Rendement réel : ce qui reste après frais, impôt et inflation

Sur le relevé annuel, une ligne : +2,6 %. Le document s'arrête là. Il ne dit pas si, avec ce capital, vous achetez aujourd'hui plus ou moins de choses qu'il y a douze mois : ce n'est pas son objet.

Le placement, vous l'avez déjà. La question n'est donc pas de savoir s'il est bon, mais ce qu'il vous a laissé cette année.

Car le chiffre affiché est nominal et il est brut. Nominal, parce qu'il compte des euros sans se demander ce qu'ils achètent. Brut, parce qu'il ignore l'impôt, et parfois une partie des frais. Entre lui et votre pouvoir d'achat, trois ponctions se succèdent, et elles ne portent pas sur la même assiette. C'est de là que vient l'écart entre le pourcentage affiché et ce qui vous reste.

1. La réponse en un calcul, et ce que la page ne fait pas

Les deux chiffres qui suivent n'ont pas le même statut, et il faut le dire avant tout calcul. Le 2,6 % de rendement est une hypothèse de travail: ce n'est ni un rendement de produit, ni une moyenne de marché, et il vient de la question la plus fréquemment posée sur ce sujet. Le 1,8 % d'inflation, lui, est une donnée constatée— le glissement annuel de l'indice des prix à la consommation de juin 2026 publié par l'INSEE (ensemble des ménages, France).

Le 2,6 % reste une hypothèse. Et le « 30 % » ci-dessus doit être qualifié immédiatement : il s'agit de 12,8 % de prélèvement forfaitaire et de 17,2 % de prélèvements sociaux, soit le taux d'un rachat sur un contrat d'assurance-vie français de moins de huit ans, pour les produits attachés aux primes versées à compter du 27 septembre 2017 (CGI art. 200 A, 1, B, 2°). Sur des intérêts, des dividendes ou des plus-values mobilières, le total est de 31,4 % (12,8 + 18,6), et le même placement, avec les mêmes chiffres, bascule en territoire négatif : −0,016 % contre +0,020 %. Un point quatre de prélèvements sociaux suffit à changer le signe du résultat, sans rien changer à son ordre de grandeur. C'est tout le sujet.

Ce que cette page ne traite pas, et qui s'en charge

Cette page ne mesure pas ce que votre patrimoine a produit : c'est l'objet de notre guide sur le calcul de la performance d'un patrimoine, qui vous donne un taux nominal et brut d'impôt. Cette page-ci prend le relais à partir de là. Elle ne traite pas non plus le rendement du fonds euros, détenu par notre guide sur les fonds euros en 2026, ni les prélèvements sociaux eux-mêmes, détenus par notre guide sur la CSG, la CRDS et les prélèvements sociaux 2026 : ici, ces taux ne sont qu'un paramètre de la formule. Et si votre placement est logé dans une société soumise à l'impôt sur les sociétés, le même seuil est déjà calculé, avec un taux unique, par notre guide sur l'optimisation d'une trésorerie excédentaire : cette page-ci traite la personne physique, dont le taux n'est jamais unique.

Un mot sur un faux ami, parce que les deux guides sont voisins et emploient le même adjectif. Notre guide sur le calcul de la performance parle de performance réelle au sens de véritable: le taux exact qu'a produit votre patrimoine, qui reste nominal et brut d'impôt. Sur cette page, « réel » a son sens économique strict : corrigé de l'inflation. Les deux chiffres portent le même mot et ne mesurent pas la même chose — l'un mesure ce qui a été produit, l'autre ce qu'il en reste.

2. L'impôt frappe le rendement, l'inflation ronge le capital

L'impôt regarde le gain, l'inflation regarde le tout

L'impôt est assis sur le rendement nominal: il regarde le gain comptable de l'année, en euros courants. L'inflation, elle, est assise sur la totalité du capital : elle ne dévalorise pas le seul gain, elle dévalorise aussi la somme de départ. Conséquence directe : ils ne s'additionnent pas, ils se composent. Et le fisc taxe donc aussi la fraction du gain qui ne fait que compenser la hausse des prix.

L'identité exacte, plutôt qu'un ordre de grandeur

part de l'impot dans le gain reel  =  r x t / (r - i)

À 31,4 %, l'impôt prélève plus que la totalité du gain réel: le contribuable paie sur un gain nominal qui, en pouvoir d'achat, n'existe déjà plus entièrement. C'est de l'arithmétique, pas de la polémique, et cela reste vrai quel que soit le placement. Rappel : le 2,6 % est une hypothèse ; le 1,8 % est l'inflation constatée de juin 2026.

