique — mécanique des appels de fonds et de la J-curve, lecture des TRI, MOIC, DPI et TVPI, fiscalité comparée des FCPR et des FPCI —, notre guide complet pour investir en private equity détaille chacune des notions mobilisées sur cette page.

Page mère

Stratégie globale Private Equity

La page pilier Private Equity : LBO, growth, venture, secondaire, FPCI fiscal, ELTIF 2.0, allocation cible 5-20 %. Le Re-Up s'inscrit dans cette allocation globale.

Découvrir

Levier post-cession

Apport-cession 150-0 B ter

Le pendant fiscal du Re-Up pour le dirigeant en pré ou post-cession : sursis d'imposition, remploi 70 % LF 2026 (loi 2026-103 du 19/02/2026), conservation 5 ans, fonds éligibles dont FPCI/FCPR.

Découvrir

Vue d'ensemble

Hub Marchés Privés

Lecture transverse PE + dette privée + infrastructure : allocation type family office 21 %, démocratisation ELTIF 2.0, loi Industrie Verte 4 %/8 %, ticket d'entrée par famille.

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Yield défensif

Dette privée

Direct lending senior secured, unitranche, mezzanine, NAV lending : 9-11 % all-in, cash yield trimestriel régulier. Le complément défensif au Re-Up Private Equity.

Découvrir

Cash yield ENR/digital

Infrastructure

Core / Core+ / Value-add : 6-12 % IRR cible, cash yield 3-6 %, capex IA hyperscalers 660-725 Md$ 2026 (Goldman Sachs), transition énergétique 4 800 Md$/an IEA 2030.

Découvrir

Vue d'ensemble marchés privés : voir le hub

Comparaison Bourse vs non-coté, démocratisation ELTIF 2.0, loi Industrie Verte 4 %/8 %, allocation type family office 21 %, capex IA hyperscalers, BlackRock + GIP 170 Md$ — la lecture transverse des 3 familles.

Voir le hub Marchés privés

Notre méthode Re-Up

5 étapes pour activer le Re-Up dans votre patrimoine.

Une démarche structurée, conforme aux exigences réglementaires CIF / COBSP, avec opinion fiscaliste partenaire écrite avant chaque souscription FPCI / FCPR.

01
Premier rendez-vous (45 min en visio offertes)
Recueil de votre situation patrimoniale et présentation des mécanismes généraux, sans recommandation personnalisée : une recommandation Re-Up suppose une lettre de mission signée.
- TMI, IFI, plafond niches fiscales 10 000 € (art. 200-0 A CGI)
- Enveloppes existantes (AV, PEA, CTO, holding IS, PER)
- Projet de cession, transmission, donation, retraite
- Horizon d'investissement et tolérance au risque
- Liquidité de précaution disponible (12–24 mois capital calls)
02
Modélisation 20 ans chiffrée
Simulation Re-Up sur votre profil avec TRI cibles France Invest, MOIC, DPI, autofinancement.
- TRI net cible top quartile France Invest 2024 : 12–18 %
- MOIC cumulés sur 5 à 10 vintages successifs
- Calendrier prévisionnel distributions / capital calls
- Comparatif chiffré 3 enveloppes : FPCI direct vs AV-Lux FAS vs holding IS
- Stress test millésime défavorable (2007, 2021)
03
Lettre de mission + opinion fiscaliste partenaire
Conventions écrites avant toute souscription, conformément aux obligations réglementaires CIF / COBSP. Conduite par Quentin Hagnéré et son équipe — voir le détail des barèmes d'honoraires en toute transparence.
- Lettre de mission CIF art. L. 541-8-1 CMF — honoraires détaillés annexés
- Accord écrit préalable art. R. 519-26 CMF (si crédit Lombard / NAV credit)
- Opinion fiscaliste partenaire écrite pour montages structurés (holding intercalaire, apport-cession 150-0 B ter)
- Statut CIF non indépendant explicité, inducements GP intégralement déclarés (art. 325-6 RG AMF)
- Médiateurs : AMF (conseil en investissements financiers), La Médiation de l'Assurance (assurance), ANM Conso (banque et crédit)
04
Sélection vintages + souscription
Architecture ouverte, mise en concurrence des GP, validation réglementaire avant chaque closing.
- Sélection top quartile sur 3 vintages successifs (Preqin, Pitchbook, ILPA DDQ)
- Mise en concurrence systématique 2 à 4 GP par vintage
- Validation art. 209-0 A CGI si CTO PM (instruments financiers OPCVM/FIA)
- DIC PRIIPs (règlement UE 1286/2014) remis avant souscription
- Vérification quota fiscal art. 163 quinquies B CGI le cas échéant
05
Pilotage annuel
Suivi récurrent : K-1, capital calls, distributions, recyclage Re-Up, arbitrages enveloppe.
- Consolidation positions multi-fonds (Carta, AltExchange, BlackRock eFront)
- Suivi capital calls et anticipation trésorerie nécessaire
- Recyclage des distributions dans nouveaux vintages (Re-Up discipliné)
- Arbitrages enveloppe selon évolution fiscale (LFSS, LF, jurisprudence)
- Point de revue patrimoniale annuel avec votre CGP référent