Le barème est indexé, l'assiette ne l'est pas

Le barème de l'impôt sur le revenu est indexé. Le Bulletin officiel des finances publiques (actualité ACTU-2026-00022, publiée le 7 avril 2026) mentionne « l'indexation, au taux de 0,9 %, des limites des tranches du barème de l'impôt sur le revenu », en vertu de l'article 4 de la loi n° 2026-103 du 19 février 2026 de finances pour 2026 : les quatre bornes applicables aux revenus de 2025 s'établissent à 11 600, 29 579, 84 577 et 181 917 € (CGI art. 197, I, 1). Chaque borne est bien la borne de l'année précédente multipliée par 1,009 puis arrondie à l'euro. Le détail du barème est exposé dans notre guide sur le barème de l'impôt sur le revenu 2026. Et le même chiffre de 0,9 % se retrouve, pour l'année 2025, dans l'inflation en moyenne annuelle publiée par l'INSEE (indice d'ensemble, ensemble des ménages, France, Informations rapides n° 8 du 15 janvier 2026), alors même que l'indexation légale se calcule sur l'indice hors tabac : deux périmètres distincts, qui coïncident cette année-là.

La CSG monte, la fraction déductible ne bouge pas

Une part de la CSG est déductible du revenu global « à hauteur de 6,8 points » (CGI art. 154 quinquies, II, version en vigueur depuis le 27 juin 2026), pour les seuls revenus « imposés dans les conditions prévues à l'article 197 », c'est-à-dire au barème. Trois conséquences : la part définitivement perdue passe de 2,4 à 3,8 points depuis que la CSG de droit commun est à 10,6 ; la déduction n'existe pas sous prélèvement forfaitaire ; et elle joue l'année suivante, à un taux marginal d'imposition que vous ne connaissez pas encore. Et une quatrième : parmi les produits de placement, elle ne concerne que ceux du premier alinéa et du 1° du I de l'article L. 136-7 du code de la sécurité sociale — les intérêts et les dividendes. Les produits d'assurance-vie, de PEA ou de PEL, qui relèvent du II du même article, en sont hors champ : sur ceux-là, aucune fraction de CSG n'est déductible.

3. Les trois formules du rendement réel, terme par terme

rendement net d'impot   rn = (r - f) x (1 - t)
rendement reel net      R  = (1 + rn) / (1 + i) - 1
seuil de preservation   r* = f + i / (1 - t)

Pourquoi le seuil ne s'écrit ni i + t, ni i / t

La démonstration tient en une ligne, frais mis à zéro pour isoler l'effet de l'impôt : R = 0 équivaut à rn = i, donc à r × (1 − t) = i, donc à r = i / (1 − t). Ce n'est pas une approximation : à ce rendement, le rendement réel vaut exactement zéro — nous l'avons vérifié par calcul pour chacun des taux du tableau qui suit. Les frais se rajoutent ensuite terme à terme, et pas de la même façon selon l'endroit où ils sont prélevés : c'est l'objet du paragraphe 5.

L'approximation par soustraction : ce qu'elle coûte, honnêtement

Autant le dire : aux niveaux d'inflation de 2026, la soustraction suffit en pratique. L'erreur qui compte n'est pas là : passer d'une fiscalité nulle à 31,4 % déplace le seuil de 0,82 point à 1,8 % d'inflation, quand l'approximation, elle, ne coûte que 0,014 point. Nous n'allons donc pas transformer une commodité de calcul en scandale. Une seule règle : ne jamais mélanger les deux méthodes dans un même tableau ni dans un même exemple. Partout ailleurs sur cette page, c'est la formule exacte qui est employée.

4. Quel rendement faut-il pour ne rien perdre ? Le seuil, enveloppe par enveloppe

Les taux ci-dessous sont des taux marginaux bruts: ils ne tiennent pas compte de la fraction de CSG déductible évoquée plus haut. L'inflation de 2,1 % retenue en dernière colonne est le glissement annuel de l'indice des prix à la consommation de juillet 2026 publié par l'INSEE (ensemble des ménages, France) — une donnée constatée, jamais une prévision. Celle de 1,8 % est le même indice au titre de juin 2026.