Réserver le premier rendez-vous · 45 min offertes

Sans engagement. Lettre de mission art. L. 541-8-1 CMF (CIF) avant tout accompagnement payant.

Foire aux questions

Tout ce qu'il faut savoir sur la stratégie Re-Up Private Equity.

Mécanisme, mise en pratique, fiscalité par enveloppe, risques : 20 réponses clés pour activer le Re-Up.

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Un conseiller patrimonial vous rappelle sous 48 h ouvrées.

Prendre rendez-vous

Le Re-Up (ou re-engagement, recommitment) est une stratégie qui consiste à réinvestir systématiquement les distributions reçues d'un fonds de private equity (FPCI, FCPR, SLP) dans le millésime suivant du même GP ou d'un GP comparable, plutôt que de consommer le cash distribué. L'objectif : maintenir une exposition pleine au PE sur plusieurs cycles, lisser le risque de millésime (vintage diversification) et bénéficier de la composition à long terme. C'est la pratique standard des family offices, fondations universitaires (Yale Endowment Model) et fonds souverains. Source : Cambridge Associates Endowment Survey 2024, Bain & Co Private Equity Report 2025.
Année 1 : souscription vintage 2026 à hauteur de 100 (engagement). Capital appelé sur 4 ans (drawdown période), distributions à partir de l'année 5. À chaque distribution reçue (DPI), vous re-souscrivez un engagement équivalent dans le millésime de l'année courante. Sur 20 ans, vous accumulez une dizaine de millésimes différents (2026, 2028, 2030…), diversifiez les points d'entrée et lissez les cycles macro. La NAV agrégée croît en escalier au lieu d'un pic unique. France Invest documente cette mécanique dans son guide « Construire une allocation PE durable » (édition 2024).
Trois raisons. (1) Lissage du risque de millésime : un investisseur entré uniquement en 2007 a subi la crise 2008-2009 sur sa cohorte ; un investisseur Re-Up depuis 2000 a mécaniquement amorti via les vintages 2009-2011 (les meilleurs de la décennie). (2) Maintien d'une allocation cible stable : sans Re-Up, l'exposition PE décroît mécaniquement après l'année 7 quand les distributions arrivent. (3) Accès privilégié aux millésimes successifs des top GP : un LP fidèle obtient son allocation pleine sur les fonds capés (KKR, Ardian, EQT closing souvent oversubscribed). Source : Yale Investment Office Annual Report 2023, Preqin LP Survey H2 2024.
Le réinvestissement opportuniste consiste à placer les distributions reçues là où l'on trouve bon : action cotée, immobilier, autre fonds PE selon le marché du moment. Le Re-Up, lui, est une discipline systématique – on re-engage sans tenir compte du timing de marché, exactement comme un DCA (dollar cost averaging). L'avantage : on ne tente pas de timer le PE (notoirement impossible vu le décalage de 4–7 ans entre engagement et performance réalisée), on subit moins les biais comportementaux (FOMO en haut de cycle, panique en bas). L'inconvénient : on rate parfois des occasions tactiques. Les études Bain & Co et Cambridge Associates montrent que les programmes Re-Up disciplinés battent les programmes opportunistes sur 15–20 ans glissants.
Un FoF est un véhicule qui sélectionne pour vous 8-15 fonds PE et mutualise les frais (double couche : 1 %+1 % management, 5 %+15 % carried environ). Un programme Re-Up est une approche d'allocation : vous (ou votre CIF) sélectionnez directement les fonds vintage par vintage, sans intermédiaire de fond, et capitalisez les distributions. Avantages Re-Up vs FoF : (1) pas de double couche de frais ; (2) contrôle total de la sélection ; (3) reporting direct du GP ; (4) flexibilité fiscale (choix enveloppe FPCI direct vs AV vs holding au cas par cas). Inconvénients Re-Up : ticket minimum plus élevé (100 k€+ par souscription FPCI), nécessite un accompagnement CIF expérimenté pour la sélection et la gestion administrative.