Le fondement des deux taux de prélèvements sociaux, en une phrase : depuis la loi n° 2025-1403 du 30 décembre 2025 de financement de la sécurité sociale pour 2026 (article 12), la CSG de droit commun sur les revenus du patrimoine et de placement est de 10,6 points, et le IV de l'article L. 136-8 du code de la sécurité sociale, rétabli par le même article, maintient 9,2 points pour cinq catégories seulement— revenus fonciers, plus-values immobilières, intérêts et primes de CEL et de PEL anciens, produits d'assurance-vie et de capitalisation, produits et rentes des PEP. Avec la CRDS (0,5 point, ordonnance n° 96-50 du 24 janvier 1996, art. 19) et le prélèvement de solidarité (7,5 points, CGI art. 235 ter, III), on obtient 18,6 % et 17,2 %. Le régime complet est exposé par notre guide sur la CSG, la CRDS et les prélèvements sociaux 2026, et le choix entre prélèvement forfaitaire et barème par l'arbitrage entre flat tax et barème, sur la base de votre tranche marginale d'imposition.

Les lignes qu'on ne peut pas chiffrer

Trois choses à en retirer. D'abord, le seuil ne dépend pas de la qualité du support: il ne dépend que de votre fiscalité et de l'inflation. Ensuite, il faut distinguer un niveau d'une variation, sous peine de dire le contraire de ce que les chiffres établissent. Le niveau de fiscalité pèse lourd : entre une fiscalité nulle et 31,4 %, l'écart de seuil atteint 0,82 point à 1,8 % d'inflation. La variation récente, elle, ne pèse presque rien : la hausse de 1,4 point de CSG entrée en vigueur en 2026 ne déplace le seuil que de 0,052 point pour un contribuable au prélèvement forfaitaire (de 30 % à 31,4 %, à 1,8 % d'inflation), quand trois dixièmes de point d'inflation en déplacent 0,44 pour le même contribuable. Pour des revenus soumis aux seuls prélèvements sociaux, passés de 17,2 % à 18,6 %, le déplacement n'est que de 0,037 point. Écrire que la fiscalité pèse est juste. Croire que c'est le changement fiscal de 2026 qui pèse est faux. Enfin, ce seuil n'est pas un objectif de rendement : c'est un instrument de mesure d'écart, et viser un seuil en prenant plus de risque est une décision d'une tout autre nature.

5. Les frais : où ils sont prélevés change ce qu'ils coûtent

Payer ses frais avec de l'argent déjà imposé

Des frais prélevés à l'intérieur de l'enveloppe réduisent le rendement avant l'impôt : ils diminuent donc aussi la base imposable. Un point de frais coûte un point de rendement brut. Des frais facturés à part— par prélèvement sur un compte courant, par exemple — sont payés avec de l'argent déjà imposé : le même point coûte alors 1 / (1 − t) point de rendement brut.

frais dans l'enveloppe   r* = i / (1 - t) + f
frais factures a part    r* = (i + f) / (1 - t)
facteur d'amplification  1 / (1 - t)

Attention au double comptage : les frais prélevés dans l'enveloppe sont déjà dans le rendement qu'affiche votre relevé. Le détail du raisonnement sur un produit à frais empilés est traité par notre guide sur les frais et le rendement net d'un produit structuré.

Aucun chiffre de frais n'est publié ici, et pourquoi

Dans les formules ci-dessus, f est une variable, pas une donnée: nous ne publions aucune moyenne de frais, faute de statistique publique dont nous puissions nommer le périmètre. En revanche, l'information vous est due, et gratuitement — à condition de savoir quel texte la fonde, car ce n'est pas le même selon le contrat. Le code des assurances impose, avant la souscription ou l'adhésion, une information détaillée précisant, pour chaque unité de compte, « la performance brute de frais, la performance nette de frais et les frais prélevés » (art. L. 522-5) ; il impose par ailleurs une information annuelle de l'assuré et la publication, dans un délai de quatre-vingt-dix jours ouvrables à compter du 31 décembre, du rendement garanti moyen, du taux moyen des frais prélevés, du rendement net moyen servi à l'assuré et du taux des taxes et prélèvements sociaux (art. L. 132-22) — des moyennes publiées par l'assureur, pas vos chiffres. Côté services d'investissement, le droit européen impose au prestataire de fournir au client une illustration de l'effet cumulé des coûts sur le rendement, avant l'investissement comme après (règlement délégué (UE) 2017/565, art. 50) ; l'AMF le rappelle dans son guide MIF 2 pour les conseillers en investissements financiers.