Trois seuils. (1) Plancher 100 000 € par FPCI / FCPR (statut investisseur averti, art. 423-49 RG AMF) – mais avec 100 k€ vous ne ferez qu'un seul vintage, sans diversification ni recyclage. (2) Seuil de pertinence Re-Up : 500 000 € à 1 M€, permettant d'étaler 3 à 5 vintages successifs sur 10 ans avec recyclage des distributions. (3) Seuil family office : 3 M€ et plus, permettant 8 à 12 vintages, accès direct aux GP premium (KKR, Ardian, EQT, PAI) en architecture ouverte, montages holding intercalaire ou apport-cession. En dessous de 500 k€, mieux vaut un FPCI evergreen unique (Eurazeo PVE3, Altaroc Odyssey) ou une UC PE en AV-Lux.
La littérature académique (Cambridge Associates, Preqin, INSEAD) converge sur 5 à 8 millésimes minimum pour neutraliser l'effet vintage. Concrètement, sur un horizon 15 ans, cela signifie souscrire à un nouveau fonds tous les 2 ans environ (vintage 2026, 2028, 2030…). Les family offices matures vont jusqu'à 10–15 millésimes empilés, voire un nouveau closing chaque année (« vintage smoothing » pratiqué par Yale, Harvard, Princeton endowments). L'objectif n'est pas la sur-diversification mais l'élimination du « blind spot » – éviter de concentrer tout son capital sur un cycle macro défavorable (2007, 2021).
Trois techniques. (1) Le « bridge » via fonds secondaire ou co-invest : on souscrit en parallèle à un fonds secondaire (Ardian ASF, Lexington, Coller) qui distribue plus rapidement (J-curve raccourcie à 2–3 ans vs 5–7 ans primaire). (2) Le NAV credit / capital call line auprès d'une banque privée : la banque préfinance les capital calls, vous remboursez avec les distributions reçues. (3) Le séquencement « accélération initiale » : sur 3 ans, on engage 60-70 % du capital cible, puis on lisse les 30-40 % restants sur les 10 ans suivants en mode Re-Up pur. Le choix dépend de votre tolérance à la dette et de votre liquidité de précaution.
Quatre critères cumulatifs. (1) Track record sur 3 vintages successifs au minimum, TVPI net top quartile (sources : Preqin Quartile Ranking, Pitchbook Benchmark, PEI 300). (2) Stabilité de l'équipe : un GP qui a perdu son CIO ou 30 % de ses partners est à fuir. (3) Cohérence stratégie / taille de fonds : un GP qui multiplie par 3 son fonds en deux closings perd sa zone de chasse (style drift). (4) Alignement d'intérêts : GP commit personnel ≥ 2 % du fonds, structure carried 20 % avec hurdle 8 %, fees décroissants au-delà de la période d'investissement. Le rôle du CIF est d'accéder aux DDQ confidentiels (Due Diligence Questionnaire ILPA) et de challenger la note GP en comité.
Trois outils. (1) Plateforme administrative dédiée : Carta, AltExchange, BlackRock eFront permettent de consolider les positions de tous vos fonds, suivre IRR / TVPI / DPI / RVPI, recevoir les notices fiscales (K-1 pour US, IFU pour France). (2) Comptable spécialisé PE : nécessaire dès 3 fonds, indispensable au-delà de 5 (déclaration 2042 RICI, suivi PV latentes, calcul exonération 163 quinquies B le cas échéant). (3) Pilotage CIF annuel : un point de revue patrimoniale annuel pour décider du recyclage Re-Up année par année, arbitrer entre nouveaux GP / nouveaux vintages, anticiper les pics de capital calls vs trésorerie disponible. Le pilotage est un travail récurrent, pas un acte ponctuel.

L'art. 163 quinquies B CGI exonère d'IR (PS 17,2 % restant dus, taux maintenu par LFSS 2026 loi 2025-1403 du 30/12/2025) les plus-values et distributions d'un FCPR fiscal sous trois conditions cumulatives : (1) FCPR éligible au quota fiscal (50 % minimum en titres de sociétés non cotées éligibles, art. L. 214-30 CMF) ; (2) engagement de conservation 5 ans minimum à compter de la souscription ; (3) part des distributions réinvesties à hauteur prévue dans le règlement. Tous les FPCI ne sont PAS « fiscaux » au sens 163 quinquies B – seuls ceux qui s'engagent explicitement à respecter le quota fiscal le sont. Vérification systématique du règlement du fonds avant souscription. Sources : BOI-RPPM-RCM-40-30-10, BOI-RPPM-PVBMI-20-20-20.
L'art. 219 I a quinquies CGI exonère à 88 % les plus-values long terme de cession de titres de participation détenus 2 ans minimum dans une société à l'IS : une quote-part de frais et charges de 12 % du montant brut est réintégrée, soit 3 % d'IS effectif. Pour un Re-Up via holding IS, la niche Copé ne joue que sur les cessions de titres directement détenus en co-invest. Elle ne joue jamais sur les parts de FCPR/FPCI : ce ne sont pas des titres de participation mais des parts d'organismes de placement collectif, dont la détention n'ouvre pas droit au régime des plus ou moins-values à long terme, sous la seule réserve du régime propre au capital-risque (BOI-IS-BASE-20-20-10-10 § 80, renvoyant au BOI-IS-BASE-20-20-30) ; le fonds est du reste une copropriété sans personnalité morale (art. L. 214-24-34 CMF). Les répartitions du fonds relèvent de l'art. 38, 5 CGI, et les plus-values de cession des parts de ce régime propre (art. 219 I a ter CGI : parts détenues cinq ans, fonds répondant aux conditions du II ou du III bis de l'art. 163 quinquies B), non du régime mère-fille. L'intérêt d'un Re-Up via holding se mesure donc d'abord au report d'imposition et au réemploi du capital ; un taux réduit ne peut venir, le cas échéant, que de ce régime du capital-risque, jamais de la niche Copé. Opinion fiscaliste partenaire écrite obligatoire avant montage.
NON, sauf cas particulier. Les FCPR / FPCI sont juridiquement des copropriétés de valeurs mobilières (art. L. 214-24-34 CMF), sans personnalité morale propre. Ils ne sont donc pas qualifiés de « filiale » au sens de l'art. 145 CGI, et le régime mère-fille ne s'applique PAS à leurs distributions. Les distributions d'un FPCI à une holding IS sont imposées au régime de droit commun (IS 25 %) sauf si elles sont qualifiées de « plus-values de cession de titres de participation » au sens de l'art. 219 I a quinquies, auquel cas la niche Copé s'applique (taux effectif 3 %). Cette distinction technique est souvent mal comprise – elle nécessite l'analyse précise de chaque distribution par un avocat fiscaliste partenaire avant traitement comptable.
Oui, pour les patrimoines à partir de 500 k€-1 M€ alloués PE. Le FAS (Fonds d'Assurance Spécialisé) catégorie C ou D (lettre circulaire CAA 26/1 du 01/02/2026, seuils 250 k€ et 1 M€) permet d'investir une UC dédiée en parts de FPCI / FCPR luxembourgeois ou français. Avantages : (1) enveloppe assurance-vie luxembourgeoise (triangle de sécurité, super-privilège souscripteur) ; (2) fiscalité AV après 8 ans (abattement 4 600 / 9 200 €, PFL 7,5 % IR + 17,2 % PS = 24,7 % global sur la fraction < 150 k€ versés (12,8 % IR + 17,2 % PS = 30 % au-delà)) ; (3) franchise IR sur les arbitrages internes (Re-Up entre vintages en franchise IR jusqu'au rachat) ; (4) PS 17,2 % maintenus (vs 18,6 % cible LFSS 2026 sur RCM CTO). Inconvénient : frais enveloppe AV-Lux (~0,5-0,8 %/an) en sus des frais GP.
Oui, et c'est un cas d'usage premium. Après cession d'une société opérationnelle via holding (apport-cession art. 150-0 B ter CGI, sursis d'imposition de la PV), la holding doit réinvestir 70 % du produit de cession dans des activités économiques éligibles sous 36 mois (loi 2026-103 du 19/02/2026 art. 22, applicable depuis 21/02/2026), conservation 5 ans. Les FPCI investis à 75 % minimum en titres de sociétés opérationnelles éligibles sont éligibles au 150-0 B ter (art. 150-0 B ter II 2° f CGI). Un programme Re-Up via holding post-cession permet donc de purger le sursis tout en construisant un portefeuille PE diversifié sur 5 à 10 vintages. Opinion fiscaliste partenaire écrite obligatoire avant toute souscription, vérification au cas par cas du quota d'éligibilité de chaque FPCI.