D'où un déséquilibre : le seul mécanisme d'érosion réellement normalisé est celui des frais. Aucun texte n'impose de présenter un rendement déjà net d'impôt — l'assureur publie le taux des prélèvements, jamais le résultat de la soustraction —, encore moins un rendement net d'inflation. Le document d'informations clés européen le dit d'ailleurs lui-même : « Ces chiffres ne tiennent pas compte de votre situation fiscale personnelle, qui peut également influer sur les montants que vous recevrez. » Ce n'est pas une faute des établissements : c'est l'état du droit. Il faut simplement savoir que le « rendement net servi » que publie un assureur signifie net de ses frais de gestion, et rien d'autre : il reste brut de prélèvements sociaux et brut d'inflation.

6. Un livret défiscalisé peut faire perdre du pouvoir d'achat

Deux propriétés des livrets réglementés servent ici : leur taux est fixé par arrêté, et leurs intérêts sont exonérés d'impôt sur le revenu (CGI art. 157, 7°, 7° ter et 9° quater). Ils ne figurent pas davantage dans les énumérations de l'article L. 136-7 du code de la sécurité sociale, d'où l'absence de prélèvements sociaux. Le raisonnement tient ici à l'absence de mention, non à une exonération expresse. Autrement dit : t = 0, le seul cas où le seuil est exactement égal à l'inflation.

Un produit totalement défiscalisé peut faire perdre du pouvoir d'achat. Personne ne prélève rien, et le résultat est négatif malgré tout. Autre comparaison : ce livret A à −0,392 % se compare à un placement fiscalisé rapportant 2,6 % brut — en reprenant l'hypothèse de rendement posée au paragraphe 1 —, imposé au taux forfaitaire de 31,4 %. Hors tout frais, ce placement ressort à −0,310 %, soit huit centièmes de point de mieux: 8,19 € par an pour 10 000 €, en échange d'un risque et d'une immobilisation. Et il suffit de réintroduire les frais pour que l'écart change de sens : avec 0,60 % de frais annuels — hypothèse de calcul, celle que retient le paragraphe 7 —, le même placement tombe à −0,713 %, soit trois dixièmes de point de moins que le livret. À cet écart-là, laisser la somme où elle est se défend.

7. Ce que dix ans en font : le relevé et le pouvoir d'achat divergent

Les deux tableaux qui suivent reposent sur des configurations types entièrement construites pour la démonstration, et elles ne sont pas les mêmes. Le premier fait courir dix ans un capital de 100 000 € à un rendement nominal constant de 2,6 %, face à une inflation maintenue constante à 1,8 % — le glissement annuel constaté de juin 2026, ici prolongé par pure commodité de calcul. Le second n'observe qu'une seule année, ajoute une hypothèse de 0,60 % de frais prélevés dans l'enveloppe, et retient l'inflation de 2,1 % (juillet 2026). Aucun de ces chiffres n'est un barème, une moyenne de marché ou une prévision, et aucun placement ne délivre un rendement constant.

La ligne 31,4 % : le relevé affichera +19 338 €, et le pouvoir d'achat aura reculé de 161 €. Les deux chiffres sont exacts, et ils décrivent la même opération. Le relevé compte en euros courants, le pouvoir d'achat en euros constants.

Le rendement de 2,6 % et les frais de 0,60 % sont des hypothèses de calcul. Les deux taux d'inflation employés — 1,8 % pour juin 2026, 2,1 % pour juillet 2026 — sont, eux, des données constatées (INSEE, indice des prix à la consommation, ensemble des ménages, France, glissement annuel) ; c'est leur maintien sur dix ans, dans le premier tableau, qui relève de la commodité de calcul.

Ce que devient 100 €

8. Où trouver vos trois chiffres, et à quelle date

i, l'inflation

L'INSEE publie chaque mois ses Informations rapides. Les résultats définitifs de juillet 2026, publiés le 14 août 2026, donnent un indice des prix à la consommation en hausse de 2,1 % sur un an (ensemble des ménages, France), après 1,8 % en juin 2026; l'inflation en moyenne annuelle 2025 s'était établie à 0,9 %. Deux précautions. D'abord, quatre grandeurs coexistent: l'indice d'ensemble (2,1 %), la mesure sous-jacente (1,3 %), l'indice harmonisé (2,4 %) et l'indice hors tabac, qui sert aux indexations légales. Dire « l'inflation est de X % » sans dire laquelle est un abus de langage. Ensuite, moyenne annuelle et glissement annuel ne sont pas la même grandeur : un rendement annuel se compare à une inflation mesurée sur la même période. Nous ne publions ici aucune prévision d'inflation, d'aucune source.