Au début, oui. Sur les 3-4 premières années d'un programme Re-Up, vous accumulez des engagements (capital calls) sans encore percevoir de distributions – la NAV agrégée est négative vs les capitaux versés (TVPI inférieur à 1,0). C'est mécanique. Le Re-Up amplifie ce phénomène vs un investissement unique. Trois mitigateurs : (1) bridge via fonds secondaire (Ardian ASF, Lexington) qui distribue dès l'année 2-3 ; (2) co-investissements (cash deployment immédiat, frais réduits) ; (3) liquidité de précaution suffisante (12–18 mois de capital calls cibles en réserve liquide). Une fois passée la phase d'amorçage (année 5-6), le Re-Up devient autofinancé : les distributions des anciens vintages financent les capital calls des nouveaux.
Trois règles cabinet. (1) Le PE ne doit JAMAIS représenter plus de 25-30 % d'un patrimoine financier global – le reste doit rester liquide (actions cotées, obligations, AV fonds euros, monétaire). (2) Construire un échéancier de liquidité : à chaque vintage, on note le calendrier prévisionnel des distributions (année 5-7 typiquement) pour anticiper les besoins de trésorerie futurs (acquisition immobilière, transmission, retraite). (3) Conserver un coussin de liquidité de précaution équivalent à 18–24 mois de capital calls cibles – ce coussin protège contre un appel exceptionnel ou un report de distribution. Une lettre de mission cabinet écrit ces règles avant toute souscription.
Trois raisons. (1) Sécurité juridique : un montage Re-Up via holding IS, AV-Lux FAS ou apport-cession 150-0 B ter engage des conséquences fiscales sur 10–20 ans – l'absence d'opinion écrite est une faute professionnelle au regard de l'art. L. 541-8-1 CMF (CIF). (2) Traçabilité en cas de contrôle fiscal : l'opinion écrite documente la position du contribuable, neutralise l'argument de la mauvaise foi (art. 1729 CGI). (3) Mutualisation du risque : l'opinion est délivrée par un avocat fiscaliste partenaire indépendant assuré RC Pro spécifique, ce qui complète l'assurance RC du cabinet (AIG Europe SA). Aucune souscription FPCI / FCPR via montage structuré ne se fait sans opinion fiscaliste partenaire écrite préalable.
L'art. L. 541-8-1 CMF impose au CIF la signature d'une convention écrite préalable à toute prestation de conseil en investissement. La lettre de mission Re-Up cabinet précise : (1) le périmètre de la prestation (audit patrimonial, modélisation, sélection GP, suivi annuel) ; (2) le statut CIF non indépendant (art. L. 541-8-1, 7° CMF), avec inducements perçus des GP partenaires intégralement déclarés et conformes à l'art. 325-6 RG AMF ; (3) le mode de rémunération (honoraires forfaitaires audit, rétrocessions GP transparentes) ; (4) les médiateurs compétents en cas de litige (Médiateur de l'AMF pour le conseil en investissements financiers, La Médiation de l'Assurance pour l'assurance, ANM Conso pour la banque et le crédit). La lettre de mission est remise et signée avant toute action engageante. Conforme guide AMF DOC-2019-03.
Trois statuts cumulés ORIAS n° 23002291. (1) CIF (Conseiller en Investissements Financiers, art. L. 541-1 CMF) pour le conseil en souscription FPCI / FCPR / FPS. (2) COBSP (courtier en opérations de banque et en services de paiement), sous le contrôle de l'ACPR ; le cabinet n'a de mandat ni d'un établissement ni de vous, et ne recherche ni ne négocie aucun crédit : pour un crédit lié au Re-Up (Lombard, NAV credit), il peut seulement vous indiquer BankKeys (FBS Consulting, ORIAS 19 003 084), courtier en crédit, ou, avec votre accord, lui transmettre vos coordonnées. (3) COA (Courtier d'Assurance, art. L. 511-1 C. ass.) pour les souscriptions AV-Lux FAS UC PE. Membre CNCEF Patrimoine (association professionnelle agréée AMF). Médiateurs compétents : le Médiateur de l'AMF pour le conseil en investissements financiers, La Médiation de l'Assurance pour un contrat d'assurance et ANM Conso pour une opération de banque ou de crédit.

Prochaine étape

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Communication promotionnelle (art. L. 541-8-1, 8°, CMF et 325-12 RG AMF). Les FPCI / FCPR comportent un risque de perte en capital, une liquidité réduite (8-10 ans) et une performance non garantie. DIC PRIIPs (UE 1286/2014) remis avant souscription. Hagnéré Patrimoine — ORIAS n° 23002291 (CIF non indépendant art. L. 541-8-1 CMF · COA · COBSP).

Hagnéré Patrimoine SAS — ORIAS 23002291

Hagnéré Patrimoine SAS, capital 100 €, RCS Chambéry B 891 025 504, siège 82 Impasse de Bellevue, 73000 Bassens, France. Inscrit au registre unique des intermédiaires (ORIAS) sous le n° 23002291 au titre des activités : Conseiller en investissements financiers (CIF) — art. L. 541-1 CMF, sous contrôle de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) via l'association professionnelle CNCEF Patrimoine n° 25/859654 (art. L. 541-4 CMF) · Courtier d'assurance ou de réassurance (COA) (art. R. 511-2, I, 1° C. ass., modalité b du II, 1° de l'art. L. 521-2 C. ass., adhérent Endya, contrôle ACPR) · Courtier en Opérations de Banque et Services de Paiement (COBSP) catégorie « courtier » (art. R. 519-4 I 1° CMF, contrôle ACPR).

Statut MIF II — conseil non indépendant

Notre conseil en investissements financiers est fourni de manière non indépendante au sens de la réglementation : nous pouvons travailler avec des partenaires et percevoir des commissions dans les relations qui le prévoient, et nous n’effectuons pas, par principe, une comparaison de l’ensemble du marché. Aucune entreprise d’assurance ni aucun établissement de crédit ne détient de participation dans le cabinet. Références : art. 24(7) directive 2014/65/UE (MIF II) ; art. 325-5, 4° RG AMF. L'existence, la nature et le mode de calcul de toute rémunération perçue d'un partenaire vous sont indiqués par écrit avant la fourniture du conseil ; aucun conseil en investissements financiers n'est fourni sans lettre de mission signée (art. L. 541-8-1 CMF et art. 325-6 RG AMF).