f, les frais

Ils se demandent, et ils sont dus : les textes qui les rendent exigibles sont donnés au paragraphe 5. Pour de l'immobilier locatif, les frais réels sont déductibles de la base imposable et figurent dans votre déclaration 2044 — la mécanique n'est pas la même, et la déduction change le taux effectif. La marche à suivre si l'établissement ne répond pas — demande écrite, droit d'accès, médiateur compétent — est détaillée par notre guide sur le calcul de la performance d'un patrimoine et n'est pas reprise ici.

t, l'impôt effectivement payé

La pièce à ouvrir est l'imprimé fiscal unique (formulaire 2561) que vous adresse chaque établissement : il donne le t constaté, pas le t supposé. Trois difficultés subsistent. Le taux marginal de l'année suivante n'est pas connu au moment où vous calculez. L'assiette d'un rachat partiel d'assurance-vie n'est pas le rendement, mais une fraction proportionnelle de produits : appliquer un t de 24,7 % au rendement est déjà une simplification. Et le PEA relève d'un taux mixte non commenté, comme indiqué plus haut. Enfin, l'option pour le barème est globale et s'exerce chaque année au dépôt de la déclaration (CGI art. 200 A, 2) ; l'article 126, I, 3° de la loi de finances pour 2026 y a supprimé les mots « et irrévocable », sans prévoir de disposition transitoire propre à cette suppression.

La chronologie du prélèvement change le résultat

Reste un paramètre : la date à laquelle l'impôt est prélevé. Sur les contrats exprimés en euros, la contribution est due « lors de leur inscription au bon ou contrat » (CSS art. L. 136-7), le III bis du même article prévoyant qu'« un excédent est reversé au contrat, correspondant à la contribution calculée sur la base de ce montant ». Arithmétiquement, un prélèvement annuel ampute la base qui capitalise. Ordre de grandeur, sur une hypothèse fictive (100 000 €, 2,5 % l'an, dix ans, 17,2 %) : 452 €, soit 0,37 % du capital final. L'effet est réel et faible : il ne change pas l'ordre de grandeur. La notion voisine de point mort d'inflation, propre aux obligations indexées, est traitée par notre guide sur investir en obligations en 2026.

9. Ce que ce calcul ne dit pas, et quand il ne sert à rien

Quatre situations où la bonne réponse est de ne rien faire

Pour une partie des lecteurs, ce calcul ne débouchera sur aucune action. C'est un résultat en soi. Les quatre situations qui suivent sont celles où le bon usage du chiffre consiste à le noter, puis à refermer le dossier.

Une poche de liquidité en rendement réel négatif n'est pas une erreur de gestion. C'est le prix de la disponibilité. Nous l'avons chiffré plus haut : la basculer sur un placement fiscalisé à 2,6 % — toujours l'hypothèse de départ — rapporterait huit centièmes de point de plus hors frais, et lui ferait perdre trois dixièmes de point dès qu'on en réintroduit 0,60 %, avec du risque et de l'immobilisation en échange. Ne rien faire est ici la bonne réponse.

Changer d'enveloppe pour gagner 0,3 point coûte souvent plus que 0,3 point. Frais d'entrée, fiscalité de sortie de l'enveloppe quittée, perte d'antériorité : l'addition dépasse fréquemment le gain espéré. Et rappelons ce que dit le tableau du paragraphe 4 : le seuil dépend d'abord de votre taux d'imposition, pas de la qualité du support — changer de produit peut ne rien changer.

Sur un rendement passé, il n'y a rien à rattraper. Cette page est écrite au passé : le calcul sert à comprendre l'exercice écoulé, pas à réparer une année révolue.

Un rendement réel légèrement négatif peut être un choix assumé: sécurité, disponibilité, horizon court, aversion au risque. Encore faut-il l'avoir chiffré avant de l'accepter.

Une demande plus simple que toutes les optimisations

Avant d'envisager quoi que ce soit, réclamez ce que le droit vous doit — en sachant que la source n'est pas la même selon le contrat, et qu'invoquer le mauvais texte est le plus sûr moyen de se voir opposer un refus. Pour un service d'investissement: l'illustration de l'effet cumulé des coûts sur le rendement, due avant l'investissement comme après (règlement délégué (UE) 2017/565, art. 50). Pour un contrat d'assurance-vie: l'information annuelle sur les frais prélevés (code des assurances, art. L. 132-22) et, avant la souscription ou l'adhésion, le détail par unité de compte de la performance brute de frais, de la performance nette de frais et des frais prélevés (art. L. 522-5). La raison est arithmétique : un point de frais est certain, un point de performance ne l'est pas.

10. FAQ — questions fréquentes

Douze questions sur la lecture du chiffre. Aucune ne porte sur le choix d'un produit.