Statut DDA : courtage sans obligation contractuelle d'exclusivité avec une entreprise d'assurance. Les recommandations ne reposent pas sur une analyse impartiale d'un nombre suffisant de contrats du marché : le cabinet compare les contrats des entreprises d'assurance avec lesquelles il travaille (art. L. 521-2, II, 1°, b du Code des assurances).

Documentation pré-contractuelle obligatoire

Avant tout conseil personnalisé, remise d'un Document d'entrée en relation (art. 325-5 RG AMF ; en assurance, informations des art. L. 521-2 et R. 521-1 C. ass.) et d'une lettre de mission CIF (art. 325-6 RG AMF). Avant toute souscription d'un contrat d'assurance, remise du Document d'informations clés (DIC) PRIIPs (règlement UE 1286/2014) et de l'IPID — Insurance Product Information Document (règlement délégué UE 2017/1469) conformément à la directive DDA 2016/97 et à l'art. R. 521-1 C. ass. Pour les contrats à composante financière (assurance vie, capitalisation, PER, SCPI en UC), DIC PRIIPs et notice produit. Pour les contrats IARD / santé / prévoyance, IPID systématique.

Communications publicitaires conformes à la Position-Recommandation AMF DOC-2019-04 (en remplacement des DOC-2011-24 et DOC-2013-06 abrogées).

Responsabilité civile professionnelle : Notre responsabilité civile professionnelle est assurée auprès d’AIG Europe SA, succursale pour la France, Tour CBX, 1 passerelle des Reflets, 92400 Courbevoie, police RD01808201Y, dans les limites et conditions du contrat. Cette assurance ne garantit ni les placements ni leurs résultats et ne vaut pas garantie financière de fonds confiés. Références : art. L. 541-3 CMF et L. 512-6 C. ass.

Avertissement risques & médiation

Tout investissement comporte un risque de perte en capital, partielle ou totale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La fiscalité dépend de la situation individuelle de chaque client et est susceptible d'évoluer (LFSS 2026 loi 2025-1403 — PFU dividendes/obligations CTO 31,4 %, PS RCM/LMNP/PEA/PER 18,6 %, PS foncier/SCPI FR/AV 17,2 %).

Réclamations : contact@hagnere-patrimoine.fr ou par courrier au siège, 82 Impasse de Bellevue, 73000 Bassens, France (procédure détaillée sur la page Réclamations). La réclamation est gratuite ; nous en accusons réception dans les dix jours ouvrables et y répondons au plus tard dans les deux mois, délais comptés à partir de son envoi.

Si notre réponse ne vous satisfait pas, ou si vous n'avez pas de réponse deux mois après votre première réclamation écrite, vous pouvez saisir gratuitement le médiateur compétent : pour le conseil en investissements financiers, le Médiateur de l’AMF, 17 place de la Bourse, 75082 Paris Cedex 02 ; pour un contrat d'assurance, La Médiation de l’Assurance, TSA 50110, 75441 Paris Cedex 09 ; pour une opération de banque ou de crédit et pour les autres prestations du cabinet, ANM Consommation (ANM Conso), 25 allée Rose Dieng-Kuntz, 75019 Paris. Le Médiateur de l’AMF ne traite pas un litige relevant exclusivement de l'assurance, du crédit ou de la fiscalité. Le médiateur doit être saisi dans l'année qui suit votre réclamation écrite. Vous conservez la possibilité de saisir le juge.

Avertissement risques · Mentions légales · Politique de gestion des conflits d'intérêts.

Re-Up Private Equity : réinvestir les distributions pour activer l'effet boule de neige.

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Adelie Remploi 1

PC Feeder Mérieux Innovation 2

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Oddo BHF Opportunités Stratégiques

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Tout ce qu'il faut savoir sur la stratégie Re-Up Private Equity.

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